今年春节后至今，生猪现货价格已维持了近两个月的窄幅震荡，市场由先前的悲观转向中性的态度。春节后持续高企的肥标价差，给予了养殖端压栏的信心和动力，二次育肥再度成为行情的支点。

回顾2022年至今二次育肥的发展轨迹，是逐渐由粗放转向精细化管理的过程。2022年二育大规模兴起，生猪价格从15元/公斤快速上涨至27~28元/公斤，刺激养殖户集中购入中等体重商品猪进行二次育肥。彼时出栏体重普遍超过150公斤/头，甚至达到200公斤/头以上，市场对短期高价套利十分乐观。但也正是这种盲目乐观，导致了2022年年底猪价大幅下跌。经过了亏损的教训，叠加2023年猪价进入低迷期，市场风险意识增强，二育产能也维持在低位水平。但养殖密度加大，增大了对防疫工作的挑战，年底疫情暴发，二育参与主体虽低位接盘但价格并未止跌，养殖端再度承受较大损失。到了2024年，二育参与主体已出现了一定变化，散户占比下降，专业化团队和代养模式崛起，部分饲料企业、经销商转型加入产业链，推动市场向更为高效稳固的模式发展。市场策略也开始转变，投机性、规划性增强，出栏节奏灵活，参与主体通过调节出栏体重应对价格波动，而不再是盲目压栏，年内整体盈利水平较好。

进入2025年，春节前集团场积极降重出栏以捕捉旺季需求，部分透支了后期的出栏计划。受此影响，市场标猪供应过剩，但大猪、肥猪体量占比下滑，节前肥标价差已开启上涨，节后上涨态势延续，局部地区价差最高达2元/公斤。肥猪市场需求相对稳定，一方面大肥肉质更嫩滑，口感好，另一方面大肥出肉率显著高于标猪，屠宰后分割肉比例提升5%~8%，直接提高单头猪的经济价值。因此，在高肥差和低迷的饲料价格刺激下，春节后二次育肥存栏持续增加。相关机构跟踪数据显示，截至2025年4月10日，样本点二次育肥栏舍利用率从春节期间的13%回升至33%，尤其是上周末，养殖户入手二次育肥明显增加，补栏情绪较强，尤其是东北、山东等地，集团场大量猪源流入二次育肥渠道，带动猪价上行。

图为二次育肥栏舍利用率

然而，当前二育采购成本已接近14.5元/公斤，截至4月第二周，110公斤育肥至140公斤，成本为14.32元/公斤，125公斤育肥至150公斤，成本为14.53元/公斤，成本价格并无明显优势，且伴随大肥存栏不断提升，肥标价差已收窄至接近平水，二次育肥风险也在逐渐加大。短期来看，二次育肥尚未集中出栏，集团企业有序供应，市场整体供需格局趋紧，对猪价有支撑，但二育压栏周期在1.5~2个月，进入到5月中下旬、6月份，市场迎来批量出栏，届时现货压力或将兑现。

近期生猪期货盘面走势偏强，更多来自宏观资金的推动。我国是美国重要的大豆出口国，2024年我国自美国进口大豆2200万吨，占我国大豆总进口量的21%。2025年4月2日，美国宣布对中国输美商品加征34%“对等关税”，叠加此前关税后综合税率超60%，4月8日美国将中国输美商品税率由34%提高至84%，4月10日美国再次将中国输美商品税率提高至125%。中国第一轮反制对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，第二轮反制将美国进口商品加征税率由34%上调至84%。第三轮反制将美国进口商品加征税率由84%提高至125%，并声明“美输华商品已无市场接受可能性”。虽然我国从美国进口猪肉数量微乎其微，但豆粕是主要蛋白来源，也是饲料的重要组成部分。受贸易政策影响，豆粕盘面大幅反弹，市场对生猪期货盘面注入了较多的看涨情绪。

生猪期货价格目前已处于成本线附近，和饲料原料盘面的联动性增强。利润收缩阶段，市场更关注如何降低成本、保护利润，因此对饲料敏感度提高，生猪价格与饲料价格相关性增强。当前伴随养殖市场规模化、成熟化的发展，养殖端更加注意成本管控，在利润减弱、成本内卷的背景下，饲料价格将更直接地影响生猪价格及资金情绪的波动。

近日在中美关税加征逻辑下，饲料板块推升带动生猪反弹。回归现货方面，养殖端有序出栏，局部缩量，整体供应压力不大。同时，上周末以来，北方为首的二次育肥主体入场积极性提高，提振猪价，短期猪价或延续偏强走势。然而，目前全国生猪均重已回升至128.8公斤，处于高体重范畴，且明显高于过往三年同期水平。此外，在生猪产能持续释放的前提下，未来出栏量整体呈增长趋势，供应压力逐步累积。

图为全国商品猪出栏均重

短期生猪期现价格或维持稳中偏强走势，但至6月前后，伴随二次育肥集中出栏，现货价格或将迎来一波下跌，养殖端需做好风险管理，可逢高入场适量套保空单。