基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从套期保值的原理不难看出,套期保值实际上是用基差风险替代了现货市场的价格波动风险,从理论上讲,如果投资者在进行套期保值之初与结束套期保值之时基差没有发生变化,就可能实现完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的过程中应密切关注基差的变化,并选择有利的时机完成交易。

期货价格与现货价格的变动趋势是一致的,但两种价格变动的时间和幅度是不完全一致的,也就是说,在某一时间,基差是不确定的,套期保值者必须密切关注基差的变化。因此,套期保值并不是一劳永逸的事,基差的不利变化也会给保值者带来风险。虽然,套期保值没有提供完全的保险,但是,它的确回避了与商业相联系的价格风险。套期保值基本上是风险的交换,即以价格波动风险交换基差波动风险。

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对于买入套期保值者而言,其愿意看到的是基差缩小

(1)现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度大于期货价格的上升幅度,基差扩大,从而使加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利不仅不能弥补期货市场的损失,而且会出现净亏损。

(2)现货价格和期货价格均上升,但现货价格的上升幅度小于期货价格的上升幅度,基差缩小,从而使加工商在现货市场上因价格上升买入现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格上升卖出期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是上升而是下降,加工商在现货市场获利,期货虽然损失,但是总体会有净盈利。

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对于卖出套期保值者而言,其愿意看到的是基差扩大

(1)现货价格和期货价格均下降,但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。如果现货市场和期货市场的价格不是下降而是上升,经销商在现货市场获利,在期货市场损失。但是只要基差扩大,现货市场的盈利只能弥补期货市场的部分损失,结果仍是净损失。

(2)现货价格和期货价格均下降,但现货价格的下降幅度小于期货价格的下降幅度,基差扩大,从而使经销商在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失小于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利。如果现货价格和期货价格不降反升,经销商在现货市场获利,而且仍有净盈利。

理论上认为,期货价格是市场对未来现货市场价格的预估值,两者之间存在密切的联系。由于影响因素的相近,期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系;但影响因素又不完全相同,因而两者的变化幅度也不完全一致,现货价格与期货价格之间的关系可以用基差来描述。基差就是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差,即基差(basis)是期现价格之差,基差=现货价格-期货价格。基差有时为正(此时称为反向市场),有时为负(此时称为正向市场),因此,基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。同时,由于基差的变动比期货价格和现货价格各自的变动要相对稳定一些,这就为套期保值交易提供了有利的条件;而且,基差的变化主要受制于持有成本,这也比直接观察期货价格或现货价格的变化方便得多。

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基差方面亦存在着相关的风险因素

(1)套期保值交易时期货价格对现货价格的基差水平及未来收敛情况的变化。由于套利因素,在交割日期货价格一般接近现货价格,即基差约等于零。

(2)影响持有成本因素的变化。在理论上,期货价格等于现货价格加上持有成本,该持有成本主要包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等。

(3)被套期保值的风险资产与套期保值的期货合约标的资产的不匹配。此类套保称为交叉套期保值,其基差风险最大,因为其基差由两部分构成,一部分来源于套期保值资产的期货价格与现货价格之间的价差,另一部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现货价格的价差。由于被套期保值的风险资产与套期保值期货合约的标的资产不同,其影响价格变化的基本因素也不同,导致交叉套期保值的基差风险相对偏高。

(4)期货价格与现货价格的随机扰动。基差对于套利、套期保值的意义重大。在期现套利中,投资者的收益是除去资金成本、交易成本等的期现价差,基差扩大将吸引套利者介入,直至套利机会消失,即期现价差回到合理区间之内。期现走势完全一致是最理想的套保状态,实际中基差的变化往往影响套期保值的结果。例如,某投资者12月27日进行了卖出套期保值,当日基差为-30,但到第二年1月3日基差为-70,其间现货跌幅大于期货,投资者持有的现货多头损失大于期货空头带来的盈利,基差扩大对卖出套期保值者产生了不利影响。而到2月11日,基差大幅收窄至0,对于卖出套期保值者,其空头的盈利大于现货多头的亏损,基差收窄为卖出套期保值者带来了净收益。