端午节前，A股市场整体延续震荡格局，量能有所萎缩，资金在不同风格间快速切换，缺乏持续热点，一方面由于内外不确定性偏高，市场仍在等待更为明确的政策或基本面改善信号；另一方面受节前效应影响投资者风险偏好阶段性回落。我们对端午假期期间，影响市场的国内外重要事件梳理如下：

美国对外政策不确定性再次上升，影响全球产业链和经济增长预期。具体而言，

1）特朗普称周三起钢铝关税翻倍。5月30日下午，特朗普在美国钢铁公司参加集会时称，把美国的钢铁进口关税从目前的25%上调至50%，以保护国内钢铁产业。随后，又在社交媒体平台上发文表示，将在6月4日起把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。对此，欧盟5月31日声明准备采取反制措施，包括对美国最新的关税上调作出回应。如果双方未达成共识，现有及新增反制措施将于 7 月 14 日生效，亦不排除提前启动。

2）中美贸易谈判进展有所反复。中国商务部发言人近期称，美方在日内瓦经贸会谈后，陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等，加剧双边经贸关系的不确定性、不稳定性。外媒报道，特朗普政府计划扩大对中国科技行业限制，对已受制裁公司的子公司施加许可要求。

3）“大而美法案”修改在美海外资本税务安排。众议院上周通过的特朗普税务及财政开支法案在《国内税收法》（IRC）中新增第899条款，允许美国对其认为具有惩罚性税收政策国家的企业和投资者征收额外税款。根据该条款，美国将对来自所谓“不公平税收”国家的投资者提高美国收入的税率，首年为现行适用税率加5%，之后逐年增加5%，最高可增加20%。该条款或削弱外国投资者购买美国资产的积极性，加剧美国“双赤字”压力。

特朗普预算法案引发美债违约担忧。联邦预算委员会警告称，特朗普推动的预算提案将在未来十年新增约3万亿美元联邦债务。早在今年3月，国会预算办公室就已指出，即便不出台新法案，美国债务占GDP的比重也将在未来数年超过1940年代的峰值，市场对财政可持续性的担忧升温。6月1日，美国财政部长贝森特公开表态“美国永远不会违约”，试图稳定市场预期。

地缘风险加剧。1）近期乌克兰无人机袭击了多个俄罗斯军用机场，其中包括位于西伯利亚东部深处的贝拉亚军事基地。2）据美国情报机构披露，以色列正就打击伊朗核设施进行准备，包括展开空中演习以及调动航空弹药等[8]，中东地区新一轮冲突升级迹象显现。

国内假期出行旅游稳步增长。2025年5月31日至6月2日（端午节假期期间），预计全社会跨区域人员流动量累计6.57亿人次，日均2.19亿人次，同比增长3.0%。其中：铁路客运量累计4710.8万人次，日均1570.27万人次，同比增长2.3%。公路人员流动量累计6.0亿人次，日均2.0亿人次，同比增长3.14%。水路客运量累计288.1万人次，日均96.0万人次，同比下降1.65%。民航客运量累计560.1万人次，日均186.70万人次，同比增长1.22%。从旅游目的地来看，本地游和周边游占主流，国内和国际机票均价有所下调；出行的同时更注重追求性价比，同程旅行数据显示，端午假期，出境联程中转机票预订热度同比增长近20%，相比出境机票的整体预订热度增速高5个百分点。

展望后市：节后A股走势或阶段性震荡为主，中期仍显韧性

此前受益于中美贸易紧张局势超预期缓和，及国内宽松货币政策支持，5月A股市场温和修复。向前看，投资者关注点可能重新回到对国内政策或经济改善的关注上。宏观层面，4月经济数据受抢出口影响表现强劲，但5月外贸拉动效应或减弱；与此同时，高频数据显示房地产仍然承压，整体经济增长或维持平稳。除此之外，特朗普政策持续加码引发全球市场波动增加，“东升西落”的长期叙事虽未改变，但难以缓解投资者对短期外部扰动风险蔓延的担忧。综合内外部因素，市场或维持震荡格局。风格层面，得益于流动性充裕与科技叙事催化，中小盘成长股表现相对占优；利率下行背景下高股息资产吸引力相对提升但配置仍偏结构性。

配置层面：1）持续关注并购重组、破净修复等政策支持领域。2）景气回升并且受关税影响不大的领域，例如AI产业链中的云计算、算力等基础设施环节，再到机器人、智能驾驶等应用环节，我们认为仍是重要主线。此外，部分对美敞口不高的出口链，如工程机械、电网设备、商用车等也值得关注。3）现金流优质、与外需关联度不高的红利板块，例如水电、电信运营商、食品饮料、银行等行业的龙头公司。