2025年3月14日，上海期货交易所发布修订后的螺纹钢、热轧卷板、线材期货和不锈钢期货业务细则，新规将于4月14日起正式实施。本次修订主要围绕交割环节展开，是上期所在总结前些年螺纹钢厂库交割经验基础上的进一步优化与升级。对于行情影响来看，其在厂库交割资质认定、规格确认主体、生产时效性的调整整体

对于交货的空头方更为有利；对于仓单规格的表述则有利于多头顺利出货，以免冲击现货市场。考虑到未来钢铁行业需求逐渐缩量，部分主体或更多选择盘面抛售，对于行情的影响来看，呈现偏空的压力。

一、主要变化内容

（一）交割模式拓展

热轧卷板、不锈钢和线材新增厂库交割模式。以往，这几个品种主要依赖仓库交割，厂库交割的引入丰富了交割渠道。自2020年螺纹钢实行厂库交割以来，整体交割量出现了明显回升的迹象，目前标准厂库有四家，主要分布在华东和华北，未来交割厂库有望进一步扩大，覆盖华南和西北地区的钢铁生产企业。厂库交割可使生产企业直接参与交割流程，减少中间环节，降低交割成本，提高交割效率。在仓库交割模式下，企业需将货物运输至指定仓库，涉及多次装卸和仓储费用；而厂库交割时，若买方需求合适，可直接从厂库提货，节省物流成本与时间。

（二）厂库申请主体调整

不再区分厂库申请主体的生产型和贸易型。申请主体净资产不足1亿元的，需向交易所提供有关单位出具的担保函。这一调整打破了以往钢厂主导厂库的格局，贸易商也可申请交割厂库，扩大了交割网络。过去，贸易商因身份限制，难以直接参与厂库交割，只能通过与钢厂合作间接参与。如今，符合条件的贸易商可独立申请厂库，增强了市场活力与服务能力。

（三）提货地点扩充

提货地不再局限于生产地及交割库，增加了其他交易所公示的提货地点。这极大地提升了提货灵活性，吸引更多产业客户参与交割。以前，买方只能在特定生产地或交割库提货，若距离较远，会增加运输成本和时间成本。现在，买方可以选择更靠近自身需求地的提货点，减少跨区域运输费用，降低交割综合成本。

（四）提货规格确定方式改变

提货规格由原本的买方决定更改为由卖方提供，螺纹、热卷规格的阈值及比例要求与仓库仓单保持一致。卖方能够根据自身库存结构优化交割规格，提高库存管理效率。例如，卖方库存中某种规格产品较多，在符合阈值及比例要求下，可将该规格作为交割规格，避免因买方指定规格与自身库存不匹配而产生额外成本。这一政策的调整，对于卖方来说更为有利，可以根据自身的库存水平、生产计划，实时调整交货的规格。

（五）厂库仓单提货生产日期要求调整

螺纹钢厂库仓单提货的生产日期由提货日前45日更改为90日，与仓库交割仓单到期日时间相同，但每一个仓单生产日期为30日（仓库仓单为10日）。这一变化为卖方提供了更充裕的生产与发货时间安排。

（六）厂库仓单注销后担保数额调整

厂库持有的厂库标准仓单被注销后，厂库可以向交易所申请调整担保数额（非厂库持有仍有异议期）。这一举措提升了厂库资金使用效率，改善了市场流动性。以往，厂库仓单注销后，担保数额无法及时调整，占用大量资金，影响厂库资金周转；现在可及时调整，释放资金，使厂库能更灵活地安排资金用于生产经营等活动。

二、对市场行为的影响，利于卖方交货，或在下跌行情中扩大波动

（一）提升交割便利性

新增厂库交割以及提货地点的扩充等变化，使得交割流程更加便捷。企业可根据自身实际情况，选择更合适的交割方式与提货地点，减少时间和成本消耗，促进期货市场与现货市场的衔接更加紧密。

（二）增强市场联动性

贸易商参与厂库交割以及提货规格确定方式的改变等，促进了期货价格与现货价格的联动性。贸易商的广泛参与带来更多市场信息，卖方根据库存结构提供提货规格使期货交割品与现货市场联系更紧密，减少非理性价差，提高市场价格发现功能的准确性。

（三）优化市场参与结构

打破钢厂主导厂库格局，贸易商参与度提高，优化了市场参与结构。不同类型企业的参与，丰富了市场交易主体，增强了市场活力，提升了市场服务实体经济的能力，使市场资源配置更加合理。

（四）对企业提出新要求

生产日期要求的调整以及提货规格确定方式的改变，对买方和卖方企业均提出新要求。买方需提升货物处理能力，以应对更长生产日期跨度的货物；卖方则需优化库存管理，合理安排生产与交割规格，促使企业提升自身管理水平与运营效率。

三、对短期市场行情的影响不大

目前螺纹钢、热轧卷板的基本面出现了劈叉的情况，与前期板材一枝独秀，建材萎靡不振不同，自河北地区解除限产后，热卷产量在两周的修复后，基本回升至去年同期水平，后续继续增产的空间逐渐缩小，而建材在面临电炉亏损范围扩大的压力后，本周供应端也出现了小幅下滑的走势；需求方面，热卷需求增速放缓的情况尚无法确认，汽车、家电以及出口短期冲击过后，整体需求仍然呈现一定韧性；而建材需求同比弱于去年确认，但环比随着产量的见顶，或呈现表需加速修复的情况。整体来看，目前钢材走出供应回升速度放缓，需求环比增长明显，库存加速去化的行情，基本面环比改善的迹象确认。

宏观情绪来看，随着1-2月地产数据走弱的确认，政策端提供的做多驱动逐渐降温，降息降准的预期或更多锚定海外市场的行动，而此次美联储没有动作，维持了其当前的利率水平，或推迟国内宽松的节奏。而关税带来的脉冲式冲击对于行情的影响效果逐渐褪去，后续宏观交易的逻辑点逐渐减少。

产业来看，此次调整交割要求，对于产业来说仍然存在利好，一方面扩大了卖方的出货渠道，另一方面，对于接货规格的限制，降低了单规格冲击现货市场的风险。但整体分析，此次交割对于卖方利空较多，后续需警惕交割便利度提升背景下，大量仓单冲击现货贸易市场的风险，但这仍然为长期逻辑。短期来看，市场仍将回归于基本面，旺季的高度和持续性，仍然是把握价格运行的核心逻辑，从当下解析，需求并未超预期，价格或仍回归于震荡下行节奏，继续关注反弹受阻回到前低的可能。