近期，国内外原油期货价格承压回落，合成橡胶下游轮胎需求偏弱。在偏空的市场氛围主导下，本周以来，合成橡胶期货2510合约反弹受阻，价格并未突破12000元/吨整数关口，暂时进入震荡调整状态。随着美俄领导人会晤释放积极信号，地缘风险溢价逐渐被挤出，国际油价不断下跌，合成橡胶成本支撑走弱。同时，国内半钢胎产量小幅回升、库存增加、企业利润下滑，需求偏弱的市场特征较为明显。预计后市合成橡胶期货2510合约维持偏弱震荡走势。

成本支撑走弱

合成橡胶的主要原料是丁二烯和苯乙烯，它们都是石油炼制过程中的产物。在顺丁橡胶成本构成中，丁二烯原料占比高达95%；在丁苯橡胶成本构成中，丁二烯原料占比约70%，苯乙烯原料占比约30%。换言之，原油价格涨跌会影响丁二烯和苯乙烯的价格，从而直接决定合成橡胶的生产成本。上周五，美俄领导人会晤释放出积极信号。随后，特朗普表示，美俄乌三方将进行新一轮会谈。从美俄双方释放的信号来看，尽管当前俄罗斯和乌克兰依然存在分歧，但双方都愿意进行新一轮谈判，市场预计双方将通过谈判尽快结束俄乌冲突。受此影响，原油期货地缘风险溢价迅速回落，四季度原油市场的焦点或转向基本面。当前，原油市场供过于求，基本面偏弱，短期原油价格也持续回落，合成橡胶期货成本支撑走弱。

产量小幅回升

虽然7月国内益华橡塑顺丁橡胶装置停车，但锦州、科信、燕山等顺丁橡胶装置陆续重启，叠加部分企业提升开工负荷，当月国内顺丁橡胶产量同比和环比均出现增长。根据隆众资讯数据，7月我国顺丁橡胶产量为12.92万吨，环比小幅增加0.67万吨，增长5.47%，同比大幅增长27.04%。中期来看，尽管茂名、齐翔等顺丁橡胶装置存在检修预期，但是锦州、科信、燕山等装置重启后有望迅速恢复产能，叠加益华装置近期计划重启、裕龙等装置提升开工负荷，预计8月国内顺丁橡胶产量将继续增长。

需求下降

自8月以来，国内半钢轮胎企业成品库存维持在高位水平。7月底至8月初，部分样本轮胎企业停产检修，降低开工负荷，库存小幅回落。不过，随着8月中旬检修企业逐步复产，轮胎成品库存料将小幅上升。截至8月14日，半钢胎样本企业平均库存周转天数为46.73天，环比增加0.28天，同比大幅增加9.73天。

虽然2023到2024年我国半钢轮胎产销两旺，但今年整体产销压力攀升。从近期国内轮胎出口数据来看，6月我国小客车轮胎出口量为27.91万吨，环比下滑3.47%，同比下滑11.76%，1—6月小客车轮胎累计出口量为161.44万吨，同比增长1.62%，增幅持续收窄。欧盟作为我国半钢轮胎的主要海外市场，其需求有所下降。隆众资讯发布的数据显示，1—6月我国对欧盟出口小客车轮胎43.17万吨，同比增涨9.51%，与1—5月相比涨幅收窄4.68个百分点。在外需下降的背景下，后市顺丁橡胶需求可能同步下降。

总结

整体来看，俄乌冲突降温预期增强、原油地缘风险溢价被挤出等因素导致合成橡胶成本支撑走弱。同时，国内多套顺丁橡胶装置检修结束，产量小幅回升。考虑到半钢胎产销压力增大，出口增速明显放缓。在多重利空共振的情况下，预计短期合成橡胶期货维持偏弱震荡走势。