2025年下半年A股投资环境展望：海外视角：（1）美国经济疲态渐显，一季度GDP数据不及市场预期，ISM制造业PMI连续三个月处于收缩区间。6月美联储议息会议下调今明两年GDP增幅预期，上调2025-2027年通胀预期。（2）特朗普政府关税政策仍然存在反复性。美国中期选举临近可能带来的政治周期扰动，叠加中国产业升级引发的结构性竞争，或意味着中长期摩擦的反复可能。（3）地缘冲突的长期化可能导致部分地区局势进一步紧张和不稳定因素增加。国内视角：（1）财政政策预计将继续在稳定经济、促进内需和防范风险方面发挥重要作用。货币政策将维持适度宽松，降准降息仍有空间，配合结构性政策工具，与财政政策协同发力。（2）资本市场方面，投融资两端政策持续发力，深化资本市场改革。（3）产业政策方面，房地产市场止跌回稳仍是政策工作重点目标。多项支持政策为科技创新注入源源不断的金融活水。提振消费是当前扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重，下半年仍将是政策发力的重要阵地。

2025年下半年A股市场大势研判：外部不确定性加大和国内有效需求不足依然是下半年面临的现实问题。但在政策持续发力下，国内经济有望展现较强韧性。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A 股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高，总体来看，2025年下半年，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。中长期视角下，一轮全新的供给侧改革正在酝酿。从市场层面来看，随着资本市场投融资改革持续深化，A股市场“筑基行稳”具备更为坚实的支撑。同时，新兴产业变革与制度创新正在成为驱动市场价值重构的核心力量。“重塑鼎新”的价值发现进程加速推进，助力市场逐步构建起以创新驱动、高质量发展为核心的全新范式。

2025年下半年风格判断：（1）大盘VS小盘：随着权益类公募基金加速扩容，政策引导下中长期资金积极布局，机构投资者入市趋势明确，叠加外部不确定性持续扰动下，市场风格或将偏向大盘。（2）价值VS成长：市场风格可能趋于均衡，成长股的机会仍然较大。

结构性投资机会展望：（1）安全资产：低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性；（2）科技创新主题：科技创新是加速培养内生性增长动能的核心，也是新供给侧方程式的“乘法项”，后续关注产业趋势的突破进展；（3）大消费板块：在政策加力提振下，国内消费数据亮点突出。供需两端协同发力下，新消费浪潮正蓬勃兴起，重点关注宠物经济、IP经济、国货美护等；（4）并购重组主题：科创企业、央国企以及传统行业中的并购重组。

风险提示：国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。