最近债券市场利率窄幅波动，几乎没有什么大的弹性，那么未来债券市场的弹性来自什么因素？ 

第一，债券低弹性的原因。不可否认，目前的利率水平是偏低的。Dr001跌破1.4%，存单和Dr007的利差不高，10年国开和Dr007的利差也不高。等于整个曲线压低在地板的上方。因此导致利率很难下得去。但毕竟经济状态偏弱，央行流动性非常宽松，债券利率又上不来。最终的结果就是利率维持低位+低波动。

第二，债券的波动或来自其他的资产的波动。逻辑上讲，债券的趋势和经济的趋势相关。但经济趋势变化是慢变量。拉长时间看，经济对债券趋势的影响最大，但短期内，经济对债券是影响没那么大，其他的资产的波动或许对债券的短期影响更大。我们列举了几类资产对债券的影响：

（1）股市。上证又接近3400的关口。以万得微盘股指数衡量的小市值股票也持续创新高。应该说，股市也到了关键时刻。股市的波动或引发债券市场的波动。

（2）商品期货。近期黑色系商品期货有触底企稳的迹象。考虑到今年以来，商品期货跌幅较大，对经济预期悲观。后期价格是企稳还是经历平台整理后再度下跌，需要密切关注。

（3）人民币汇率。这一点我们此前专门写过文章分析过，目前的人民币汇率升值，如果持续下去，对人民币资产都是利好，也会强化央行保持流动性宽松避免汇率进一步升值的必要性。

因此，债券市场要打破窄幅波动的格局，除了看宏观经济的趋势之外。近期可能更多要看其他资产价格是否有波动。