宏观事项：

1、隔夜海外市场动态：消息面，中国宣布9月贸易盈余降至168.8亿美元、创5个月新低，原因是商品进口需求意外回升-如：中国9月份的原油进口同比增速大幅攀升35.4%（8 月13.2%）至2329万吨；受汽车产销两旺带动，天然橡胶进口同比增长也进一步攀升18.8%（8 月份6.7%）至19万吨，这些均显示内需复苏势头强劲。外界预计，Fed将购买5,000亿至1万亿美元美国国债，以期压低长期利率，并刺激消费者和企业增加贷款。受第一轮定量宽松措施影响，美国国债收益率降低，进而压低了其他利率，使得企业能够获得低成本的贷款，也为住房市场需求提供了一定支撑，同时低利率还刺激了住房抵押贷款的再融资，使更多资金流入房屋所有者手中。那么第二轮定量宽松措施能够起到什么作用？首先，市场已经开始计入一部分定量宽松措施，意味著第二轮刺激计划实际实施时可能无法像第一轮计划那样大幅压低利率。其次，目前的利率水平已经非常之低，因此第二轮计划可能不会对经济增长起到太大的提振作用。这就意味著它在创造就业方面的作用可能也达不到市场需要的水平。Fed第二轮宽松措施可能会压低美元，从而在最大程度上提振经济增长和就业市场，因为美元走低将促使投资者转向海外市场寻求更高的回报率。美元贬值将提高美国国内出口商在全球市场上的竞争力，而且新兴经济体的需求也呈现上升势头。出口的加速增长可以重振美国的制造业。今年上半年正是制造业推动GDP和就业双双增长，不过到了第三季度，需求的减弱拖累美国经济增速放缓，也引发了大量裁员。昨日美股收高，至此美股已经连续第4个交易日攀升。摩根大通与英特尔的利好财报以及美联储将采取新一轮宽松货币政策的讯号，使投资者情绪乐观。受中国商品进口额大幅攀升的消息推动，工业与原材料板块大幅攀升。欧股昨日触及3周最高收位，受强劲的美国公司业绩和对新一轮经济刺激举措的预期不断增强提振。矿业股涨幅居前，市场寄望于原材料需求将改善。
 
2、全球经济评论：昨日我们对近期的全球宏观走势举行了内部研讨会，并提出了全球量化宽松政策下的资产配置策略（详见公司网站），主要观点如下：全球再次量化宽松政策（QE2）成为近期主导市场走势的最主要因素之一； 货币战争（贸易保护主义）迅速抬头，而且愈演愈烈使年内美元仍将维持弱势（即使短期反弹不改年内趋势）；发达经济体宏观周期性衰退将可能持续一段时期，出口领先指标预示着全球经济周期性的衰退特征明显，且面临罕见但近在眼前的通货紧缩风险。但货币流通速度大幅下降阻隔了大量货币投放带来的通胀压力。短期看，无论美国、日本、还是欧洲其他发达经济体，未来经济复苏之路不太可能短期内出现摆脱疲弱的明显环比改善，至多是一种经济数据在弱水平上的改善。美国就业复苏依旧疲弱，领先指标预示着美国经济仍将继续放缓，均加大了量化宽松政策的必要性。而货币政策刺激投资是政府的可能选择。美国持续压低利率为企业提供良好的融资环境，造成美元弱势，并希望提高美国制造业的出口竞争力以提振经济。

3、中国资产配置短期重回上游周期性行业：当前的国际货币体系本身存在着一种内在不稳定。美元作为最重要的国际储备货币，其贬值所带来的全球财富再分配会让其他主权国家对于储备货币一次信任危机，并再次思考自身的主权财富配置。在固有国际货币体系需要较长的时间重塑的时候，对于货币性金属、资源类商品的追捧会越来越明显，这也会支撑贵金属、大宗商品的价格。量化宽松下的投资策略-选择上游周期：货币超发再配合风险偏好上升，货币性金属和国际大宗商品价格将会上涨。因此，看好黄金等贵金属、国际大宗商品、资源品、农产品等。对于A 股行业配置而言，值得推荐具备货币属性的黄金等贵金属，上游资源品属性的煤炭、有色金属、石油以及农产品。上游资源品周期性行业的行情何时结束？密切关注周期股的主要同步跟踪指标：美元汇率、BDI指数、韩国股指、铜价等。也需看清主要的风险点（10月中旬至下旬的美元转势走强、11月初的美联储议息会议，若美元走强，则上游周期性行情告一段落）。国内通胀预期强化，政策是否加码有待观察。毕竟目前考验的是政府当局对通胀和房价的容忍程度。当前商品的需求增长主要来源于新兴经济的需求，因此易受制于新兴经济的政策调控，若政策超预期则市场会回落。

4、中国外贸数据点评：中国海关昨日公布了9 月份贸易数据，出口1450 亿美元，同比增长25.1%；进口1281 亿美元，同比增长24.1%；当月贸易顺差为169 亿美元。9月进口值、进出口值创新高，月度顺差近5个月最低。外需疲弱和高基数使得出口增速大幅回落：9 月出口同比增速自8月的34.4%大幅放缓至25.1%，除了去年同期的高基数效应，显示外需依然疲弱。10月份由于假期较长的缘故，工作日仅有17个，预计10月份的出口继续回落。从美国ISM（领先中国出口）的连续下滑预示着中国出口的随后回落，而美国与欧洲等发达经济体的集体周期性衰退，将导致外需放缓，出口在年内仍将明显回落。基数效应导致进口同比大幅放缓，但内需复苏带动进口环比强劲攀升：9月进口增长24.1%，同比增速的大幅放缓（8 月份35.2%）主要由于去年同期进口环比突然加速形成高基数所致。但考虑中秋节移位导致今年9月份工作日减少，环比依然高达7.4%；另外PMI的新订单与进口指数均预示者内需的强劲。值得注意的是，原油进口同比增速大幅攀升35.4%（8 月13.2%）至2329万吨；汽车进口维持高增长达58.7%；受汽车产销两旺带动，天然橡胶进口同比增长也进一步攀升18.8%（8 月份6.7%）至19万吨，这些均显示内需复苏势头强劲。但铁矿石、铜、氧化铝进口降幅扩大，显示节能减排对"两高一资"行业产生一定影响。内需强劲带动贸易顺差收窄，可能有助于减轻人民币升值外部压力。9 月贸易顺差收窄至168.8 亿美元（8 月200亿），主要源于内需复苏带动进口表现好于出口。往前看，伴随内需进一步企稳回升，外需依然复苏乏力，贸易顺差可能继续缩窄，这可能有助于减轻人民币升值的外部压力。

5、中国货币数据点评：央行昨日公布了9月货币市场运行数据，数据显示：货币供应增速总体比较平稳。新增信贷的大幅超预期可能为节日因素的扰动、公开市场到期量的大幅投放等因素有关，这一状况在10月仍将延续。9月，M2同比增长19.0%，增幅比上月的19.2%低0.2；M1同比增长20.9%，增幅比上月的20.9%低1.0个百分点。前三季度净投放现金3610亿元，同比多投放1041亿元。9月份新增贷款5955亿元，同比多增788亿元。大幅超出市场预期。其中,短期贷款增加7667亿元，中长期贷款增加1.60万亿元。央行公开市场操作依然维持中性的倾向，虽然8月份回笼了约1000亿货币，但9月份净投放资金近1930亿。由于9月份包含了中秋节假期且临近国庆长假，因此节前净投放资金也符合央行的一贯做法，如去年央行在9月份净投放790亿元。今年9月公开市场到期量较高，达到6970亿，是下半年剩余几个月当中到期量最高的月份。在到期量增加的情况下，央行难以实现较大规模的净回笼，最终的结果是实现净投放。前瞻看，10月份的到期资金接近5720亿，为年内剩余三月最高。由于央票利率一、二级市场倒挂，央票发行受限影响其回笼功能，10月很可能仍旧净投放货币。

橡胶：

1、国内天胶价格创历史新高，烟片达到4000美金，但国内现货相对期货涨幅小些

2、中国原油进口创纪录

3、随着时间推移，国内停割临近

4、国内期货近月相对现货生水，但7月以后合约出现比较大贴水

5、9月份橡胶进口19万吨，达到正常水平，这样国内库存增加有限

6、工信部昨日公布的《轮胎产业政策》提高了轮胎产业的进入门槛

7、SICOMRSS3报价398（+6.2），TSR20报价394（+9），国内复合报30000（+400），华东标一达到30000，RSS3与TSR20的价差缩小到4，后期RSS3消费会增加

8、国际市场涨幅大大小于国内，内外比价已经大幅度缩小，快速的上涨使的昨天现货涨幅相对小些。

小结：橡胶紧张大局已定，上涨后橡胶市场整体依然健康，只要注意节奏，短期注意回调

金属：

1、LME铜成交11.1万手，C9.0，持仓增1272手至29.99万手，铝成交46.9万手，持仓增加6606手至69.6万手。沪锌持仓增加2万手，沪铝持仓增加1.4万手。注意LME铝成交46.9万手，是非常罕见的大量。

2、前一交易日现货：上海电解铜现货报价升贴水为贴水250至100元/吨，平水铜价格62200-62300元/吨，升水铜价格62300-62400元/吨，今日市场流通升水铜偏紧，但平水铜报价品牌较多，而早市铜价高位时持货商出货较为困难，后随着盘面价格回落，成交有所好转。上海铝现货成交价格16110-16440元/吨，贴水40-10元/吨，无锡现货成交价格16110-16140元/吨。期铝随股市窄幅震荡，华东铝锭贸易商报价坚持，尾盘略有松动少量低价成交，临近交割现货贴水持续收窄，今日市况仍平淡。今沪期锌主力受隔夜外盘拉动跳空高开，后回落至日均线下方运行，现货市场0号锌锭成交价在18500-18550元/吨，对1101合约贴700元/吨左右，1号锌成交价在18450-18500元/吨，下游询价接货较少，成交以贸易商买现抛期为主，整体交投清淡。

3、中国海关总署13日公布的初步数据显示，中国未锻造的铜及铜材9月进口368410吨，1-9月累计进口3322786吨，累计同比减少1.3%；废铜9月进口41万吨，1-9月累计进口322万吨，累计同比增长7.6%；中国未锻造的铝及铝材进口65772吨，前9月累计进口725448吨，累计同比减少63.7%；氧化铝9月进口31万吨，1-9月累计进口318万吨，累计同比减少22.4%；废铝9月进口24万吨，1-9月累计进口215万吨，累计同比增加18.3%；中国9月出口未锻轧铝55117吨，1-9月累计出口532783吨，累计同比增长217.3%。

4、智利国营铜业公司Codelco的首席执行官Diego Hernandez称，本周公司已经开始与欧洲地区客户协商上调升水，并计划在11月份与亚洲客户进行此事的商讨。业内消息人士称，智利国营铜业公司Codelco将于2011年向欧洲客户收取98美元/吨的长单升水，2010年为80美元/吨，2010年Codelco与中国客户的长单升水为85美元/吨。

5、一名印尼天马锡业公司发言人称，目前来看，公司今年精锡产量将远远低于原生产目标，甚至无法完成现有的42000吨长单。负责人Abrun Abubakar透露，公司目前正与签订合同的客户进行协商。

6、格鲁吉亚Madneuli公司今年上半年铜精矿产量同比下滑33%，因重点放在新矿开采和勘探方面。

7、力拓称，未来非洲将在铜供应领域扮演重要角色，产量可能从目前120万吨增加至2015年近300万吨。

8、SNC-LAVALIN集团称，非洲铜矿开采行业将继续扩大生产，产量将达到约200万吨。

结论：美元下跌、股市上涨和ETP的消息都支撑基金属，商品市场十分亢奋，预计还有上扬，但一般投资者还是谨慎为好，以防大幅震荡。

钢材：

1、钢材市场跌势占主流，其中建材市场20-50元/吨不等的下跌。由于成交没有好转，库存也未有明显下降，所以市场继续下滑的可能性很大。

2、9月我国出口钢材301万吨，比上月略有回升。进口钢材132万吨，进口钢坯4万吨，较上月有所下降；进口铁矿石进口5260万吨，较上月出现回升。出口保持较低水平的原因主要是国外需求减弱、国内外价差减小、国内企业出口成本偏高等。。

3、13日，多家钢铁企业透露,已收到来自力拓、必和必拓以及淡水河谷给出的最新报价函，从10月份开始供应的铁矿石价格下调10%。

4、国庆期间及本周秦皇岛港煤炭交易市场供需两旺，港口煤炭库存量明显下降，秦皇岛煤价结束4个月盘整格局，每吨上涨5元，

5、沙钢和中钢有所减空头稍稍增部分空头。同时沙钢和中钢也在移仓至远月。

6、上海3级20mm螺纹钢4360（-20），上海6.5高线4360（-10），上海4.75热轧板卷4280（0），66%河北唐山精粉1310（0），唐山二级冶金焦1750（0）

7、小结：目前房地产和存款准备金率等宏观上调控的风险仍旧打压着钢材价格，不过成本方面对螺纹钢有一定支撑作用。

黄金：

1、由于美联储(FED)暗示美国经济可能需要进一步的刺激措施，现货金再度触及历史新高。

2、美国TIPS从0.45%回升至0.49%，恐慌情绪VIX升0.14至19.07，金银比价继续降至56.89。伦敦黄金三个月的GOFO较多降0.018%至0.408%，伦敦白银的SIFO较多降 0.032%至 0.558%。

3、SPDR黄金ETF基金减持2.127吨黄金至1285.2吨；巴克来白银ETF增持39.55吨白银至 10125.17吨。纽约证券交易所铂金ETF基金维持在32.33万盎司，钯金ETF增持6.47万盎司至 82.63万盎司。

4、瑞银集团(UBS)贵金属策略师Edel Tully表示，在印度重要的黄金需求节日--排灯节来临之前，该行卖往印度的黄金销售量已经超过了迄今为止的年内平均水平。

5、澳新银行(ANZ)商品分析师Mark Pervan则表示，美联储推出第二轮量化宽松政策的可能性造成的美元贬值给金市带来了非常高涨的人气，逢低买盘正在重新推高金价，预计未来两至三个月，金价将触及1,400美元/盎司。现在几乎所有机构均预计黄金将向1,600美元/盎司的价格区间迈进

6、目前黄金上涨的主要动力源于新兴国家购买黄金、市场对美国通胀预期上升，美元走弱、黄金季节性旺季等因素。在11月之前美联储实施量化宽松政策前，以上几个因素难以扭转。不过量化宽松政策已经得到市场的确认，美元走弱已经消化该利空消息。

豆类油脂：

1、芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收低,为五个交易日来首见,交易商称受玉米期货获利了结拖累,大豆期货尾盘走低. 大豆期货成交放量,预计超过29万口,为30日均值的逾两倍. 豆粕期货跌幅居前,而豆油期货收高,因交易商出脱作多豆粕/作空豆油的价差交易. 美国农业部证实向中国销售了29.75万吨2010/11年度付运的大豆.分析师指,美国全国油籽加工商协会(NOPA)月度压榨料为1.16亿蒲式耳.中国国家粮油信息中心维持今年大豆产量预估为1,480万吨不变.中国海关数据显示,9月中国进口464万吨大豆,较8月减少2.7%,但较去年9月大增68.5%.今天CBOT预估成交量为296,300口大豆,98,670口豆油和55,917口豆粕合约.

2、近期关注：下周一农作物种植进度和下周四USDA出口销售报告(美国农业部预计2010/11年度美国大豆产量为34.08亿蒲式耳,低于市场预估均值34.75亿.预计年终美国大豆库存为2.65亿蒲式耳,低于分析师预估均值3.37亿.美国农业部公布的季度库存报告显示：截至9月1日，美国大豆的总库存为1.51亿蒲，与此前分析师预计的库存大体上相符)

3、投资风险提示：多国农业歉收，再加上美豆的比价效应、南美大豆产区的干旱天气、南美大豆种植面积的减少预期和强劲的中国需求,近期美豆震荡向上的概率比较大。风险点：季节性回落和国家确定植物油抛储数量。国家粮食局网站已经公布了国家将安排竞价销售部分临时存储食用植物油的消息,具体的品种数量未定。

4、最新报价：

对应5月期货的南美进口大豆成本为4109元/吨。对应1月期货的美湾大豆进口成本4206元/吨。对应5月期货的南美进口大豆压榨利润为84元/吨左右。对应1月美湾压榨利润45元/吨左右。

巴西豆油进口对应1月期货亏损92元/吨。

棕油进口对应1月期货亏损266元/吨左右。

由于饲料厂及经销商手中仍一有定库存有待消耗，追高较为谨慎，豆粕总体成交清淡，仅个别偏低的工厂吸引一些采购。张家港豆粕主要成交价3680在一线。

由于国家抛售30万吨菜油储备传言影响，上午大连盘高开低走，午后虽然重新上涨，但市场信心受到影响，加上买家前几日大多已逢低补库，以消耗手中库存为主，今日各地成交普遍清淡，仅个别价位相对较低的油厂吸引一些成交。张家港地区四级豆油主要成交价在9100一线。

国内港口棕榈油跟盘震荡回落，午后部分港口再度反弹，总体较昨日稳中的落。广州地区棕榈油主要成交价主要是8400一线。