6月10日—8月6日，焦煤2601合约价格涨幅高达54%，焦煤现货价格涨幅达27%，动力煤现货价格涨幅为11%，焦煤期货主力合约大幅升水现货，升水幅度高达9.8%。

近期国家能源局印发了《关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，据统计，收到文件的煤矿已开始按要求填报数据，部分煤矿主动减产。当前动力煤依然高库存，国际动力煤价格处于低位，且9—10月国内电煤需求较8月下降15%~23%。如果煤矿限产不及预期，9—10月煤炭市场供需或转向宽松；如果“反内卷”政策在煤炭行业严格推进，价格或还有上涨空间。

煤炭供给

根据上海钢联统计的462家样本矿山数据，截至8月1日当周，动力煤日均产量为547.4万吨，较前一周下降18.8万吨，降幅3.32%；产能利用率为91%。动力煤日均产量降幅较大，主要是因为国家能源局要求的产能核查工作逐步落地，山西核查煤矿超产工作持续深入推进中，目前已有多座煤矿自发减产、压产，后续产量或难有明显增长，因此支撑煤价偏强运行。1—7月，动力煤平均产能利用率为93.7%，略超过去年平均产能利用率93.4%。

此外，1—6月，我国原煤产量为24.0455亿吨，同比增加1.39亿吨，增幅为5.4%；我国煤炭进口量为2.2175亿吨，同比减少2773万吨，降幅为11.1%；国内原煤总供应量（国内产量加进口量）为26.2630亿吨，同比增加1.1132亿吨，增幅为4.4%。

煤炭需求

原煤中动力煤的占比高达83%，动力煤价格对焦煤价格有着重要影响。动力煤的主要用途是火力发电，其次用于冶金、建材等非电行业。1—6月，我国火力发电量为2.94万亿度，与去年同期相比下降2.4%。同期，地产市场新开工面积和施工面积持续呈现负增长态势，水泥产量也一直处于下降状态。国内煤炭市场供给大于需求，使得1—6月煤炭价格整体表现偏弱。

依据2021—2024年的数据，从月均发电量来看，通常7—8月较5—6月增加22.7%。鉴于7—8月是夏季火力发电的高峰期，预计火力发电对动力煤的需求环比将增加23%左右，因此推测8月夏季动力煤价格偏强运行。但从历史数据来看，9月电煤需求较8月会下降14.7%，10月电煤需求较8月的下降幅度更是达到22%。也就是说，9月和10月电煤需求会快速下降。倘若供给端保持稳定，那么9—10月的煤炭价格可能会面临下跌风险。而到了11月和12月，由于用电需求迎来高峰，煤价或再次企稳回升。

焦煤供给

1—6月，我国焦煤产量为2.3788亿吨，同比增加1115万吨，增幅为4.9%。 进口方面，1—6月，我国焦煤进口量为5290万吨，同比减少415万吨，降幅为7.3%，其中从蒙古国进口2475万吨，占比47%；从俄罗斯进口1481万吨，占比28%；此外，澳洲焦煤进口量占比7.2%，印尼焦煤进口量占比1.8%。四国焦煤进口量占总进口量的83.8%。

从蒙古国进口的炼焦煤占我国焦煤总供给的8.3%。蒙古国财政高度依赖煤炭出口，煤炭出口占出口收入的80%~90%，其中焦煤出口量占煤炭总出口量的40%。为了维持收入，蒙古国倾向于通过增加炼焦煤出口量以弥补价格下滑造成的缺口，6月，蒙古国炼焦煤至中国出口量环比增加8.2%。同时，蒙古国的焦煤开采成本在450~550元/吨，远低于我国山西地区约700元/吨的成本。

1—6月，我国焦煤总供应量（国内产量加进口量）为2.91亿吨，同比增加700万吨，增幅为2.47%。1—6月，我国铁水产量同比增加3.6%；生铁产量为4.3457亿吨，同比减少0.8%。综合来看，1—6月，我国炼焦煤供需基本平衡。

焦煤需求

根据上海钢联数据，截至8月1日，累计铁水产量同比增加3.2%，2025年1—6月焦煤总供应（国内产量加进口量）2.91亿吨，同比增加700万吨，同比增幅2.47%。上半年炼焦煤供需总体平衡。8—10月钢厂可能减产，焦煤需求或将下降。

煤炭与焦煤库存

截至8月1日当周，55港口动力煤库存达6683.6万吨，较去年同期减少2.2%，较前一周下降3.5%，已经连降6周，但库存依然处于历史高位；462家样本矿山动力煤库存为340.2万吨，较去年同期增加127%，较前一周略减2.9%。动力煤库存处于高位，抑制了夏季动力煤涨价幅度。

截至8月1日当周，炼焦煤总库存（包括港口库存、全样本独立焦化厂库存、247家钢企库存、523家矿山库存）为2326.9万吨，较去年同期增加4.0%，较前一周减少28.8万吨，降幅为1.2%。

生产成本、价格与基差

全球动力煤价格处于低位，抑制国内动力煤价格。截至8月1日当周，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价格为113.85美元/吨，较前一周增加3.6美元/吨；欧洲ARA港动力煤现货价格为102.5美元/吨，与前一周持平；理查德RB动力煤现货价格为94.1美元/吨，较前一周下降1.5美元/吨。

截至8月1日，秦皇岛港动力煤（Q5500山西产）平仓价格为674元/吨。6月以来动力煤价格企稳，从6月10日的609元/吨涨至目前的674元/吨，涨幅为10.8%。

截至8月6日，焦煤（蒙5#精煤）唐山现货价格为1230元/吨，折盘面价格为1022元/吨，按照当前焦煤现货价格计算，通过混煤制作焦煤仓单的成本在950~980元/吨。国内炼焦煤生产成本方面，山西、陕西等主产区生产成本约500元/吨；深井开采（如平煤股份）成本较高，为737~882元/吨。国际焦煤平均成本价格在60~80美元/吨（折合人民币430~580元/吨），国内炼焦煤成本处于中高位水平。

从估值角度来看，当前焦煤价格中等偏低位置，处于2013年3月—2025年8月6日最低价与最高价格中的36.7%位置。

综合来看，6月10日以来，蒙5#精煤唐山现货价格上涨21.2%，涨幅远小于焦煤2601期货合约50%的涨幅，期货升水现货较多。若限产不及预期，焦煤期货价格短期或有回落的风险。