利好因素共振

2025年6月以来，在黄金价格连续刷新历史高点、铂金和铜价格持续走强的背景下，白银如期展开补涨行情，伦敦银现强势突破34.86~35美元/盎司的近14年历史阻力位，创出新高39.13美元/盎司，沪银跟随伦敦银现大幅上涨，创出历史新高9290元/千克。随后，白银价格高位调整，伦敦银现再度回到38.3美元/盎司，沪银回到9200元/千克附近。

在宏观面利好、基本面利好与技术面利好等因素影响下，白银短期调整后仍有上涨空间。第一，宏观逻辑构成强利好影响，黄金价格大幅上涨，刷新历史高点，给同为贵金属且具有避险属性的白银提供强动力，市场焦点从黄金市场转向价格洼地的白银市场。第二，铜和白银关联度较高，铜价格持续上涨，为白银价格上涨提供强动力。第三，白银涨幅弱于黄金，形成价格洼地，技术面出现突破行情强化白银的补涨预期，市场投资者特别是程序化趋势追踪投资者亦跟随入场做多，进一步推升白银价格。第四，白银供需结构从供过于求转向供不应求的紧平衡状态，且供需缺口进一步拉大的可能性较大，白银行情获得基本面的强支撑。

货币秩序重塑等宏观逻辑对贵金属形成强支撑，黄金价格持续上涨为白银提供动力。第一，贸易政策的不确定性较强与地缘政治局势的延续带来避险需求，同样具有避险属性的白银跟随黄金表现偏强。第二，在百年未有之大变局背景下，全球信用资产信用减弱，贸易秩序和货币秩序重塑进程加速，全球央行持续增加黄金储备应对未来可能存在的信用危机利多黄金，对于自带信用属性和货币属性的白银而言亦形成利好影响。第三，贵金属和其他资产的相关性偏低，贵金属配置可以起到优化投资组合和机构风险对冲的效果，特别是在经济、政策与地缘政治环境不确定性较大的当下，贵金属的配置需求较强利好贵金属。第四，全球货币政策和财政政策仍处于宽松周期，货币超发对贵金属形成利好影响。因此，宏观逻辑助力黄金持续上涨，同时为白银上涨提供核心动力。

受宏观经济联动、工业需求共振以及市场情绪偏好等因素影响，白银和铜价格常呈现同向波动，故铜价格表现偏强为白银提供动力。宏观面和基本面均形成利多影响，铜价表现较强。从宏观面看，美国对钢铝等加征关税引发对其他有色金属的担忧，同时无论是全球财政政策还是全球货币政策均处于宽松状态，宏观面对铜形成利好影响。从基本面看，铜精矿依然短缺且在短时间内难以得到有效解决，铜精矿现货TC依然为负值，进一步说明了铜矿的紧张程度，对铜价形成有效支撑；从需求角度看，作为战略物资的铜无论在地缘政治环境下还是在经济发展阶段都会有较强的需求，现阶段经济承压对需求影响程度有限，整体需求依然较强，对铜价形成利好影响。

白银技术面出现突破走势，为白银持续上涨行情提供技术支撑。白银在多重因素影响下突破34.85~35美元/盎司关键阻力位，出现技术面的强破位行情。白银延续偏强行情的可能性大。

因此，从宏观逻辑、黄金与铜走势、供需逻辑和技术面走势来看，白银破位上涨，短期因为贸易争端缓和及商品市场的回落而调整，但是后市延续偏强行情的可能性大。中长期来看，贸易秩序、货币秩序等重塑预期形成支撑，供需关系依然偏紧张，贵金属中长期上涨行情仍未结束，白银中长期偏强行情未结束，伦敦金现突破40美元/盎司后进一步上涨可能性大，依然建议以调整做多为主，不建议做空白银。