报告品种：热卷

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政策与需求双重推动，钢厂生产结构改善

冷轧产能在过去十年增长60%。从2015年开始到2020年冷轧产能稳步快速增长，年均增长9.7%，增速在2020年达到历年峰值约11%。从2021年开始发布的《钢铁行业产能置换实施办法》中提到推动了冷轧产能利用率的提高，冷轧产量显著提升，冷轧产能增速放缓，2021年到2024年年均增速放缓至2.9%。这种变化一方面反映了冷轧从扩产进入了抢存量的阶段，另一方面也促使钢厂生产更高端化的产品以抢占市场。随后，2022年起工信部“先进钢铁材料”专项给予超高强汽车钢补贴；2023 年商务部把冷轧电工钢、高强汽车板列入“高附加值钢铁产品”白名单；以及下游尤其是新能源汽车的快速发展显著提高了冷轧高端汽车钢的需求。政策和需求的双重刺激带动钢厂生产结构改善，根据SMM调研，钢厂品种钢利润高于普冷，且品种钢接单情况更好，钢厂在排产时会优先关注品种钢的生产，适时减少普冷的生产。

数据来源：SMM

破局“东材西运”需长期规划

从冷轧产能分布来看，华东和华北地区冷轧产能超60%，是冷轧两大产能集聚区域，牢牢把握供给主导权；华南与东北规模紧随其后，但规模仅占华东和华北的三分之一；华中、西南、西北三者相加不足15%，产能密度低，但制造业需求较多，是较为明显的冷轧资源输入地。整体来看，冷轧产能集中在长江与沿海地区，西部地区边缘化严重。

展望未来，随着西部地区汽车、家电的集聚及发展，需求带动冷轧产能向西偏移，且在《西部地区鼓励类产业目录（2025年本）》中支持电炉生产，但高炉仍需遵循产能置换要求，“东材西运”格局的改变仍需要长期的规划。

数据来源：SMM

“长六短四”格局看似不变，实则内有玄机

从2020年到2025年冷轧长短流程产能占比变化看，“长六短四”的格局六年没变，印证了前面我们所讲2021年的冷轧产能置换使得冷轧钢厂从扩产进入了抢存量的阶段。因此，2020-2025这六年，冷轧产能表面看似没有大波动，但实际冷轧产能内部已经发生了巨大的变化。

六年内，短流程占比虽仅新增1%，但内部出现了明显的变化，短流程钢厂淘汰年产量少的产线，取而代之的是年产更高、效率更高的产线，从而减少吨钢能耗提升利润。同时长流程钢厂也进一步优化了内部的生产体系，延长了生产线的长度，逐渐形成了钢水-热卷-冷卷的内部闭环，将基料利润掌握在自己的手里。

当碳成本遇上绿电溢价，钢铁行业何去何从？

此外，绿色发展是当下钢铁行业的重要工作内容。长流程煤耗高、电耗低，短流程以电耗为主，但在“双碳”背景下，钢铁行业深度脱碳必然要求长流程占比降低、短流程占比提升。据SMM了解，目前已经有不少长流程钢厂推进绿电生产模式，如酒钢“十四五”以来启动2400兆瓦智慧电网及新能源就地消纳示范项目，绿电占比达31.2%，年减标煤210万吨；宝钢湛江将于2025年底建成国内首个“氢基竖炉+电炉”短流程冶炼生产高等级薄钢板的近零碳生产线，预计年产约180万吨零碳板材，每年减少碳排放314万吨以上；宝钢从2018年开始启动绿电交易，目前可以实现部分外购绿电价格低于火电价格，等等。

从碳成本来看，根据上海环境能源交易所发布的全国碳排放交易信息，2024年全国碳市场综合价格收盘价在69元/吨至106元/吨之间波动，年底综合价格收盘价稳定在97.49元/吨。根据中国钢铁工业协会的测算及SMM进一步计算，长流程钢厂的吨冷轧钢碳排放量约为2.2吨二氧化碳，短流程电炉炼钢的吨冷轧钢碳排放约为0.7吨二氧化碳，两者相差 1.5吨二氧化碳/吨。结合2024年年底碳市场综合收盘价计算，短流程比长流程少付约146元/吨的碳成本。从绿电溢价看，短流程用绿电生产一吨冷轧受到钢厂电炉冷轧工序能耗、绿电价格的影响，且因钢厂技术、地区政策而有所区别，绿电冷轧钢材比普通冷轧钢材市场价也高出一部分，存在较大百分比范围的溢价。

从碳成本和绿电溢价来看，随着双碳政策的继续推行，绿电生产成本会逐渐下降，而碳成本会逐渐上升，长短流程生产曲线逐步发生变化，短流程未来产能占比会进一步扩大。

总结来说，过去十年，中国冷轧行业的发展主线已清晰地从“量的扩张”转向“质的提升”。产能增速的放缓与利用率的提高，标志着行业竞争正式步入以技术、结构、效率为核心的阶段。在政策精准引导与下游高端需求的双重驱动下，产能置换推动了内部结构的优化升级，产品高端化趋势不可逆转，而“双碳”目标则正在重塑行业的生产逻辑与成本曲线，为短流程和绿色冶炼技术打开了广阔的发展空间。展望前路，破解产能区域分布失衡的“东材西运”困境，以及平衡绿色转型的成本与效益，将是行业面临的关键挑战。

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