1、本周（2025-03-31至2025-04-03）行情概况

（1）主要指数：主要宽基指数全线收跌，上证指数较为抗跌。（2）板块观察：红利消费相对较强，出口科技受压回调。（3）市场情绪：沪深成交环比延续下降，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额、融资买入占比略微回落，股票ETF净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指估值仍然偏低，下跌能量模型处于正常水平。

2、本周行情归因

（1）国家统计局公布3月官方PMI数据，剔除春节错位影响，今年3月制造业PMI表现好于季节性；（2）特朗普发布“对等关税”结果，推升市场避险情绪。

3、下周行情展望

展望后市，由于上周市场确认进入针对“春季攻势”（1月13日至3月19日）的同级整理，因此本周震荡整理过程大体符合预期；而依据此前推算，本轮调整大概率至少会持续到4月中旬，我们当前仍然持有上述看法。但与此同时我们发现，当A股相关指数的调整幅度、速度均符合预期时，港股市场尤其是恒生科技指数的跌速略超预期。这意味着，恒科的中线支撑位或有所下移，且其走势很可能会依赖于受外部冲击相对更小的A股率先企稳。当然，从政策、资金、情绪、题材等因素来看，我们仍然认为当前市场的微观基础较好，待4月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。

配置方面，基于“市场继续震荡整理，权重指数波幅更小”的判断，我们建议继续观望，待大盘完全企稳、出现多头趋势后再行增配。行业板块方面，我们关注到前期反复推荐的大金融和红利表现不俗，继续推荐投资人关注处于相对低位的券商、保险、银行、地产和红利资产。

4、风险提示

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

作者：廖静池 王大霁 高旗胜