期货中国6：期货行业保证金已经进入千亿时代（2010年最高峰全市场保证金约2000亿），优秀的期货公司的保证金也将拓展到百亿规模。我们都知道净资本影响到公司规模的发展，股指期货上市后，各大期货公司纷纷增资扩股，您如何看待这新一轮的增资？浙商期货有没有这方面的举措？

胡军：期货行业仍在快速发展中，增资是必然的。浙商期货每年都在增资，07年从3000万增到一个亿，08年至09年从1亿增到了1.5亿,09年初到现在我们计划增资到5亿，估计到2011年三月份左右能完成5亿的增资，这次增资完成后可能下一步还要考虑增资到10亿。注册资本增资到5亿后我们就有7亿的净资本，基本能达到100多亿保证金规模的需求。我想只要是想发展的公司也和我们一样会逐步增资。

期货中国7：最近这两年，海通、国泰君安等券商系的公司发展迅速，可以说是得到了超常规的发展，胡总您觉得它们的高速发展是否具有可持续性？

胡军：可持续性是肯定的。海通、国泰君安这两年发展很快，这和它们的基础是有关系的，它们本身在投资者群体中的知名度很高，而且营销渠道相对来说也非常好，在这种情况下它们在现在的基础上再往上发展的速度，可能就比一般的期货公司要快一些，这是它们的优势，是值得肯定的。

作为一个券商系的期货公司，如何发展是一个值得研究的课题。发展是需要的，但在发展过程中既要考虑自身的发展，也要考虑行业的发展，要为行业的发展出自己的一份力。希望海通、国泰君安也能在期货行业里面成为龙头企业，成为龙头的标志不仅是达到了多少的保证金或是手续费，更主要的是在行业内能否起到带领行业健康发展的作用。所以我们也希望海通、国泰君安它们不仅是在自身的数字上，更多的是在内涵上发展，在竞争上能够起到一个良性竞争的带头作用，带动整个期货行业良性发展，真正做一个行业龙头企业，我们希望海通、国泰君安能在各方面为大家做一个榜样。

期货中国8：面对如此强劲的竞争对手，作为一个在浙商证券支持下的期货公司，浙商期货将从哪些方面来提高自身的市场竞争力？

胡军：期货公司要发展重在九个字：搞服务、出产品、抓创新。

服务是传统的，浙商期货的核心竞争力就是服务。这几年我们不断地在提升服务水准，陆陆续续已经有了一些收获，在服务上我们将促进研究领域的提升，同时2011年要上CRM系统（Customer Relationship Management即客户关系管理系统），就是把我们的研究成果和各方面的服务手段通过CRM系统传导给每一个有需求的客户。我们以前最大的困惑是公司有一系列的研究成果，但是不知道不同的客户具体需要什么。以前的做法是要么都不给他，要么都给他。都不给，客户什么也得不到，而都给，客户就会觉得很烦，对于公司来说也浪费了财力。我们的CRM系统上线，还伴随呼叫中心也一起上线，这样的话，我们就可以把不同的服务有选择性地传递给不同需求的客户。这是我们2011年的一个计划，想在这方面有所突破。

出产品和2010年的监管环境有关系，目前来看，咨询业务在2011年有所发展的可能性比较大（资产管理业务可能只是作为研究），只要咨询业务出来了，就可以把期货市场上各式各样的盈利模式产品化，推荐给我们的客户，为他们提供投资咨询服务。我们可以做到把期市盈利模式产品化后通过咨询的方式推荐给客户，因此希望明年通过跟私募基金、公募基金合作推专项理财业务,还有跟券商合作推一些定向产品和集合理财产品。

创新一直是期货公司发展的动力。以后在资产管理业务、还有包括境外代理业务等方面有没有可能出新的盈利点或新的模式。2011年有一些新的品种可能会出来，包括期权的研究、更多衍生品的研究也会进行，当然，这也都要看2011年的监管环境。

期货中国9：股指期货上市后，由于政策的限制，机构客户并没有较多的参与，但是未来的股指期货市场，必然会有大量的机构活跃其中，目前浙商期货在机构客户的开拓和服务这方面有没有一些进展或规划？

胡军：机构客户一直是一个努力的方向，看上去现在的机构客户比例偏低，这和浙江的大环境有关，其实整个浙江省参与的机构客户数量并不少，但是纯粹的套期保值交易的客户不多。

什么是机构客户呢？我们可以定义为几类，第一类是专业的投资者，比如一些投资公司，它可能用自己的钱来做，也可能不是自己的钱，不管它是以个人名义做还是以法人名义做，都是叫机构客户，这一类是以投机盈利为目的的；第二类是以企业家个人资金或者是法人资金来参与自营，这其实也是一种大的机构客户。第三类是套期保值企业，它的目的是为了转嫁风险。

目前浙江市场来看第一类和第二类是比较多的，缺少的是第三类，就是完完全全以套期保值参与期货交易的客户，缺少的原因是浙江省大的现货龙头企业不多。但是在A股市场浙江有180多家上市公司，大的上市企业对于套期保值需求是非常大的，今后做机构客户开发的潜力非常大。在上市公司中个人持有的股份上，如何进行市值管理，这块的需求如何让他们了解，然后慢慢地培养能够进行市值管理的群体，为他利用期市进行市值管理，这也是我们今后努力的方向。

期货中国10：股指期货是非常专业、风险性也比较高的投资工具，针对股指浙商期货公司还专门成立了“金融工程部”，请问到目前为止是否有取得一些成果？有没有研发出一些新的产品？这些产品能够服务哪些类型的客户群体？

胡军：金融工程部成立将近一年，我们做了几类产品：

第一个，金融工程部一开始就做套期保值产品，当时我们判断基金会参与套期保值，公募基金需要对持仓进行一个套保，那时我们出了款产品，就是如何对它的股票进行计算来套保。套期保值产品是我们拿出来的一个新产品，目前来看这个产品成果是出了，但是很多投资者对套期保值不是特别理解，包括像现在的公募基金很少用股指期货做套保。所以目前这个产品我们是有了，但是没有很好地用。

第二个产品是股指期货的套利产品，这个在2010年初的时候就已经设计出来。这个产品经历了几个阶段：第一个阶段是用股指期货和ETF基金的套利；第二阶段是股指期货和ETF组合的套利；2010年6月以后用ETF的套利空间缩小，因此第三阶段尝试用一篮子股票（几十只股票）和股指期货进行套利，这个方法在6、7月份用下来效果不错；8月以后，做全复制的套利，第四阶段我们用300只股票（实际上是290多只股票）和股指期货套利，它的收益率不错，年化可以达到30%左右，我们一直沿用至今。

目前我们在做套利产品的第五个阶段，Alpha套利。希望在风险可控的情况下去追求套利的超额利润。Alpha套利产品和我刚才说的第三个阶段是有区别的，这个产品的前提是我们完全知道套利的两边可能会跑偏，在这个模式中，我们尽可能去把跑偏的负值减少，把跑偏的正值增加。这个是我们今年要做的第一个产品，还有要做的就是一个单边趋势的产品，实际上我们目前已经有了，还在不断地修正中，希望2011年在单边投机上出一两个产品。

期货中国11：在股指期货未上市前，您就表示“股指期货刚开始的套利机会是非常多的，只要你搞明白了，获利的空间也是非常大的。”事实证明股指刚开始的套利空间确实较大，那您觉得目前股指期货的套利空间如何？

胡军：从1月份的情况来看，我们在大量做套利。目前股指期货跟现货的差价在30个点左右，最多也就是30到50个点，一般的套利都是做一些中长线趋势套利，他们要考虑50个点以上才会去做，而我们的套利盈利几率更高一点，融合我们自己对期货多年的经验，30多个点也有机会，从目前来看我们每天都在做，年化收益率也在百分之十几。

当下一阶段大家都在做的时候，套利要获得超额利润或者高于平均值的利润就要比技巧、比水平，而不是说无论谁只要拿个软件就能做。虽然软件的优劣可能会造成收益的高低，但在套利上你要获得更好的收益，就要结合你的经验和判断。相对来说，现在套利的空间在减少，但不排除今后会加大。

期货中国12：目前，部分中小投资者纷纷表示希望能推出“迷你股指期货”，您觉得到怎样的一个时机有可能推出迷你型股指期货？

胡军：迷你股指期货这一两年内推出的可能性不大，现在中国整个资本市场投机气氛太浓，我们只用了20年时间，就在量上做到了全球第一大商品期货市场，但同时我们整个市场的机构客户参与比例还偏低，服务国民经济和产业客户的能力还有待提高，因此我们提出了从量变到质变，这个过程不只要追求交易量达到全球第一第二位，还要提供一个期货市场能够稳定反映现货市场价值，为我们的套期保值客户及基金法人客户服务。如果说在如此浓厚的投机气氛中再推出“迷你股指期货”，会让人感觉到整个期货市场是鼓励投机的，就和目前的监管方向不一致，所以我想至少一两年之内不会推出“迷你股指期货”。但未来会不会推，就要看我们整个市场和投资者的成熟程度。

从期货公司的客户群体来看，大资金账户比小资金账户的盈利比例要高一些。中小散户的投资水平还需要培育，迷你股指期货不推出也是对中小投资者的保护。