◆“指数合约”盈利的最终幻想

在另一个看盘软件“文华财经”上，在每个期货合约最顶端都有一个“XX指数”合约，这样的合约又是什么呢？
这个“XX指数”同样也是一个不存在的合约，它是将该品种所有合约价格按照成交量加权平均出来的一个数值。这个数值基本上能代表这个期货品种的大体价格走势。如图0413

图0413：沪锌期货报价画面

同样需要注意的是，所谓的“XX指数”只是行情软件商编制出来方便我们把握该品种总体走势的（除了沪深300指数），是将很多合约复合起来的走势图，实际上都是不存在的合约。所以这样的走势图同样是不能用来做技术分析的，也不可以用这些走势图来测试交易系统，测试的结果和实际发生的状况亦可能背道而驰。

但是在程序化交易的设计中，设计者们对于“XX指数”的使用有着独特的钟爱。究其原因主要是因为：

1、“XX指数”避免了我们在测试单个合约时不断换月的繁琐计算；

2、“XX指数”是对所有合约的加权平均，所以走势非常平滑，测试效果好。

但是在实际交易中，我们是不交易所谓的“XX指数”合约的。我们只能交易相应的单个合约，所以用交易系统在指数合约上进行测试是不科学的。如图0414

 
图0414：螺纹指数与螺纹1005合约对比（1）

交易系统在指数合约上测试会有几种情况：

1、 单独交易的合约在盘中或短期出现剧烈走势，对实际操盘会产生影响，但是指数合约加权平均之后，这样的剧烈走势就被消除掉了，造成了测试上交易信号发出的数量比实际交易中要少得多。

2、 实际操作的合约中，工业品合约的活跃期一般是1—2个月，农产品2—4个月，持续交易的话，要不断进行换仓。但是在指数合约上测试的时候，换仓的步骤就被忽略了，这使得测试上的交易信号远远小于实际交易中的交易次数。

3、 同一品种各个合约之间基差比较大的话，在生产指数合约的时候，会出现非常有趣的“无中生有”现象。即在实际交易的合约上并没有太大走势，而指数合约上出现了单边行情。比如近月贴水的市场（近月价格低，远月价格高），如果行情一直横盘，随着时间推移，原本是近月低价合约占权重大，逐渐变成远月高价合约占权重大，价格自然就“高”起来了。这使得我们在测试指数合约时会产生巨大的错觉。如图0415：

 
图0415：螺纹指数与螺纹1005合约对比（2）

4、 近月贴水格局的市场如果做多（近月价格低，远月价格高），实际操作中，由于需要不断换仓到远月，每次换仓将支付一定的基差成本。而指数走势将该基差缺口平滑了之后，基差成本被抹除了，所以测试收益水平会远远高于实际水平，甚至有很多操作方法在实际操作中会亏损。但放到指数合约上进行测试的话，就可以取得惊人的盈利。

5、 无论在升水市场还是贴水市场，只要经过加权平均，指数走势就会变得很平滑，会非常符合技术分析或者是简单趋势操作方法。所以在指数合约上的测试结果会远远好于实际在每个具体合约上操作的结果。

如果“XX指数”不是十来个合约的加权平均，而是许多许多合约的加权平均，那走势会怎么样呢？我们可以将沪深300只重要股票的价格变化进行加权平均，最终就得到沪深300指数现货指数。我们看看沪深300指数的短期走势：如图0416：

 
图0416：沪深300现货指数1分钟K线图

总而言之，运用指数合约设计和测试交易系统，所得到的盈利结果只能当成一种数据，它不能代表你可以用这个方法在实际单个合约上取得盈利。

有位朋友跟我讨论，是否可以这样操作：资金也按照市场的各个合约进行配置，来运用指数上测试的交易系统。比如指数发出买入信号，则在每个合约上按照市场份额的配比相应建仓，这样操作是否能达到指数上的理论收益？这个问题我们暂且按下不表，在今后的章节中再详细探讨。