受中美关税升级影响，棉花主力合约2509在清明节后大幅跳空低开，跌破13000元/吨关键支撑位后持续走弱，最低触及12490元/吨，创下近两年来的价格低位。当前，宏观面风险尚未消除，海外需求回落明显，叠加国内旺季表现不如预期，棉花后市将如何演绎？

近期，特朗普政府频繁加征关税，致使全球贸易局势日趋紧张，不确定性显著增加。这一系列举措给全球棉花市场带来多重冲击：一方面，关税大幅提升使各国之间的贸易壁垒不断增厚，棉纺织品、棉质服装等商品的贸易流通严重受阻，直接导致全球棉花贸易量呈下滑态势。另一方面，关税成本的增加直接传导至棉制品生产环节，致使生产成本显著上升。在全球棉花消费结构中，纺织服装领域的占比超过80%。随着关税上调，终端零售价格也随之攀升，消费者对高价棉制品的购买意愿明显下降，进而严重抑制了全球棉花的消费需求。此外，当前美国零售商仍持有大量库存，出于成本与市场预期的考量，他们大概率会选择推迟补充库存，这无疑会使棉花需求进一步延后。综合以上因素来看，在政策未出现转向的情况下，今年全球纺织服装需求大概率处于萎缩状态。

内需层面，纺织企业新订单增长动能匮乏。从当前的情况来看，企业承接的订单总量仅能维持生产运营至4月下旬，同时，产品销售进度明显放缓，未能达到预期的流转速度。此外，受市场环境等多重因素影响，部分纺织企业现金流逐渐紧张，资金周转压力凸显，在谨慎备货模式下，需求萎缩程度进一步加剧，对棉价的支撑作用显著减弱。

进入4月份，下游棉纱、坯布等库存累积速度加快。随着“银四”接近尾声，不少纺企纷纷下调开机率或减少生产班次。数据显示，新疆纺企开机率约为90%，而内地纺企开机率已下滑至60%~70%，主流地区纺企开机率更是明显下调，降至74.8%，创下近7周最低水平。受此影响，棉花等原料的询价与采购活动减少。

外需层面，美国宣布对不采取报复行动的国家推迟征收“对等关税”，并免除部分产品关税后，市场恐慌情绪有所缓解。然而，这一举措可能促使东南亚国家加快“抢出口”步伐。近日，越南、马来西亚等东南亚及南亚国家海关纷纷采取溯源措施。以马来西亚为例，海关要求企业提供进出口证明，或提供三级供应商的相关证明材料，这使得中国纺服企业“转口贸易”难度上升。

与此同时，自2025年5月2日起，美国将中止对原产于中国（含香港）的低值商品免税待遇，实施已久的800美元以下小额包裹免税入境政策即将终结。这一政策调整对我国棉纺织品、服装以直邮方式进入美国市场的影响仍在持续发酵，其后续影响还需较长时间才能充分显现。

此外，自去年特朗普胜选后，市场担忧关税政策导致部分出口订单前置，提前消耗了今年的一部分需求。综合来看，在关税博弈的大背景下，我国纺织品外需呈现出缩减趋势。

整体上，在供大于求背景下，棉花主力合约在13000元/吨附近压力明显。