中美关税靴子落地，市场预期兑现令豆类期价涨势暂停，资金重新回流油脂市场，棕榈油再度领涨油脂板块，挑战2月末高点。随着中国对加拿大反歧视关税政策的落地，菜系再获提振，至此三大油脂品种迎来共振，油脂板块强势得到巩固。

生物燃料前景乐观

虽然此前被市场寄予厚望的印尼B40政策迟迟未能全面实施，但目前来看，并未影响市场对生物柴油需求前景的乐观预期。同时，印尼棕榈油协会表示，棕榈油价格高企有利于提升棕榈油产量预期，同时天气形势向好保障棕榈油产量前景。2025年印尼棕榈油产量预计同比小幅增长1.7%，至5360万吨，其中毛棕榈油产量将同比增加1.7%，至4900万吨。但由于B40生物燃料计划将增加消费150万吨，2025年印尼国内生物柴油消费量预计同比增长18.7%，至1359万吨，2025年印尼棕榈油可供出口总量将同比下降6.9%，至2750万吨。如果印尼政府的计划能够如期实施，那么2026年B50政策落地将继续拉动印尼国内棕榈油制生物柴油的消费预期至1820万吨，印尼国内棕榈油消费增加550万吨，这意味着印尼可供出口的棕榈油规模还将存在20%以上的缩减空间。此外，印尼政府还表态将从2026年起，将航空燃料中的棕榈油掺混比例提高至3%。生物燃料需求的增长将为棕榈油期价的长期强势奠定基础，只要印尼生物燃料的政策目标保持不变，棕榈油期价的长期支撑依然较强。

减产忧虑挥之不去

作为全球第二大主产国，马来西亚棕榈油持续面临减产威胁。由于洪水影响生产，市场预计2月马来西亚棕榈油库存将连续5个月下降，并为4年来的最低水平。3月10日，马来西亚棕榈油局公布的数据显示，2月末马来西亚棕榈油库存环比下降4.31%，至151.2万吨，略高于报告前市场预期的149万吨，为2022年以来最低库存。从分项数据来看，2月马来西亚毛棕榈油产量环比下降4.16%，至118.8万吨，高于报告前市场预期的114万吨；2月马来西亚棕榈油出口量环比下降16.27%，至100.2万吨，基本符合报告前市场预期的出口量101万吨。由此来看，马来西亚棕榈油产量降幅不及市场预期，是棕榈油库存高于市场预期的主要原因。

从历史季节性规律来看，3月开始，棕榈油产量将逐渐步入季节性增产周期，那么马来西亚棕榈油产量是否会止降回升呢？随着马来西亚洪水的退去，虫灾问题随之显现，在柔佛州和霹雳州的棕榈油种植园先后遭遇食叶害虫和袋蛾侵袭。虽然马来西亚棕榈油局已经采取了喷洒生物农药等措施，但由于柔佛州和霹雳州共有101万公顷棕榈树种植园，占马来西亚全国种植面积的18%，虫害蔓延范围的扩大进一步引发了市场对产量的担忧。

连锁反应显现

目前主要消费国已经开始调减棕榈油需求，选择更具性价比的油脂品种进行替代，以应对高昂的棕榈油价格。其中，印度炼油协会表示，2024/2025年度，棕榈油在植物油进口中的份额将首次低于软油，并下降至近5年最低水平，本年度前3个月，棕榈油的进口份额同比下降超13%，主要是因为相比价格昂贵的棕榈油，豆油和葵籽油的性价比优势凸显，推动豆油进口量同比增长100万～150万吨，葵籽油的进口量也将再创纪录新高。这样的现象在美国政府的豆油出口数据中同样得到验证。显然，随着替代油脂需求的增长，棕榈油价格上涨的连锁反应也开始显现，油脂品种间的联动性显著增强。

品种轮动走强

从国内市场来看，截至3月10日，3月船期马来西亚24度棕榈油进口完税成本为10241元/吨，相较国内广东地区24度棕榈油现货报价9920元/吨依然倒挂320元/吨，进口利润持续倒挂制约棕榈油进口积极性。国内棕榈油在刚需背景下，港口库存持续净消耗并跌破40万吨关口，至38.4万吨，进一步逼近2022年同期的7年低位。从棕榈油进口买船情况来看，3月的到港量预期仅为7.5万吨，远低于国内市场刚需，这意味着国内港口棕榈油库存仍将保持下行趋势，存在再创7年新低的可能性。同时，在棕榈油价格维持高位的背景下，豆油对棕榈油的替代仍将持续，尤其是在国内油厂豆油库存累积的背景下，豆油的性价比优势将持续体现。

相比之下，棕榈油期价具备相对坚实的基本面支撑，成为市场资金青睐的首选品种。随着大豆和菜系相继受到关税措施的影响，豆油和菜油受到事件影响呈现脉冲走势，三大油脂品种间、油粕之间均迎来轮动性上涨。至此，豆类油脂品种间联动性增强，整体强势基础得到巩固。