主要观点：

1.         昨日内盘：商品价格窄幅震荡，其中前期涨幅偏大的棉花出现较大跌幅。后期商品价格将在政府经济报告出炉后选择方向。

2.         隔夜外盘：昨日外盘涨跌互现，同为原油美原油下跌而布伦特原油上涨，双方基差达到18美元。

3、 今日观点：处于对政策压力，后期商品价格可能会出现高位震荡的走势，尤其是本届政府换届以前。目前可以关注基本面好转价格涨幅偏小的品种铝。理由如下，1、对冲基金已经开始买铝抛铜，目前铝价距离上个周期在2008年7月创下的3380美元的峰值还很遥远。，铜的价格几乎是铝的4倍，为有记录以来的最高水平。多家国外投行已经将铝列为2011年的最佳投资品种，2、铝的基本面正在悄然发生变化，最显著的变化发生在中国。中国政府降低电力消耗的努力（去年末甚至切断了冶炼厂的电力供给），抑制了铝的生产——众所周知，铝生产极其耗费能源。中国铝产量大幅下降，折合成年率从大约1750万吨下降至1450万吨，改变了中国的供求平衡。尽管中国国家物资储备局去年12月抛售了21.3万吨铝锭，但中国的铝储备正在急剧下降，逼近仅够一周消耗的临界水平，这意味着，上海期货交易所的存货中国铝储备的可见部分可能大幅减少。中国甚至可能会被迫转向国际市场购买铝，从而推高铝价。美铝预测，尽管今年世界其它地区的铝产出将出现盈余，但中国会出现70万吨的产出缺口。此外，铝需求的旺盛程度也出乎了意料，据美铝预测，继去年上升了13%之后，今年全球的铝消费还将增长12%，其中，美欧与中国和中东的增长将大致相当。3、铝价可能上行的最后一个因素在于，购买实物金属的交易所交易基金(ETF)有望陆续推出，最初的两只此类投资产品将于本季度推出（ETF证券公司、瑞士信贷）4、所有这些因素，使得铝价有可能迅速飙升至每吨2700美元或更高。5、尽管由于制造商在金融危机期间大幅减产而累积起来的大量铝库存（全球总库存可能超过了1000万吨），但巨额库存的存在之所以没有导致价格暴跌，原因在于它们大多锁定在德意志和等银行或嘉能可等交易商所持有的长期融资交易中，因而无法入市。这些交易取决于下述条件同时成立：低利率、仓库提供的激励措施、以及近期交付的铝价明显低于期限较长的期货合约，这一折价即所谓的期货溢价已大幅收窄，而一些地方支付的高出LME价格的溢价已达到创纪录水平。这两个迹象都表明，现货市场开始吃紧。按照融资成本计算，铝价格只有上升到2700美元以上甚至2900美圆，才能迫使铝开始从融资交易中释放出来。

 

 

 

声明：本观点仅做参考，不构成操作依据。

 

财经消息：

1.         日本公布四季度GDP初值

日本内阁府14日公布的初步数据显示，去除物价变动因素且经季节调整后，2010年第四季度日本实际GDP环比下降0.3%，名义GDP环比下降0.6%，这是日本经济五个季度来首次出现负增长。数据显示，扣除物价变动因素，去年第四季度日本经济在内需和外需方面均出现下滑。

2010年全年日本实际GDP增长3.9%，名义GDP增长1.8%。不过，日本经济新闻社针对29家民间经济机构的调查显示，大多数接受调查的机构认为，受外需增长提振，今年第一季度日本经济有望重新回到增长轨道。

点评：日本多年来一直在通缩的泥潭中挣扎。人口老龄化和政府巨额债务是其经济两大顽疾。关注14-15日的央行会议。

 

 

2.         共和党对奥巴马财政预算方案提出异议

美国总统奥巴马周一公布2012财年美国联邦政府预算为3.73万亿美元，寻求在大幅削减联邦支出和投资经济项目以提高美国竞争力这两个相互竞争相互矛盾的任务之间寻求平衡。奥巴马提议在未来10年内削减逾1万亿美元预算赤字，其中四分之三来自支出的削减，其余则来自增加税收或取消现有的税收减免优惠政策。

共和党认为，这个幅度还不能令人满意，要求采取更严厉的财政紧缩措施。

点评：跛脚总统政策实施难度显著提高，奥巴马正在为中期选举失败付出代价。

 

3.         IMF：澳洲央行或于年底前收紧政策

IMF近日首次就遭受严重自然灾害的澳大利亚经济作出评论，认为澳大利亚央行在2011年年底可能会收紧政策。理由是，持续的矿业繁荣将会加大通货膨胀压力，并消除严重洪灾对经济造成的影响。

IMF预计该国2011年、2012年的经济增幅都将超过3%。今年全年通货膨胀率将为3%，正好处在澳大利亚央行目标区间的高端。澳大利亚2010年通货膨胀率为2.7%。

点评：一月份的洪灾减缓了澳洲央行加息的步伐。灾后重建可能增加通胀压力。所以尽管受洪灾影响，澳洲央行还将在年底前收紧政策。

 

4.         几则欧元区消息（一）

欧盟统计局14日公布，去年12月份欧元区工业产值环比下降0.1%，同比增长8.0%。不过，去年11月份欧元区工业产值增速经向上修正后为，环比增长1.4%，同比增长7.9%。此前市场普遍预计，12月份工业产值将环比持平 。主要原因是严冬天气令德国工业产值受到冲击。

此前消息，法国2010年贸易逆差由2009年的442亿欧元扩大至510亿欧元。

受围绕欧元区主权债务和银行问题的担忧情绪拖累，欧元兑美元触及三周低点。

德国大银行西德意志银行爆出问题。

 

5.         几则欧元区消息（二）

各国财政部长周一同意，欧元区永久性救助机制的有效贷款能力为5,000亿欧元（合6,770亿美元），不过有关该机制以及一项临时性机制的进一步细节被推迟，将在欧元区领导人就更深层次的经济改革达成妥协后才会进行讨论。
财长们决定，未来的救助基金欧洲金融稳定机制(European Stability Mechanism)将远大于欧元区现有的贷款工具欧洲金融稳定基金(European Financial Stability Facility, 简称EFSF)。EFSF担保规模为4,400亿欧元、贷款能力约为2,500亿欧元，该基金将于2013年到期。

欧元区成员国首脑将于 3月11日召开会议，商讨法国和德国提出的竞争力公约。

点评：近期关于欧债的担忧重新主导市场，令欧元承压。个人认为应属反应过度之表现，危机再次爆发可能性不大。

 

6.         新兴市场经济体币值稳定受考验

2月11日，越南央行宣布，将该国货币越南盾贬值9.3%，这是该国在14个月内第四次将越南盾贬值（为应对逆差和通胀）。2011年部分新兴经济体预计再次迎来多事之秋。

2010年年底以来，随着一些唱空新兴市场的声音不断涌出，部分国际资本开始流出新兴市场。据了解，在截至2月9日的当周，EPFR追踪的新兴市场股票型基金录得约30亿美元的资金净流出，而发达市场股票型基金已连续第六周吸引资金流入。

点评：主要原因仍在于国际资本对于新兴市场经济前景出现分歧。不过，大规模的资本出逃现在还没有发生，投资者在冷静面对的同时，未来也需要进一步关注可能出现的风险。

 

7.         外资并购审查筑起“安全大坝”

国务院办公厅近日发布了关于建立外国投资者并购境内企业安全审查制度的通知，决定建立外国投资者并购境内企业安全审查部际联席会议制度，具体承担并购安全审查工作。外国投资者并购境内企业行为对国家安全已经造成或可能造成重大影响的，联席会议应要求商务部会同有关部门终止当事人的交易，或采取转让相关股权、资产或其他有效措施，消除该并购行为对国家安全的影响。

点评：建立外资安全审查制度，意义重大。欧美日等发达国家均有相应制度来预防和减弱外资并购对本国经济安全造成的危害，制度的建立填补了这一空白。同时标志着我国吸收外资已经步入更加成熟的阶段，今后在吸收外资时，国家安全和产业安全将得到更多关注。

 

8.         强劲进口压低一月份贸易顺差

海关公布，1月贸易顺差约为64.5亿美元，为9个月来最低。1月份我国外贸进出口总值为2950.1亿美元，同比增长43.9%。其中出口同比增长37.7%（季调后33.4%），环比下降2.2% （季调后增长0.1%）。进口同比增长51%（季调后44.6%），环比增长2.2% （季调后10.8%）。

点评：尽管贸易数据受春节因素的影响比较大，但1月份的数据还是反映了进出口的强劲增长势头，主要在于：1）贸易伙伴经济改善支撑出口，2）国内需求强劲增长支持进口，3）加上国内流动性宽裕也支持了内需增长。4）进口品价格上涨也可能推高进口数据。

预计今年进出口增速相比去年会有所回落。

 

9.         2011年铁路固定资产投资计划为8500亿元

2月14日，铁道部公告显示，2011年中国铁路固定资产投资计划总规模为8500亿元。相比2010的计划，2011年中国铁路固定资产投资计划同比约增长3%。

点评：美国政府最近欲推一项为期6年、总额530亿美元的全国高铁计划。奥巴马就任总统以来，已累计投入105亿美元发展国内高速铁路网，但是，这些拨款并没有产生良好的建设效果，高铁建设项目在美国多个州也遭到冷遇。

众议院交通和基建委员会主席约翰·迈卡非常支持高铁项目。然而对于政府拨款主建高铁，他十分反对。“这就像给麦道夫另一个机会来管理投资资金。”迈卡说。也许刘志军就是中国版的麦道夫。

 

10.     CPI基期及权重调整启动

从国家统计局地方调查队获悉，自今年1月起，统计系统将启用新的CPI基期和权重。这一调整带来的直接结果是，15日公布的1月CPI同比涨幅，将低于此前的市场预期。同时，这一数据与历史数据的可比性弱化。

2009年食品类在CPI中的比重约为32.8%，居住类的比重约为14.7%。此前，学者普遍预计中国CPI中，食品类权重会下调，而居住类则有所上升。

点评：不管怎么调，最关键的是要增加数据的透明度和客观性！

 

11.     天然橡胶疯涨七轮胎巨头联合求救国务院

新年前夕，七大轮胎企业齐聚中国橡胶工业协会，联合上书国务院，希望政府给目前火爆的天然橡胶价格“降降温”，以挽救处于生死线边缘的轮胎行业。陷入“开工越多亏本越多”困局的轮胎企业，目前正利用春节延长放假停产时间，以减少天然橡胶的用量，降低原材料成本支出。

 

点评：非常时期可以用非常手段。但长期里，政府不可能取代市场发挥基础性的资源配置功能。市场终将淘汰不能适应竞争的企业。

 

12.     家电下乡骗补，青岛海尔受罚

近日，财政部发文，指出海尔集团子公司重庆海尔家电销售有限公司旗下销售网点，存在骗取家电下乡补贴资金行为，被财政部、商务部罚没30万元。这是2011年“家电下乡、家电以旧换新监管年”实施以来首例处罚案例。

本是一项惠民政策，时间久了，却成了很多商家钻空子赚钱的“门道”。企业和经销商联手做局，以假销售单据、假发票和复印来的身份证‘骗补’时，一些地方的财政部门则要求利益均沾，两方做局演变成三方做局。

点评：能源问题专家林伯强指出，补贴方式不合理和监管不力是造成“造假骗补”现象最直接的原因，但同时惩罚的最大力度也就是取消其推广资格，无法对企业形成实质性的约束。他认为，经济转型中企业信誉通常比较低，透支诚信也是“骗补”行为发生的主要原因，“然而大型的知名企业，在这方面犯错误更是得不偿失”。

 

13.     货币市场流动性紧张趋缓和

2月12日货币市场指标利率——7天质押式回购加权平均利率报收2.6818%，较上一交易日下跌123BP，为连续第三交易日下跌。同时创该指标2011年1月17日来新低。这一指标在2月14日微幅反弹4个基点至2.727%，较节前平均7%左右的资金利率大幅下跌。

点评：春节之后存款回流使1月底以来拆借市场畸高的利率水平得以修复，银行体系流动性出现阶段性缓解，但上半年资金市场利率维持上行态势将维持不变。

政策方面，截止上周央行公开市场操作已经连续第13周向货币市场净投放资金，累计金额达9210亿元。连续的净投放在一定程度上对冲上调存款准备金率的部分紧缩效果。