报告品种：玻璃、纯碱

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第一部分：调研核心内容总结

一、光伏玻璃调研核心内容

1）冷修进度：截至当前，2026年光伏玻璃已冷修产线日熔量1.5万吨，堵窑产能0.6万吨。信义、福莱特、中建材、南玻等头部企业年内集中开展冷修，会议后多家安排1—2条产线检修。行业亏损驱动供给自发收缩，但节奏偏慢。行业普遍认为日熔降至6.5万吨后，库存去库，价格有上涨动力。此外堵窑产能具备弹性，随价格灵活调整。头部企业依托份额优势主动控价，中小企业亏损更大，但体量小，产能出清进程缓慢。

2）价格低位，行业亏损普遍：光伏玻璃目前实际成交价约8-9元/平，行业普遍亏损，库存水平偏高。7-8月行业涨价情绪浓厚，头部厂商有协同涨价意愿，但涨幅受限，预计最高不超过9.5元/平。下游组件厂采购谨慎，涨价后下游退单，涨价预期难以兑现。厂家普遍反馈10元/平是现金流盈亏线，达到后企业再考虑点火，价格上涨有阻力。

3）库存高位，有涨价意愿但上涨无力：调研企业判断行业供需平衡对应有效产能约6.5万吨，当前有效产能约7.1万吨，仍存在0.6万吨产能富余，产能进一步收缩后方能进入持续去库阶段。行业整体库存需降至30天以下才具备价格反弹基础，而当前行业平均库存普遍在1-2个月，部分企业库存超3个月，叠加组件厂采购谨慎，短期价格缺少上涨驱动。

4）原材料库存：调研企业反馈常备纯碱库存约1万余吨，对应1个月生产用量，当前纯碱市场供给宽松，采购端可选择性强，无需额外囤货，企业已逐步参与纯碱期货套保。

5）运费：广西本地产品运往长三角主销区，汽运运费约2元/㎡、铁海联运约1.5-1.6元/㎡，行业普遍采用出厂定价模式，外销运费由玻璃企业自行承担。

6）账期：终端客户账期普遍为1-3个月，实际回款周期较约定长10-20天，资金周转压力持续存在。

7）出口：据企业调研反馈，行业2024年海外出口整体表现亮眼，2025年全球海外需求显著收缩，同时印度、越南等核心出口区域相继推出本土化配套政策，大幅抬高了国内成品直接出口的准入难度。现阶段企业整体布局趋于保守，优先布局准入标准相对宽松的东南亚市场，暂缓开拓准入门槛严苛的欧美市场，且受较高政策风险影响，多数企业已暂停海外建厂规划。细分市场来看，印度市场呈现短期回暖、长期收紧的特征。印度明确2026年6月起，当地享受政策扶持、具备并网计量及开放式接入条件的光伏项目需100%采用本土电池生产的光伏组件，但受本土电池片产能缺口制约，政策落地后当地产业出现大面积停工，因此印度近期被动放开进口订单、出口订单边际改善，但市场长期仍将延续海外建厂配套与本土国有化替代的发展趋势。

8）政策：供给调控政策有望持续完善，后续或落地常态化产能风险监测预警机制，每半年发布行业风险提示，对高风险品种实施新增产能约束。现阶段光伏玻璃产能出清依旧依靠市场化自发调节。

二、纯碱调研核心内容

1）未来产能变动：通辽天然碱项目是未来核心的供应变量，预计2027年底至2028年建成投产，项目兼具资源、工艺形成的成本优势与区位优势。发运至华南运费较阿拉善货源低150每吨，投产后运费优势将会进一步压低全国纯碱价格中枢。湖南衡阳80万吨联碱绿色盐碱产业基地持续推进，市场预计将于年底或明年落地。根据2026年3月23日中标公示，中标候选人整套装置全流程建设周期390 日历天，包含从设计到产出合格产品，据此推算产能大概率在 2027 年上半年落地。

2）地区价格及货源：华南纯碱市场货源主要依托阿拉善供给，区域头部玻璃企业议价能力突出，主导到厂定价，阿拉善企业通过下调出厂价抢占市场份额；南碱角色由生产企业转型为销售代理，助力下游优化资金周转，当前华南纯碱主流到厂价运行区间1150-1200元/吨。

3）贸易商情况及心态：下游企业财务状况持续走弱，贸易商面临应收账款坏账隐患，现阶段首要考量资金安全，主动收缩合作渠道。积极拓展碳酸锂、日化轻碱业务优化回款，同时依托出口无账期特点挖掘外销增量，部分贸易商切换其他品种经营。价格下行周期内，贸易商减少主动囤货，普遍采用背靠背订单叠加期货套保模式对冲单边下跌风险。

4）碳酸锂用纯碱量：调研贸易商反馈，碳酸锂生产轻碱实际吨耗区间2.5–2.8吨，市场普遍采用的2吨配比明显低估实际需求。今年上半年碳酸锂产量60万吨，对应轻碱理论需求156万吨，占同期轻碱表观消费量18%。下半年西藏、青海新增产能陆续投放，区域轻碱需求有望进一步提升。

第二部分：调研纪要

1、生产厂家1

当前光伏玻璃处于下行周期，现货8-9 元 /㎡，行业普遍亏损、库存高企，下游组件采购谨慎，涨价难以兑现。企业库存处于行业低位，终端、贸易商渠道各占一半，价格站上 10 元 /㎡盈亏线才会启动第二条窑炉。产能出清节奏由企业资金状况决定，海外出口受各国政策约束拓展困难，本地石英砂、天然气具备成本优势。企业全部订单按需排产，无长协，生产加运输交付周期最长近两个月，船运受台风干扰较大。企业纯碱直采青海、阿拉善货源，铁海联运进厂，常备一个月纯碱库存，供给宽松下按需采购，同步参与纯碱期货套保对冲风险。企业成品库存仅十余天，显著低于行业 1-2 个月平均库存，部分厂商库存超 3 个月。

2、生产厂家2

光伏玻璃前板、背板现货分别为8 元 /㎡、9 元 /㎡，头部企业推涨便引发大规模退单，价格缺乏上行动力。广西货物发往长三角汽运运费 2 元 /㎡，铁海联运 1.5-1.6元 /㎡，全部由玻璃企业自行承担运费亏损。下游客户合同账期1-3 个月，实际回款普遍延后 10-20 天，叠加承兑贴息进一步压缩利润。行业亏损分层明显，产线月度亏损规模较高，头部企业

依托市场份额主动挺价，中小企业亏损更高但体量小，短期退出意愿不强。部分中小厂商库存积压3-4 个月，资金占用叠加应收账款走高，流动性风险加剧。此前发改委产能调控政策仅限制新增产能，无强制减产条款，行业依靠市场自发出清。本地外购石英砂 230-240 元 / 吨，自有砂矿投产后可降低原料成本，相较外省砂源成本优势突出。当前玻璃产能指标暂无溢价，仅集中冷修阶段价值才会提升；湖北燃料改造政策配套设施缺位，产能调整延后至 2027 年后。

3、生产厂家3

行业供需平衡有效产能65000t/d，当前有效产能 74000t/d，富余产能近 9000t/d，供给收缩到位后才能进入持续去库周期。行业库存回落至 30 天以内才具备涨价基础，当前行业库存均值 50 天左右，下游采购保守，短期价格无支撑。行业价格已接近周期底部，价格站稳 10 元 /㎡企业才会重启新窑；组件厂原料库存仅 20 天，按需采购无主动备货行为。光伏玻璃存放周期仅 3 个月，过期发霉返修成本高，全行业无大规模囤货条件。2024 年出口行情向好，2025 年海外需求大幅下滑，印度、越南本土化政策抬高成品出口门槛。企业海外布局转向准入标准更低的东南亚，放弃欧美市场，海外建厂政策风险偏高，多数扩建计划暂缓。厂区天然气采购价低于行业均值，小幅对冲物流成本压力。

4、生产厂家4

纯碱长协采用月末协商定价，南北货源海运至厂区运费稳定。当前纯碱价格跟随天然碱成本下行，头部天然碱企业成本600-700 元 / 吨，行业仍存下跌空间，核心厂商尚未到达亏损底线，短期压价行为延续。玻璃行业全线深度亏损，下游采购意愿低迷，厂商成品库存偏高，暂无集中补库动作，上半年出货尚可，后续需求走势不明，暂无大规模减产现象。

5、贸易商1

主营纯碱配套玻璃辅料，月出货量随行情波动，长期合作国内主流玻璃企业。碱厂直供终端叠加需求走弱，贸易商渠道优势消失；纯碱期货普及后，依靠信息差盈利的传统贸易模式失效。2024 年9 月起玻璃企业回款持续恶化，贸易商主动淘汰高风险客户，仅遗留一笔玻璃企业破产坏账，小额债权难以回收。企业同步拓展造纸行业纯碱业务分散风险，存量玻璃业务适度保留以维持行业信息渠道。利用期货工具替代现货囤货，保证金占用资金少，可双向操作锁定购销利润。企业多账户布局多家期货机构，同步开展贵金属套保，本轮纯碱下跌前提前清库规避亏损。

6、行业协会

广东浮法玻璃现有21 条在运产线，年产能持续收缩；省内仅一条光伏玻璃产线投产，多条新建光伏玻璃项目延期至 2028 年落地。近三年省内清退多条低端低效浮法产线，企业通过产能转让实现资金回笼、平稳退出。多条老旧停产产线持续大额亏损，计划整体转让盘活；停产超两年产能无法对外出让，指标存在作废风险，当前产能指标价格持续走低。中小玻璃产线无综合竞争优势，全行业近乎全部亏损，停产成本低于持续生产亏损。工信部建材产能风险预警机制预计 2026 年内落地，每半年发布行业风险评级；地产需求大幅萎缩，玻璃传统需求长期下行，过往短期复苏周期逻辑不复存在。广东出台产业规划，2027 年前完成低端产能整合，提升高端玻璃产品占比，地方不再兜底亏损小企业，能耗指标向高端项目倾斜。AI 带动高端玻纤紧俏，行业壁垒高、头部垄断；光伏玻璃新建项目投产即亏损，两广产能集中但配套不足，叠加海外贸易壁垒，过剩风险突出。无技改转型能力的中小企业将永久退出，闲置产能盘活必须走高端化路线，行业存在高端供给不足、低端库存积压的结构性错配。

7、组件厂家1

企业采取波段低位锁价采购玻璃。7-8 月行业涨价情绪升温，但价格上限9.5 元 /㎡，一旦突破，弹性冷修产能将快速复产，叠加组件端降价，上涨空间受限。头部玻璃企业主导定价，对接大型组件厂控制涨价幅度；个别玻璃企业质量问题仅短期分流订单，未出现供货断裂。企业具备新型高效组件量产能力，行业整体推进老产线技改，技术迭代节奏慢于预期，企业预留充足扩建指标。光伏电池片消费税存在征收预期，组件暂不征税，行业改造现有产线即可满足能效新规，仅尾部小型组件厂面临淘汰。下半年光伏项目招标放量，但落地提货节奏缓慢，海外市场不确定性增加，需求回暖预期偏弱。两广本地玻璃厂商虽持续亏损，但依托多元业务维持经营暂无退出计划，关联玻璃采购企业调研与定价决策效率更高。

8、生产厂家5

企业基础窑炉产能规模较小，跟随行业整体产销节奏运行，同步跟随市场节奏调整纯碱采购与成品库存，行业供需、价格趋势与区域主流厂商保持一致。

9、贸易商2

企业主动避开竞争激烈的华东、华北，深耕西南、西北直供工厂。2024 年后停止新增玻璃企业客户，重点拓展回款稳定的碳酸锂生产企业，规避玻璃行业长期压款风险。西南、西北依托本地碱厂供货，华南货源来自西北、江西，铁路、海运物流成本清晰，当前碱厂库存高企主动催促提货，不存在运力紧张问题。玻璃厂合同名义无账期，实际普遍1-2 个月结算，行业月末协商定价，锚定头部碱厂报价，大厂采用以量换价模式平衡利润。出口业务主攻东南亚，发货前锁价、无账期回款更安全，月出口体量有限。国内纯碱整体产能过剩，产业集中拓展出口消化库存，前期抄底资金全部被套；远期大型天然碱项目 2027-2028 年投产，物流成本优势显著，长期压制华南纯碱价格；湖南联碱项目稳步推进，短期无新增供给冲击，碱厂自有库存积压难以去化。纯碱暂无实质性利多驱动，近远月合约存在阶段性套利机会，产业端按需套保即可。每吨碳酸锂消耗纯碱 2.5-2.8 吨，工艺越先进单耗越低，西藏、青海锂盐新产能持续投放，纯碱需求稳步增长，锂盐渠道回款质量显著优于玻璃。纯碱等传统化工盈利持续走弱，产业资金逐步向碳酸锂、多晶硅等新能源赛道倾斜。

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