2012资本市场浅见(2012-02-12 19:31:15)

周六参加了中粮期货举办的研讨会，会上很多朋友的观点对我很有启发，趁儿子去做作业，梳理一下。

从全球资本市场来看，今年需要高度关注的依然是美国的QE3和欧洲的债务危机。我的观点是第一，美国推出QE3的可能性极小，但是还会不断给预期。第二，欧债危机在欧洲央行的策略下不会彻底爆发，但是还会不断挑战投资者的神经。第三，不论是QE3的喊话，还是欧债危机的间歇发作都是美，欧争抢流动性的手段。

从美国的状况来看，它已经进入了缓慢的复苏阶段，QE3无论是从边际效应还是从舆论上看即对美国的经济没有多大帮助，也不利于奥巴马的连任。我不相信奥巴马认为通过印钞票让就业率短期大幅回升会让他再次坐上总统的宝座，美国选民应该没有那么好骗，而大量印钞只会让欧洲央行更加从容。

欧洲央行通过LTRO给银行长期再融资，期限3年，这个举措从表面上看达到两点目标，一是稳定了欧债的短期预期，因为欧债有了买家。二是通过利差使银行赚钱补充资本金。有人认为这是在做QE投放流动性，会造成通货膨胀，我觉得这是个错觉。LTRO不同于QE，银行通过抵押原先没人敢接的国债获得低息贷款在息差的吸引下自愿购买国债，他们需要自己判断风险收益比，相信选择希腊的银行不会很多即使息差再高。而不同于美联储，欧洲央行本身没有购买，也就是说基础货币投放量没有增加。短期的贷款资金投放会使风险市场风险厌恶情绪缓解，同时贷款的溢出效应和通货膨胀的误判也使风险市场价格走高。但是这并没有改变欧洲国家需要大举发债的实质，欧洲实体经济将会出现流动性不足。实体经济的困境将使欧洲的企业不得不收回在全球市场的投资和利得。目前我们的全球化其实质还是资本的全球化，不论美国，欧洲还是日本都在全球范围有大量的投资以及利得，如果将欧美的这些表外资产计入表内，债务危机可能没有想象中那么严重。但是资本没有国界，它关心的只有安全和收益，所以欧美只能在资本争夺上各显神通（表现为美国通过评级机构发酵欧债危机恶化欧洲投资环境，而欧洲央行通过LTRO稳定了局面，逼迫欧洲企业回收资本，之前我一直认为美国会轻易获胜，现在看来欧洲央行的实际控制者德国人毕竟是玩金融的鼻祖）那么两个任我行在玩吸星大法，谁会放自己的血？

如果我的判断是正确的，那么在接下来的两到三年内，我们将看到，美元和欧元对彼此争相贬值（因为要为资本回归创造条件）。美国通过QE3预期不断恐吓美元的投机买盘。欧洲通过欧债的间歇性发作防止欧元兑美元升值。从总体上看美元主攻，欧元主守最终美元因为吸收的流动性较多而兑欧元升值的可能性大。但是这两种货币兑大部分货币都会呈现升值的状况，因为新兴市场将同时面对两个任我行，大宗市场长期看将会下跌。

谈完国际，谈谈中国，有人认为同样作为新兴市场的中国在面对欧美同时回收流动性时一样会被剪羊毛，但是就像我在原先博文里谈到的，由于中国之前坚壁清野的正确应对（楼市的限购，股市不断扩容低位徘徊），目前中国并不存在被剪羊毛的可能。不同于当初日本和东南亚，这次强盗们是因为自己后院失火而不得不撤退的，在中国他们的收获不会太大。而应对不当的巴西，印度很可能成为下一轮紧缩时的牺牲品。

而对于国内资本市场，显然风暴最强烈的时候还没有到来，股市的这一轮上涨，更像一个级别较大的反弹。同样放松楼市调控也不是时机。那么今年房地产企业的日子依旧不会好过。如果我们参考房地产信托在今年的到期时间会发现，一旦在一季度房屋交易量没有起色，从四月开始房地产企业就要为六，七，八，九月的信托大量到期准备资金了，四、五月份很可能成为本轮反弹的高点。而六到九月的下跌也会比较凌厉。

以上谈到欧美主导的资本市场形势，最后谈谈我认为唯一一个非欧美主导的品种--棉花。由于大量收储中国已经掌握了目前全球市场有效资源的70%以上，随着时间的推移，各出口国资源的减少，这个比例还会不断提高。通过美棉销售进度表可以发现截止上周美国已经100%完成了USDA预计的美棉全年销售量，正常年份比例应该在70%左右，也就是说美棉再卖一吨也是超额完成，而以目前中美棉花的价差不变的话，今年大幅超额完成没有悬念。而与中国相对去年美棉购买量增加不同的是，墨西哥、土耳其、印尼、越南等国相对去年购买量减少，平均只达到60%。写到这里应该有业内同行看出机会，与去年相似，从年度初开始由于收储中国国内市场棉价一直大幅高于国际市场，而只要我们继续购买最多20万吨美棉，去年3月份美棉逼仓的一幕就将重演，由于掌握大量有效资源我国的棉价将会像去年一样大幅低于国际市场，而我国由于收储的高棉价成本将由其它生产国和消费国买单。这是一个定价权阳谋，我们的中间商要做的只是在二月份继续大量采购美棉，而国家要做的只是在三月放出大量进口配额，提高下年度收储价格，明确表示暂不抛储，由于内外巨大价差国际棉价将一飞冲天。而在本年度接下来的时间里不得不补库的其它生产国，以及欧美消费国将只能被动接受高价格的事实，中国的纺织业将重获竞争优势，不但转嫁了高成本危机，而且迫使其它生产国由于缺乏原料让出市场。

二战后的金融史就是欧美利用铸币权不断进行特里芬重置剪全世界羊毛的历史，今后十年中国将作为世界金融市场的另一个主要玩家，虽然棉花是个小品种，我们也要利用这个机会好好练练手，为以后的大战役积累经验，做好准备。

今天写的太多了，声明以上观点皆非定见，将随市场变化修改，仅供大家参考，也请大家独立思考。