一、主要观点：

1、  昨日内盘：前期跌势较为流畅的棉花、橡胶领涨下，商品市场延续上一交易日的整体反弹。棉花大幅增仓7万余手，分歧很明显；橡胶从本轮下跌低点大幅反弹2000元/吨；其他品种反弹力度相对较小。

 

2、  隔夜外盘：美元指数上周四、五大幅反弹后连续两日休整。原油探低后拉高；LME金属小幅整理；CBOT农产品冲高回落，市场等待今晚美国农业部报告；软商品大幅上涨，原糖盘中涨幅超过5%，棉花收盘涨停。

 

 

今日观点：虽然近期下跌趋势从技术上观察还没有结束，但我们认为商品市场转熊可能性较小，有可能部分品种宽幅震荡区间下沿已经探出或接近探出。目前一些品种价格有可能是宽幅震荡区间低点，打破这一位置需要较大的市场冲击。棉花、白糖、橡胶已经站上5日均线，豆类、金属仍受5日均线压制。橡胶、棉花在去年11月调整低点附近受资金青睐，反弹较为强势，可短线参与，目标位为4月11日高点到5月6日低点反弹的黄金分割位。橡胶短线目标位32700，止损位设在5日均线处，入场位31500下方。棉花目标位26700，入场位5日均线附近，止损位24200-24500间。

 

二、财经消息

1、债务危机渐成纸老虎 通胀利率将主导欧元走势

周二亚洲交易时段欧元全盘承压，兑美元维持在三周低点附近，兑日元创六周新低，兑英镑则跌至一个月低点。

解读:目前主流媒体将欧元的下跌归咎于希腊评级遭下调所引发的欧债危机忧虑升温。但事实上欧债危机因素已成纸老虎，通胀以及加息前景正逐渐成为欧元的新主导因素。前期因预期欧洲央行将通过加息来抑制加速上升的通胀，欧元持续上涨了近4个月。但从5月初开始，欧元走势急转直下，原因是欧洲央行并未在当月的货币政策会议上发出明确的加息暗示，令市场预期落空。再加上包括原油等在内的商品市场暴跌，令通胀忧虑降温，进一步削弱了市场对欧洲央行的加息预期，因此，后期主导欧元走势的僵尸通胀利率而非债务危机的影响。

2、政策或将变得更平滑 领导层要求5月间平缓调控

香港《经济日报》载文称，北京传出的消息显示，虽然央行方面最近出言要继续动用利率等手段调控，但加息这类较重的调控动作，近期可能暂缓，主要是因为三个方面的原因，领导层要求5月间平缓调控。

解读:首先是外部市场的变化。拉登被杀之后，美元走强，油价和金价下调，改写了经济走势，具体而言可能放缓了中国的输入性通胀。其二是5月中旬到6月上旬，由于今年要大庆建党90周年，同时社会不稳定因素增多，故要求这段时间“稳定”第一，也包括经济方面，有刺激性的政策都会暂缓出手。其三是中国经济中各方面的互动效应，诸多压力令领导层要观望一下。比如国企在抱怨紧缩太紧，经营困难；中小企业则纷纷表示难以维持，可能出现倒闭潮；地方政府亦开始出现难于找新资金的难题，经济可能放缓。

3、高盛：未来出口增势将放缓 人民币年升值6%

高盛5月10日发布中国进出口贸易分析报告预计，未来数月持续的出口增长势头将放缓，而外部需求增加量将进一步降低。并预计未来12个月人民币将以年化增长率为6%的水平逐渐升值。

解读：中国出口贸易增长从今年年初起就有了稳步的减缓。同时，采购经理人指数当中的出口订单分类指数也以更快的速度下降。另一方面，进口贸易增长的显著下降是受到了国内紧缩政策的影响。中国在今年第二季度仍将维持紧缩政策，而进口贸易的增长将进一步受到下降的压力。在紧缩政策进一步抑制进口增长的同时，贸易盈余将会保持相对高位。而贸易盈余的反弹会使政府继续升值人民币，尤其是在美元持续贬值的情况下。

4、“电荒”蔓延 提电价不是解决问题关键

随着“电荒”从部分地区逐步蔓延，要求电价上涨的呼声开始此起彼伏。“高煤价，低电价”是造成目前“电荒”的主要推手，但一味靠提升电价来缓解“电荒”并非上策。

解读：目前，无论是电监会、中电联还是电厂都纷纷呼吁，尽快理顺电价形成机制以缓解目前的“电荒”局面。就目前“电荒”成因而言，不同区域有不同的原因。华东一带，大部分是因为电企装机不足，导致供应紧张；而华中和西北一带，煤电供给矛盾突出，影响企业生产积极性。所以缓解目前的“电荒”还应根据不同区域的不同情况采取不同的解决措施，电价提升与否并不是关键。

5、央行发行300亿元1年期央票 发行缩量逾四成

面对本周高达1980亿元的公开市场到期量，央行在周二公开市场上却意外缩量。央行昨日发行300亿元的1年期央票，发行量较上周缩量逾四成。

解读：公开市场本周到期资金量高达1980亿元，较上周增加了近7成，这也是从今年5月份到年底期间的最大单周到期量。 1年期央票的缩量，可能意味着央行通过其他工具来回收流动性。央行周一突然恢复了一些机构三年期央票的需求申报。这被市场解读为，暂停逾5个月之久的三年期央票有望在近期重启。央行此举有意增加近期公开市场的工具选择，进一步加大公开市场的回笼力度。

6、限电影响有限 宝钢6月份出厂价维持不变

近一段时间以来，有关“限电”将导致钢铁业减产并刺激钢价的消息四处流传。然而，国内最大钢企宝钢10日宣布，包括冷热轧在内的大多数钢材产品6月份出厂价维持不变。

解读：钢价在持续走高过程累积了较大风险：一方面，钢价上扬刺激钢厂生产积极性增加。尽管部分区域的“电荒”对钢厂生产有所限制，但实际影响有限。统计数据显示，4月下旬全国粗钢日均产量194.1万吨，旬环比增加1.9%。当月全国粗钢日均产量193.1万吨，环比3月增加近1%。 　另一方面，钢材的下游需求增速正在放缓。由于部分制造业企业库存高企，短时期内会减少钢材等原料采购；加之随着气温升高，建筑活动将受到抑制，这些都将影响钢材需求的放量。

7、工信部分解下达2011年淘汰落后产能目标任务

工业和信息化部已于近期将工业行业2011年淘汰落后产能目标任务分解下达到各地。

详情：18个工业行业淘汰落后产能目标任务为：炼铁2653万吨，炼钢2627万吨，焦炭1870万吨，铁合金185.7万吨，电石137.5万吨，电解铝60万吨，铜冶炼29.1万吨，铅冶炼58.5万吨，锌冶炼33.7万吨，水泥13355万吨，平板玻璃2600万重量箱，造纸744.5万吨，酒精42.7万吨，味精8.3万吨，柠檬酸1.45万吨，制革397万标张，印染17.3亿米，化纤34.97万吨。上述淘汰落后产能目标任务中，分地区看，河北、河南、山东、山西等省炼铁、炼钢、焦炭、平板玻璃、造纸行业淘汰落后产能任务较重；河北、山西、辽宁、浙江等省水泥行业淘汰落后任务较重；湖北、山东、浙江等省印染行业淘汰落后任务较重；湖南、内蒙古、贵州等省(区)铁合金行业淘汰落后产能任务较重。 

8、险资静待通胀形势明朗 6000亿近期或将入市

保监会数据显示，一季度保险资金投资股票和基金类仓位占比为13.8%。而保险资金权益类投资仓位上限为25%，13.8%为五六成的仓位水平，对应可入市保险资金金额在6000亿元左右。

解读：除数千亿随时可入市的资金外，保险资金正以每年1万亿元的速度增加，若其对行情研判乐观，那么可投资股市的增量资金将非常可观。更重要的是，保险还是基金的上游客户，若保险资金方向确定后选择申购或赎回基金，将撬动更多市场资金流入或流出。而6月末可能是重要时点。CPI翘尾因素将在6月达到年内峰值，此后通胀是否会下行，货币政策是否会由紧趋稳；现有库存是否得到有效消化、新增需求是否出现，都要等到6月末才能看清趋势。

9、河南迎来大范围降雨，逾6000万亩小麦享甘霖

9日晚开始，持续干旱的中原大地迎来一场大范围降雨，逾6000万亩遭干渴之苦的小麦尽享甘霖。

解读：河南小麦产量约占全国四分之一。　这段时间，正是小麦抽穗扬花期，对水分需求量大。这场大范围的降雨对缓解旱情作用十分明显，雨水浸透了土壤，很大程度增加土壤墒情，有利于小麦抽穗扬花和春播生产。