T+0、T+1和T+0.5

1、什么是T+0、T+1？

T是指交易（Trade）。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度，代表双方交易的标的和资金在当天交割、在下一个交易日交割还是在下N交易日后交割的交易制度，这些交易制度，不但可以用在股票、期货领域，也可以用在现货、外汇、债券等领域。以股票为例，若实行T+0交割制度，交易双方的股票和价款会在当天清算交割，通俗的说就是当天买入的股票在当天就可以卖出；若实行T+1交割制度，交易双方的股票和价款会在下一个交易日清算交割，通俗的说就是当天买入的股票不能在当天卖出，要到第二天才可卖出，当天卖出的股票所得的价款在当天也不能再买入股票，要到第二天才可以买入。

目前，我国股票交易采用T+1的交易制度，商品期货采用的是T+0的交易制度，股指期货也将采用T+0的交易制度。

在1993年，我国深圳证券交易所曾实行过股票T+0交易，即当买入股票时，一经成交就马上将投资者记录为在册股东；当卖出股票时，一经成交就将现款划账到投资者的证券账户上。但是由于同一笔资金在同一天可以不断买进卖出，股票市场出现了较大的投机性。因此从1995年1月1日起，将股票筹码交割改为现行的“T+1”交易制度，同时保留了资金交割“T+0”的交易制度，也就是说卖了股票的资金当日就可以用来继续买股票，但是当日买的股票要到下一个交易日才能卖出。

由于股票交易中筹码交割T+1和资金交割T+0的不对称性，使得从银行转入证券账户的资金当日就可以使用（买股票），而卖出股票所得的资金却只能在下一天转出证券账户。

虽然卖出股票时资金已经实现交割，但是筹码还没有真正交割过户，不管是上海交易所还是深圳交易所，都要等到当日下午收盘后半小时至一小时之后，才将当日交易进行清算、交割和过户。也就是说，你虽然卖出了股票，获得了资金，但是由于你所卖出的股票，即对方所买入的股票要到收盘后一段时间内才能真正记录到买方证券账户上，因此一方面对方要到第二个交易日才能真正得到股票筹码进行卖出操作，另一方面你得到的资金也需要在股票筹码交割确认后才能划出账户，也就是要到第二天才能划出账户了。

由于期货合约交割和资金交割都实行T+0交易制度，交易双方的合约和资金是在交易日当天同时交割的，因此理论上同一笔资金一天内可以交易几十次几百次甚至无数次。也正是因为交易双方的期货合约及资金都在当日进行实时交割，因此不但从银行转进期货账户的钱当天可以开仓，平仓后对应的保证金和盈利也可以在当天转出期货账户。

2、期货实行T+0制度的原因

一方面因为早期期货市场规模一直较小，即使采用了T+0制度，市场成交仍然不够活跃。

最重要的问题是，期货采用的是保证金交易，有动态的风险存在，所以必须要有动态控制风险的措施。如果采用T+1的交易制度，一旦遇到极端的暴涨暴跌行情，当天风险无法控制的话，隔天风险可能会非常高，如果爆仓、穿仓的原因是因为交易制度的原因，那对投资者、期货公司、期货市场都将是严重的伤害。

3、股票实行T+1对市场的影响

（1）一定程度上抑制投机，降低交易频率

（2）市场流动性有所限制

（3）主力虚假交易有所减少

（4）当日风控能力降低。因为当天入场的持仓无论怎么下跌，都不能平仓出场。

（5）短线交易对散户不完全公平。大户持有筹码较多，可以做变相的“T+0”，而散户筹码少，操作变相的“T+0”难度较大。

（6）增大了收盘前的交易量。由于越接近收盘，可控制性越大，很快就到了第二个交易日，可以卖出股票。

4、期货实行T+0对市场的影响

（1）增加资金流动速度和使用效率

（2）增加了市场流动性

（3）增加了客户交易成本

（4）放大了盈利和亏损——对于可盈利的投资者来说，当天有了更多的交易机会；对于操作水平较差的投资者，增加了亏损的可能

（5）日内极端行情基本可控

5、变通做“T+0”？

（1）买入“T+0”操作的具体操作方法

买入“T+0”操作需要投资者账户中必须持有相应的备用资金，如果投资者满仓操作，则无法实施交易顺向“T+0”操作；我们以备用资金与持仓资金相等来举例。

当投资者持有一定数量某股票后，如果某天想日内操作，可以用备用资金买入同等数量同一股票，在当天实现操作之后，卖出相等数量的股票（昨天的）。这样到收盘后，帐户上的股票数量仍然相等，但是今天实现了当天先买后卖的日内操作。

（2）卖出“T+0”操作的具体操作方法

卖出“T+0”操作技巧与买入“T+0”操作技巧较为相似，都是利用手中的原有持仓实现盘中交易，当投资者持有一定数量股票后，某天想进行卖出的日内交易，可以先将持仓卖出，到某个时刻买回，收盘后，帐户上股票数量仍然相等，但是今天实现了当天先卖后买的日内操作。

6、“T+0.5”的设想

在股市某个阶段成交低迷，或者需要刺激市场的时候，交易所不排除可以采用“T+0.5”的方式，即上午买的股票，下午可以卖出，这样结合“T+0”和“T+1”的特点。有助于资金的迅速活跃。