黄金稳定币：悄然崛起的“币圈新宠”

在美元稳定币成为稳定币市场炙手可热的“明星币”之后，黄金稳定币也在悄然崛起。顾名思义，黄金稳定币是挂钩黄金的加密货币，它具有与其他种类稳定币相同的特点：

1）币值稳定：锚定实物黄金，每个代币代表特定重量（如1金衡盎司）的实物黄金，黄金由第三方托管机构储存以确保透明度和安全性。

2）去中心化：黄金稳定币和其他稳定币一样，基于区块链技术发行，通过智能合约实现黄金所有权的数字化映射，支持快速交易和分割转让，并体现出极强的匿名性。

黄金稳定币市场目前呈现“双雄分治”的局面，Tether公司发行的XAUT币和Paxos公司发行的PAXG币各占市场份额的近一半。XAUT币和PAXG币分别在2020年1月和2019年9月开始发行，2021年受益于加密币市场浪潮，XAUT和PAXG的代币发行量均迅猛增长。截至2025年6月，黄金稳定币市场的市值规模达到16亿美元，约占全部稳定币市值规模的0.67%，是排在美元稳定币和加密货币抵押型稳定币之后的第三大类稳定币。

组合优势：稳定币赋能黄金交易

相比黄金ETF和期货，稳定币的去中心化特征提升了黄金交易的便捷程度：

1）降低时空限制：黄金稳定币运行在区块链上，可实现任意时间的全球瞬时交易，而黄金ETF和期货交易根据特定的交易所规则，有着一定的时空限制。

2）降低投资门槛：黄金稳定币对应黄金条块的所有权，投资者拥有的稳定币数量在达到一定门槛后，可以要求转换为实物黄金。同时黄金稳定币在交易的过程中，也可以实现黄金条块的碎片化分割，最高可分割至小数点后六位（约0.02元），明显低于黄金ETF和期货的投资门槛。

3）降低交易费用：黄金稳定币提供了更低的黄金交易成本，黄金ETF和期货通常会收取管理费、托管费、手续费等（如国内的黄金ETF一般为0.2%），黄金稳定币仅收取较低的交易费用（如PAXG币收取万分之二）。

黄金稳定币的发展：需突破三类困难

2022年之后，黄金稳定币的发展陷入停滞，XAUT的代币发行量在2022年3月后不再增长，而PAXG的代币发行量则先回落而后缓慢上升，且增速不断放缓（图2）。黄金稳定币的发展，需要突破三类困难：

一是黄金与稳定币所具有的货币功能优势的天然冲突。稳定币主要应用于跨境B2B结算、离岸市场流通和加密资产交易，强化了货币的支付和结算功能，而黄金更多发挥的是货币的价值贮藏功能。因此，相比美元与稳定币在货币功能上的“一拍即合”，黄金与稳定币的结合显得较为勉强。

二是黄金稳定币本应发挥出来的价值稳定功能较弱。相较比特币和美元稳定币（如USDT），黄金稳定币的持有者数量极少，XAUT和PAXG的持有人数量总和不到5万个钱包地址，表明黄金稳定币的持有集中度较高，这导致了黄金稳定币较低的交易换手率、较浅的市场深度、以及与伦敦金价较高的偏离度。在黄金稳定币的“稳定”属性被削弱的情况下，投资者或更愿意持有黄金ETF或者期货等其他替代品。

三是黄金稳定币存在的信用验证问题。发行方拥有的黄金储备是黄金稳定币的价值保障，而这需要依赖中心化托管机构和审计机构进行存储和验证。例如，在2022年PAXG被质疑其发行的代币数量远高于发行方拥有的黄金储备量，从而引发了一轮赎回潮。当前，各国对实物抵押型稳定币的监管框架依然滞后，美国和中国香港地区通过的稳定币法案皆仅覆盖法币稳定币，黄金稳定币仍面临合规的不确定性，这也是投资者对其持有谨慎态度的重要原因。

不过，如果机制改善，黄金稳定币仍然可以承担价值储藏的功能，以及特定条件下的支付和结算功能。