成本支撑叠加政策利多

一方面，在供应刚性及流动性宽松预期下，铝价中长期重心上移，将带动废铝及铝合金价格持续上涨；另一方面，当前成本端与政策面利多并存，铸造铝合金期货支撑较强。

图为再生铝产能及开工率

2025年6月，铸造铝合金期货作为我国首个再生金属期货品种在上期所上市交易，为再生金属行业发展提供了有力支持。上市以来，该品种走势与铝价呈现较强联动性，整体价格重心逐步上移。究其原因，一方面是受铝价整体走强带动，另一方面也受自身基本面因素助推。此外，冰岛铝厂停产事件引爆了本轮铝价上涨，并推动铸造铝合金期货价格突破21000元/吨大关。

图为废铝供需平衡情况

再生铝从“补充角色”到“战略必需”

铝不仅是建筑、基建等传统行业的重要材料，也在新能源汽车、光伏以及AI硬件等新兴领域扮演关键角色，其需求兼具韧性与增长空间。在此背景下，再生铝凭借显著的节能减排属性与资源循环优势，逐步从“补充角色”升级为“战略必需”。从能耗来看，生产再生铝的能耗仅为电解铝的5%左右；碳排放方面，单吨电解铝生产碳排放约11.2吨，再生铝仅为0.23吨，仅相当于电解铝的2.1%。显然，相比电解铝，再生铝在节能减排上优势突出。考虑到未来全球铝供应刚性难题暂时难以缓解，且各国对碳排放的要求日益严苛，发展再生铝行业、促进铝循环使用，不仅是增强铝供应保障能力与安全性的重要途径，也是我国实现“双碳”目标、铝产业链企业提升国际竞争力的必然选择。

近期发布的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》与《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为再生铝行业发展指明了路径，也拓展了市场对再生铝行业未来的想象空间。其中，工业和信息化部等八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，首次明确“再生金属产量突破 2000 万吨”的目标，再生铝产量将达1150万吨。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“实施碳排放总量和强度双控制度”“推动工业、城乡建设、交通运输、能源等重点领域绿色低碳转型”“促进循环经济发展”等要求。政策从宏观战略与行业细则两端协同发力，助力再生铝产业高质量发展。

再生铝行业加速洗牌

然而，行业光明前景的背后也面临严峻挑战。再生铝行业的核心瓶颈直指原料供应问题。中国有色金属工业协会的数据显示，2024年国内再生有色金属原料回收量达1565万吨，同比增长8.1%，其中再生铝国内原料供应占比达84.4%，有力支撑了产业发展，但整体废铝供应格局仍趋紧张。

具体来看，供应压力源于内外两重制约：一方面，国内社会废铝回收体系尚不完善，不仅回收量存在缺口，且原料品质参差不齐，导致利用难度较大；另一方面，进口废料渠道受海外政策不确定性影响显著。随着全球多个国家陆续出台政策限制废金属出口，以扶持本土循环产业发展，我国符合标准的进口废铝供应日趋紧张。

各国对废铝这一原料资源的争夺日趋激烈，未来，废铝的战略属性将更加凸显。以美国为例，再生铝目前已占美国铝产量的近85%，废铝对美国的重要性不言而喻。近期，美国铝业协会提出一系列旨在限制材料外流的措施，其中包括“禁止向北美以外地区出口废饮料罐及推动海外铝生产本土化”。根据ITC Trade Map的数据，2024年美国是全球最大的铝废料出口国，出口量达200万吨。一旦相关限制出口措施落地，市场可用的优质废铝原料将大幅减少，并将对包括我国在内的亚洲市场产生明显冲击。

而与供应紧张的原料废铝相比，国内再生铝产能却在持续扩张，且已呈现供应过剩局面。据相关机构统计，2024年中国再生铝产能突破1200万吨，预计2025年中国再生铝产量将再创新高，突破1400万吨。原料供应有限，而再生铝产能规模不断扩大，直接导致再生铝行业整体开工率持续偏低。

从需求端来看，我国再生铝大部分用于生产铸造铝合金、压铸铝合金产品，较少用于变形铝合金生产，终端广泛应用于汽车、建筑、电子等领域。受成分要求与材料性能制约，目前约70%的再生铸造铝合金应用于汽车、摩托车行业，呈现出对汽车市场消费的高度依赖。

值得注意的是，新能源汽车行业是此次国家“反内卷”政策的重点关注领域之一，政策核心在于规范市场秩序、减少价格战。这对再生铝行业而言是一把“双刃剑”。长期来看，健康发展的汽车产业有助于稳定再生铝需求；短期来看，整车厂的成本压力必然向上游再生铝企业传导，进一步挤压其利润空间。

除自身供需矛盾外，再生铝行业还面临政策调整带来的“阵痛”。环保、安全生产、能耗双控等要求持续提高，叠加税收返还政策调整，无疑增加了企业的合规运营成本。国家发展改革委等四部门联合印发《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》，核心在于全面清理地方政府违规税收返还行为。退税政策取消将在短期内增加企业税务成本，给再生铝企业带来更大成本压力并挤压利润空间，尤其对长期依赖补贴、靠退税生存的企业而言，将面临被市场淘汰的风险。长期来看，则将推动行业实现长久可持续发展。

据了解，在政策引导下，具体实施方案的出台与落地已逐步影响安徽、江西部分再生铝企业的生产经营，部分小型企业已出现停产或减产，大型企业也逐步下调原料采购价格。随着后续各地实施方案进一步落地，政策影响范围将逐渐扩大，进而推动行业产能优化调整。

关注21500元/吨一线压力

铸造铝合金期货以ADC12为标的，自2025年6月上市以来，在铝价整体走强及旺季需求推动下，期货价格稳步上行。该期货品种的上市，为再生铝行业逐步建立更为公平公正的价格参考基准。

原料方面，随着天气转凉，部分地区废铝回收活动减少，国内废铝供应量预计再度边际下降。同时，在海外主要废铝出口国政策干预下，进口废铝增长的空间有限。加之国内再生铝行业整体产能过剩，废铝需求长期大于供给，供应偏紧格局将持续，废铝价格将呈易涨难跌态势。

行业方面，在税收返还政策调整及成本压力叠加下，再生铝行业开工率将受到一定压制。

需求方面，汽车市场正处于年末冲刺阶段，叠加2026年免征购置税政策即将取消引发购车需求提前释放，车市订单或持续为铸造铝合金价格提供利多支撑。

综上所述，我国再生铝行业正处于机遇与挑战并存的关键发展阶段。铸造铝合金期货、期权的上市及平稳运行，将引导行业实体企业更主动地运用金融工具开展风险管理，助力企业实现长久健康经营与发展。从市场走势看，在供应刚性及流动性宽松预期下，铝价中长期重心上移趋势不改，这将带动废铝及铝合金价格上行。从基本面来看，原料供应偏紧、成本压力及行业政策对供应放量形成潜在约束，而需求端未来2~3个月仍有汽车市场需求提前释放带来的支撑。综合以上因素，铸造铝合金期货价格支撑较强，中期有望在铝价引领下延续强势，但需关注21500 元/吨附近的压力。