货币环境对期债仍有支撑

昨日A股科技板块反弹，上周表现较强的银行股出现回调。今年A股表现良好，多数机构已积累较多浮盈，部分资金有盈利兑现需求，预计后续市场博弈会加剧。短期指数将继续震荡，投资者需密切关注地缘政治局势对市场风险偏好的影响。

10月30日以来，随着“十五五”规划建议、中美经贸磋商、美联储10月议息会议三大宏观事件的落定，部分资金出现利好兑现行为，A股市场进入震荡格局。此外，美国市场流动性趋紧、美股AI泡沫担忧及美联储12月降息预期回落给市场带来了阶段性扰动。上周A股市场风格轮动明显，计算机、电子、通信等板块出现较大幅度回调，而受CPI数据回暖影响，纺织服装、商贸零售、美容护理、食品饮料等消费板块表现活跃。同时，10月经济和金融数据的公布使市场对逆周期政策出台的预期增强。昨日A股科技板块反弹，上周表现较强的银行股出现回调。

美国降息预期回落

美东时间11月12日晚，特朗普签署一项联邦政府临时拨款法案，美国政府“停摆”结束，流动性趋紧问题有所缓解。但美股AI泡沫担忧以及美联储12月降息预期回落等因素依然令美股（尤其是科技股）市场情绪和估值承压。

具体看，虽然美联储10月降息25个基点，但鲍威尔表示，对12月是否继续降息，美联储内部分歧加大，使“宽松交易”降温。美东时间11月14日，美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，下个月是否再次降息还不确定，他希望以最新数据为指引，选择合适的政策。同日，达拉斯联储主席洛根明确表示，她将在12月反对降息。堪萨斯城联储主席施密德也表示进一步降息对缓解劳动力市场压力的作用不大。11月16日，CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率跌破50%，仅有44.4%，维持利率不变的概率升至55.6%；美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为48.6%，维持利率不变的概率为34.7%，降息50个基点的概率为16.7%。美股科技股方面，自Michael Burry表达对AI基础设施建设热潮的担忧后，软银集团清仓英伟达股份，桥水基金在三季度减持英伟达、Alphabet、亚马逊和微软，花旗银行也在三季度减持英伟达、微软、苹果以及亚马逊。

11月上半月美股市场（尤其是科技股）出现较大波动。整体看，美国政府“停摆”结束，大量经济数据将密集发布，为市场与美联储评估美国经济状况提供关键依据。据美国商务部和劳工部公布的时间表，数据发布将从本周四起陆续展开。届时，市场将重新定价美联储降息路径。美东时间周三美股盘后，英伟达将发布2025财年第三季度财报，或为美股AI板块短期走势提供关键指引。据FactSet调查，分析师普遍预期英伟达三季度调整后收益为1.25美元/股，营收548亿美元，这意味着其利润和销售额同比分别增长54%、56%。

A股市场风格趋于均衡

受年末机构结账需求影响，10月末以来市场博弈加大。上周公布的10月经济数据显示，在传统领域拖累下，投资增速进一步下行，地产、基建及制造业投资边际走弱。相比之下，消费增长较为稳健：10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，结构上呈现“服务消费回暖、商品消费承压”特征。叠加10月CPI增速回升，消费板块出现结构性机会。相关数据披露后，投资者对增量稳增长政策的预期有所升温，但由于当前处于政策空窗期，加上美联储12月降息预期降温及投资者对美股科技板块估值泡沫的担忧加剧等，A股市场或围绕4000点震荡，市场风格趋于均衡。

具体看，由于今年A股市场表现良好，多数机构已积累较多浮盈，临近年底，部分资金有盈利兑现需求，锁定收益或提前对来年景气板块进行布局成为投资者面临的选择，预计后续市场博弈还会加剧。短期指数将继续呈现震荡态势，建议投资者密切关注地缘政治局势对市场风险偏好的影响。

12月，随着重要会议的陆续召开，政策信号将进一步明朗。若稳增长预期增强，有望推动指数中枢进一步抬升。从结构上看，10月底三季报披露完毕后，A股市场将进入长达数月的业绩真空期。其间由于市场缺乏新的基本面数据验证，股价表现与短期业绩的相关性将显著降低。10月末以来，A股科技股在浮盈较多、部分标的业绩与估值匹配度降低、美联储降息预期回落和美股科技股波动加大影响下出现震荡，导致11月上半月主题投资较为活跃。

科技股方面，上周绿通科技在多个领域进展加速，摩尔线程将于11月24日开启申购、沐曦股份IPO注册获批、长鑫和宇树完成IPO辅导，投资者可逢回调围绕绿通科技、“十五五”规划建议提到的科技方向，以及国产替代的先进制程和半导体设备等板块提前布局。顺周期方面，随着10月PPI和CPI数据的回暖，市场对部分涨价链条的周期股和前期滞涨的消费板块关注度提升，但通胀数据修复的持续性或对行情形成制约。期指方面，投资者可在持有前期多单底仓的同时，预留部分仓位进行滚动操作，不过需注意控制风险。