本轮地产行情属于典型的景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松时带来的阶段性估值修复机会。参考历史复盘这种模式下，地产行情持续时间一般在1个月左右，指数涨幅15-25%，相对上证指数超额收益10-25%。本轮地产行情从6月23日起至今，地产指数上涨9.69%，相对上证超额收益5.22%，持续时间18个自然日。参照历史规律，房地产板块仍有5-15%的上涨空间，相对上证超额收益也有5-20%空间，且在未来半个月内仍有望继续上涨。同时考虑到当前市场交投活跃、风险偏好提升，预计本轮地产行情表现有望趋近区间上限。

我们在7月月报中率先提示政治局会议临近，地产有望出现受政策催化的阶段性行情。本周（7月7日-7月11日）房地产板块涨幅居于申万一级行业首位，周涨幅为6.1%。二级子行业中，房地产服务、房地产开发分别上涨6.2%、6.1%，涨幅均较为靠前。

近期的地产行情属于典型的景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松预期带动的阶段性估值修复机会。通常来看，地产行情上涨共有三种模式：

第一种模式是高景气+政策收紧之初，此时地产受益基本面强支撑而上涨；第二种模式是政策持续发力+地产景气边际改善，此时戴维斯双击助力地产大行情，这种情形取决于地产景气何时出现改善趋势；第三种模式是景气下行周期或底部时，政策转向或政策大力度宽松，此时地产受益政策转向而出现阶段性的估值修复机会，这种机会通常时间和幅度都有一定规律性。

自2021年7月以来，地产上演数次阶段性行情都属于这种模式，这种模式下行情持续时间一般1个月左右，指数涨幅一般在15-25%，相对上证指数的超额收益一般在10%-25%。

6月底至今地产板块上涨属于第三种模式，即政策宽松预期带来的阶段性估值修复行情。2025年6月23日至今，申万房地产板块上涨9.69%，上证指数上涨4.47%，房地产相对上证的超额收益为5.22%，持续时间为18个自然日，参照历史上模式3的涨幅、持续时间来看，当前房地产板块的绝对收益仍有5%-15%左右的上行空间，相对上证的超额收益也有5%-20%左右的空间，仍有望在未来半个月左右继续上涨。考虑到当前市场交投情绪向好、风险偏好升高，我们预计本轮房地产行情的收益、相对收益以及持续时间都有望偏向于区间上限。

本文作者：郑小霞、刘超、张运智、任思雨、陈博