供需面未显著改善

图为锰硅日均产量走势（单位：吨）

近期，受中美经贸高层会谈取得实质性进展提振，商品市场情绪显著回暖。与此同时，锰硅供应持续收紧，在多重利多因素驱动下，锰硅期现价格自低位回升。其中，主力合约累计上涨7.41%，主流地区现货价格同步上扬，涨幅在130～230元/吨。

供应收紧态势难维持

受长期亏损压力影响，锰硅生产企业自3月中旬起启动减产，近期减产力度显著加大，供应收缩态势明显。据钢联数据，截至5月16日当周，全国187家独立锰硅企业开工率降至33.60%，日均产量23250吨，较前期高点分别下降17.93个百分点、6230吨，已连续九周下滑，双双创年内新低且低于去年同期水平。

相关机构的调研数据显示，3月锰硅在产企业为98家，目前已缩减至76家左右，降幅22.45%；在产炉子从218台降至170台左右，减少22.02%，表明企业减产规模持续扩大，预计短期内产量将延续稳中趋降态势。

不过，当前锰硅生产成本同步走低，价格回升改善了企业盈利状况。值得注意的是，锰硅新增产能仍在陆续释放，行业供应过剩格局尚未改变。一旦利润空间打开，企业或重启增产。

需求预期走弱

钢厂生产活动放缓带动锰硅需求回落。截至5月16日当周，钢联数据显示，247家钢厂高炉开工率和产能利用率分别降至84.15%、91.76%，环比分别下滑0.47和0.33个百分点；同期五大钢材品种周产量为868.35万吨，折算硅锰周度需求量降至12.56万吨，已连续两周下降，此外，华北主流钢厂招标询盘价报5700元/吨，低于市场预期，反映出钢厂采购意愿谨慎，进一步印证锰硅需求趋弱。

需求走弱主要受两方面因素影响：一方面，钢厂盈利承压导致生产动能不足。尽管钢联统计的247家钢厂盈利占比仍维持在59.31%的较高水平，但由于钢价低迷，主流钢材品种即期吨钢利润持续收窄，华北地区部分品种已逼近盈亏平衡点，抑制钢厂扩产意愿。另一方面，钢材需求进入季节性淡季。房地产市场仍处于调整阶段，难以支撑用钢需求增长；基建领域虽受益于制造业投资向好，但海外市场不确定性仍存，需求增量有限。

成本下行拖累

锰硅企业减产主要受长期亏损影响，但自3月中旬以来，锰矿价格持续回落，推动锰硅生产成本降低，对锰硅价格形成压制。锰硅企业减产导致锰矿需求减少，而供应端增量预期增强，叠加澳洲矿商South22发运量即将恢复，锰矿供应预计重回高位，价格或延续下行趋势。此外，焦炭需求见顶，供应稳中有增，叠加焦煤价格走弱，进一步加剧锰硅成本端下行压力。

总体来看，尽管近期市场情绪回暖、供应收紧推动锰硅价格反弹，但考虑到需求预期转弱、成本端持续施压，且供应收紧难以长期维持，锰硅价格缺乏持续上涨动力。在供需格局明显改善前，市场仍需保持谨慎态度。