进入1月下旬之后，支撑生猪价格上行的逻辑开始发生变化。生猪出栏量显著增加，尤其是二次育肥户在效益可观的情况下套现意愿增强，市场供应压力加大。生猪期货主力2603合约自1月中旬以来连续下跌，目前已跌破11500元/吨整数关口。在市场对3月生猪消费的预期偏弱，以及相关数据不及预期的情况下，生猪市场情绪从乐观转为谨慎。

磨底周期被拉长

1月19日，国家统计局发布的经济数据显示，生猪市场供应宽松格局延续。5938万吨的猪肉产量对生猪市场价格形成明显压制。能繁母猪存栏量下降速度偏慢，叠加生产效率大幅提升，生猪有效产能去化幅度远小于能繁母猪数量的降幅。这也是当前生猪市场的主要矛盾，从表面上看，能繁母猪存栏量在下降，但实际供应能力依然较强劲，导致整个行业的磨底周期被拉长。

笔者认为，生猪市场供需平衡需要看到能繁母猪存栏量出现更大幅度的下降，或者需求端出现超预期增长。国家统计局公布的数据不只是描述现状，而是通过确认供应过剩，促使养殖端加速出栏、延缓扩张。同时该数据也显示，生猪供应端的调整虽然已经体现在数量上，但还未达到理想的效果。因此，每次生猪价格的阶段性反弹都可能被市场理解为减亏出栏的机会，而非新一轮周期开启的信号，直到相关数据连续、明确地显示能繁母猪存栏量出现了足以抵消生产效率增长的去化。

春节前供需错配加剧

目前屠宰企业为减少亏损，压价收购生猪意愿较为强烈。作为连接养殖与消费的核心环节，屠宰企业的消极态度直接抑制了市场需求。同时，在猪价处于下行周期和需求预期不强的情况下，贸易商和屠宰企业建立冻品库存的意愿很低。冻品库存水平维持低位，意味着市场没有蓄水池来吸收过剩的供应，所有压力都会直接传导至鲜品市场。

从终端消费情况看，2026年春节较往年推迟约20天，导致传统的节前需求高峰整体后延且时间拉长。本应在2025年12月启动的腌腊灌肠需求相对偏弱，消费整体不及预期。1月下旬，部分需求仍在启动过程中，而非集中爆发。

首先，家庭腌腊与灌肠是南方的核心需求。受前期猪价偏高、气温波动及消费习惯微调影响，今年灌肠和腌腊的总量和启动时间均不及往年同期，对猪价的支撑力度减弱。其次，杀年猪是北方重要的季节性需求，但今年启动时间较晚，且随着农村人口结构变化和生活习惯的改变，杀年猪规模呈现持续减弱趋势。最后，商超、批发市场为春节假期进行的囤货需求正在逐步启动，但相关单位采购态度极其谨慎，在供应充裕的背景下，以按需、分批补库为主，弱化了需求的爆发力。

综上，当前生猪市场的主要矛盾体现在供应端。短期看，市场面临确定的、集中的供应高峰与不确定的、分散且疲软的需求释放之间的错配。需求端受春节偏晚、替代消费及渠道利润压缩影响，呈现周期性与结构性偏弱格局，无法为价格提供向上的动力，仅能提供阶段性底部支撑。因此，尽管春节前备货可能推动猪价出现季节性反弹，但在供应压力持续释放的背景下，这种反弹将是脆弱、温和且不可持续的，任何上涨都可能因需求不足而迅速回落。中长期看，生猪行业的根本问题在于产能过剩。虽然生产效率大幅提升导致能繁母猪存栏量虽出现下降，但实际产能去化力度不足，使整个生猪行业供需再平衡的进程被显著拉长。

整体看，生猪市场的周期反转尚未到来，仍需等待能繁母猪存栏出现更大幅度的缩减。生猪期货价格已经提前反映并修正了近期供应压力大、远期产能去化缓慢的逻辑。