报告品种：纯碱、玻璃

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本次湖北调研时间为2025年8月11日——2025年8月13日

一、观点总结

玻璃：

（一）现货价格

1、当前湖北地区现货价格约1020元/吨，市场普遍预期仍有1-2轮降价，最低或降至940元/吨，部分观点认为月底可能跌破1000元/吨；

2、有贸易商认为，下半年（11-12月）湖北玻璃现货价格预计不超过1300元/吨。

（二）燃料（石油焦）

1、主要依赖美国弹丸焦，由总部位于湖北的全国最大进口贸易商供应（占全国80% 市场份额）；

2、上半年因中美贸易摩擦价格上涨，后续预计保持稳定；

3、主要有太仓等港口通过水路运输至湖北，运费约50元。

（三）交割

1、仓单与库容：湖北地区09合约仓单预计4000-4500张，多于08合约；

2、交割成本：厂家交割无额外成本（参考出厂价）；部分贸易商交割需承担20-30元（短导、装卸费）。

（四）供应

1、产能：日熔量已回升，下半年预计维持在16万吨以上，产能出清难度大（民营企业占比高）；

2、产线改造：湖北玻璃产线均配备石油焦/天然气两套燃烧装置，可直接切换，无需停产重建；2026 年底前完成天然气/电气化改造的政策执行难度较大，或缓慢推进。

（五）需求

1、整体态势：需求疲软，呈现“淡季不淡、旺季不旺”特征，终端订单恢复不明显；

2、订单结构：家装/散单占比高于工程单（工程单仅2-3成，回款难）；深加工厂利润差、资金紧张，部分中小型厂濒临退出，年底或有一批倒闭；

3、区域分化：湖北玻璃以低端产品为主，受消费升级影响，未来市场份额或缩减；华南需求相对稳定（以高端家装订单为主）；

4、外发情况：湖北玻璃依赖外发，近期发华东无明显优势，发货受阻；华中地区主要覆盖周边500公里市场；

5、旺季预期：需求好转预期在9月下旬或国庆后，但“金九银十”成色待验证，市场普遍认为“旺季不旺”概率高。

（六）库存

1、中游：湖北中游库存约20万吨，超今年春节水平，结构差于4月；8-9月或持续累库，预计9月下旬或10月后回落；

2、交割库：某交割库有几万吨库存，占库容8成，以新货为主，多为期现商库存。

（七）观点

1、短期：09 合约将回归现货端，不受 01 合约情绪影响，有望重回前低；9-1 反套策略或仍有空间；

2、长期：01合约下方空间有限，套保机会或出现在国庆后；下半年价格受高库存、弱需求压制，11-12月难超1300元/吨。

纯碱：

1、玻璃厂采购意愿

玻璃厂采购意愿集中在1200-1300元/吨区间，认为价格下方支撑较强，预计今年后续均价或维持在1300-1400元/吨。

2、玻璃厂纯碱库存

玻璃厂A库存约1个月，玻璃厂B动态维持在1周左右

3、运费

重庆湘渝碱至湖北运费约90元（水运 + 汽运）；青海碱至湖北运费约300元。

4、交割库

交割库库容有限，已基本预约完毕，青海碱常年在湖北交割库有存货。

5、观点

（1）基本面过剩（新产能投放+ 光伏需求减少）对价格形成压制，但上游集中、环保政策（如 2028 年氨碱法退出）等因素或引发波动，走势较波折；

（2）天然碱因成本优势，辐射范围扩大，长期或持续冲击市场价格。

二、交流纪要

（一）玻璃厂A

1、现货价格：

认为现货至少还有两轮降价，最长两周，最快下周就落地，价格最终可能降至940-1000；湖北发船到华东的出厂价在1040元/吨左右。

2、库存：

该玻璃厂当前库存压力偏高；中游库存超今年春节期间的量，库存量起码在14万吨以上；库存结构整体差于今年4月；8月或累库延续。

3、需求：

（1）厂家及中游出货困难，近期发船也较少；终端需求弱，订单恢复不明显，虽有季节性好转趋势，但幅度不大；

（2）需求展望：关键点在于金九银十和年底赶工的需求验证，但后续肯定旺季下不会比现在更差了，尤其9月中旬之后，后续仅是去库斜率的问题。

4、供应：

（1）日熔回升，后续没有什么下行空间了，下半年日熔或维持在16万吨以上；

（2）浮法玻璃行业产能出清难度较大，对于国企占比较大的行业反而好执行，但浮法玻璃行业民营企业占比大。关于湖北玻璃行业石油焦工艺产线要在2026年底前基本完成天然气、电气化能源改造的政策执行难度较大，或缓慢推动。（原文如下图；文件：鄂环发〔2024〕12号）

图1：《湖北省玻璃行业大气环境综合整治实施方案》

资料来源：湖北省生态环境厅官网，新湖期货研究所

5、原料纯碱：

该厂家纯碱库存天数在一个月左右；常见的采购品牌：中源化学、金山、阿拉善等；下半年纯碱运费或还存在涨价问题（预计在9-10月——运粮问题）。

6、策略建议：

9-1反套策略或许还有空间；09将和01分化，09将回归于现货端，不太会受到01情绪的影响，有望重回前低，但01下方空间有限。01合约套保机会或在国庆节后。

（二）玻璃厂B

1、原料采购-纯碱：

（1）现货策略：跟随湖北其他玻璃厂，若有降价将同步下调；

（2）库存、采购：可用天数动态维持在一周左右；主要为碱厂长协送货（集装箱铁路运输、船运为主），少量在市场采购（量少，一年购买量仅1-2万吨）付款以月结为主，品牌主要为金大地及青海的碱；

（3）运费：重庆湘渝的货运费在90元左右（水运+汽运）；青海的碱到湖北运费在300元左右；

（4）交割库：市场消息称交割库已经预约完，库容有限；此外据了解，青海的碱常年在湖北交割库有存货。

（5）价格观点：

1）价格若在1200-1300左右会适度购买一些现货，认为纯碱价格下方支撑会比较强。今年后续纯碱均价或者维持在1300-1400；

2）基本面上肯定是过剩的，且后续还有投产，外加光伏玻璃日熔下滑导致的需求减少，对于价格有一些压制。但上游过于集中，其次环保等事件对于该品种影响比较大，包括此前有政策表明，2028年氨碱法将退出市场等消息对于价格影响也比较大，因此走势会比较波折。

2、燃料-石油焦：

进口美国弹丸焦为主，主要发货港口为太仓；水运到湖北运费约50多，常备库存维持两三个月；认为后续价格上不会有太大波动。

3、玻璃：

（1）需求：

1）本地市场占比仅占30%-40%，以外发船为主；

2）认为后续旺季+年底赶工需求比较好的订单类型依旧是家装订单，但对于旺季认为大概率旺季不旺。

（2）库存：

中游库存压力大，8-9月份或持续累库，9月下旬或才会有好转，后续还要看10月国内重要会议动向。

3、玻璃贸易商A

（1）现货价格：还有降价空间，预计最多2轮降价。当前湖北1020元/吨左右，或降至940元.吨左右。

（2）库存：中游库存压力较大，库存量在20万吨左右。

（3）需求：需求今年一直都不好，且目前出货还是很差，今年还是淡季不淡，旺季不旺；年底深加工厂或还会有一批倒闭的企业；需求好转大概率会在9月下旬。

（4）汽运发货一般为湖北、湖南、安徽、江西等地；江浙沪主要为船运。

（5）观点：认为下半年湖北玻璃现货价格不会超过1300元/吨（11-12月）。

4、玻璃贸易商/交割库厂区B

（1）现货价格：到月底，湖北地区应该还有一轮降价，最低或许会到1000以下。

（2）燃料-石油焦：主要由一家全国最大的石油焦进口贸易商供应，总部在湖北，市场规模大致占全国的80%；主要原料为美国弹丸焦，上半年因中美贸易摩擦等因素，导致价格上涨，后续石油焦价格预计稳定为主。

（3）库存：该交割库厂区大致有几万吨库存，占比库容的8成左右，期现商货多一点；此外交割库库存基本为新货；湖北中游库存在20万吨左右。

（4）交割/交割成本：

预计湖北地区09仓单在4000张以上，比08要多；厂家交割基本无成本，即参考出厂价；一些贸易商交割或涉及到短导运输费用、装卸费等，预计增加20-30元左右。

（5）需求：

1）认为本地市场份额占比5-6成，其余为外发订单，华中地区基本要抢占附近500公里以内的市场；

2）前期除了期现商投机拿货，部分资金状况良好的深加工厂有进行一定备货，其他的多为刚需；

3）当前出货较差，期现商方面出货价格与厂家相比无太大优势，同样导致出货情况偏弱；

4）加工厂利润情况偏弱，认为十月份后或会有一些深加工厂退出。加工厂资金情况依旧严峻，欠款较多，今年整体家装、家私等订单/散单好一点，占比也相对来讲高于工程订单（工程订单回款难度大）。工程订单占比预计仅2-3成；

5）认为市场要消化中游当前这么大量的库存，至少需要2-3个月，起码要到国庆节后，需求才会得到好转；“金九银十”、年底赶工还有一波传统旺季需求带动，但需求成色还要验证，此前均没有明显需求好转的体感。

（6）湖北产线改造：

设计之初产线就有两套燃烧装置（石油焦/天然气），基本厂家均有现成的设备，不存在全湖北市场停产进行重建改造的情况，更多直接是设备的直接切换，切换时间还有待进一步观察，取决于政策执行的力度。

5、玻璃贸易商C

（1）库存：

湖北地区库存压力大，中游库存处理预计还需两个月，下游拿货意愿低，8 - 9月或继续累库。预计到10月后中游库存水平会回到7月初上涨前库存情况。

（2）需求：

1）湖北地区主要还是靠外发，近段时间发华东无明显优势，发货受阻；订单类型看，现在很多大的加工厂都做散单/家装订单，接单相对于工程单会更多；一些中小型加工厂濒临退出的边缘了；

2）分地区来看，华南地区下游需求更加稳定一些，多为高端的家装等类型订单，因此库存情况也相对来讲没有大起大落；但湖北市场玻璃多为低端产品，随着消费的转型升级、对于品质要求的提升，低端品的市场份额也将会逐渐减少，今年超白价格走势就会相对平稳一些；

3）认为下半年有可能会旺季不旺。

（3）交割成本、仓单：

厂库交割基本没什么成本，一些贸易商或多一个运费+装卸费（30以内）；09仓单预计会在4500张以上。

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