报告品种：豆粕、菜粕

一、核心要点

今年春节后以来，国内豆粕、菜粕主力合约上涨势头强劲，豆粕逼近3000元/吨关口，菜粕更是突破去年9月创下的高点。当前国内豆粕供应阶段性偏紧，而大量大豆即将到港；进口菜籽的减少与进口菜粕的高供应交织，市场主体密切关注加拿大菜籽反倾销的终裁结果。为了解蛋白粕市场变化和产业主体经营状况，本次我们前往粤西、海南进行调研，通过走访当地具有代表性的油厂和饲料厂，对市场进行深入考察和交流。前两天的行程集中在湛江和茂名，企业反馈如下关键信息：

1、国内3月大豆及豆粕供应紧张，油厂有断豆停机情况，预计4月后供应恢复；

2、下游大中型饲料养殖企业已提前备好头寸，3月豆粕的现货采购可能不多；

3、目前豆菜粕价差具有优势，饲料配方中增加菜粕替代。

调研纪要

1、企业概况

（1）企业A

国内龙头饲料企业在粤西地区的独资企业，1998年筹建，1999年投产，占地近60亩。以前主要生产猪饲料，月生产量大于2万吨，年产量近30万吨。近年转向以禽料为主，年产量30万吨，猪料和水产料为辅。禽料中鹅料占比80%，其次为鸭料。

（2）企业B

2006年成立于湛江，2007年投产，业务包括水产饲料、畜禽饲料。工厂设计产能170万吨，去年产量95万吨，辐射周边市场。猪料、水产料及禽料占比为4:3:3。集团在湛江、茂名、广西、海南等地拥有多家工厂，饲料产能和产量逐年增长。

（3）企业C

集团公司为国有企业，资质雄厚。母公司2011年成立，主营生猪养殖，年出栏125万头，并有扩大规模的计划。该公司为配套饲料厂，2011年投产，年产48万吨猪料，主要为内供。母公司下多家饲料厂，分布在广东不同地区。

（4）企业D

大豆加工集团公司，2010年成立，南方北方均有业务，集团大豆压榨量800-850万吨/年。湛江公司主要压榨大豆，年压榨量100万吨，规划增加菜籽生产线。公司大豆库容2万吨，豆粕库容2万吨。

（5）企业E

2022年投产的水产饲料公司，有两个生产基地，总共占地150亩，主要生产特水料，产能30万吨，去年产量12.6万吨，今年产量预计达到16万吨。

2、豆菜粕使用情况

（1）企业A

猪饲料中自用料豆粕添加比例小于10%，外销料大于10%，鱼料豆粕占比30%-40%。豆粕价格高时，猪料中豆粕使用量下降，用棉粕替代，禽料中豆粕用菜粕、葵粕等替代。豆菜粕替代比例灵活，高端料价差500元/吨以上，禽料价差400元/吨以上时可完全替代。目前菜粕蛋白含量在40%左右，具体价差情况需要参考蛋白含量。自用猪料中菜粕添加比例可达到10%，外销饲料则不超过5%。年后豆粕涨价，饲料配方小幅调整，低端禽料以菜粕为主，如白羽肉鸡菜粕添加比例在10%-15%，高端禽料主要用豆粕。

（2）企业B

外销料占比93%，豆粕在猪料中的比例在11%-18%，最低8%-9%，用菜粕替代3%-5%。自用猪料中可以做到零豆粕，禽料中还是需要用到豆粕。畜禽料中菜粕用量1.5万吨左右，目前已在配方中增加菜粕。普水料中菜粕添加比例为20%。公司禽料中以鸭料为主，豆菜粕价差在600-700元/吨时可用菜粕替代豆粕，具体看蛋白含量。

（3）企业C

猪饲料为自用料，豆粕使用比例10%-12%，从去年11月开始使用菜粕，目前菜粕蛋白为39%，添加比例在5%左右，适口性差一些，主要用在育肥中后期。

（4）企业E

鱼料中豆粕添加比例25%，鱼粉添加比例20%-40%，特水料中菜粕使用较少，普水罗非鱼饲料中使用菜粕，添加比例在20%以上。

3、采购（销售）与库存

（1）企业A

集团在华南地区有自主采购权，基差和一口价都有采购。豆粕采购以油厂为主，贸易商也会采购，关注成本差距。豆粕总头寸30天左右，仓内实物库存10天左右，能量头寸2-3个月，副产品头寸20-25天。

（2）企业B

采购由集团统一管理，给予工厂10-15天头寸，目前豆粕物理库存7-10天。

（3）企业C

豆粕采购方式以基差+一口价为主，基差方式占3成以上。年后豆菜粕基差头寸建到3月底，远月合同涉及4-5月、6-9月，基差买了一些底仓。公司与油厂和贸易商都有合作，远期基差倾向于向油厂买。豆粕采购主要来自湛江和阳江，运费50元/吨左右。

（4）企业D

该厂1月到2船大豆，2月、3月各到1条船。目前大豆通关时间较长，2月初到的船月底才到厂压榨，花费25天左右。目前厂内大豆库存很少，豆粕零库存，预计3月中下旬要停机。公司豆粕销售为现货一口价，高价下销售较为积极，3月已售40%-50%。4月大豆供应上量，预计到2船，可以满开。公司客户饲料厂和贸易商分别占比40%和60%，贸易商主要集中在珠三角地区，本地的大贸易商不多。销售区域包括海南（15%）、粤西（60%）、广西（10%）和其他地区。运输方式包括汽车火车、海运集装箱等。

（5）企业E

公司向油厂和贸易商都有采购，主要买一口价，豆粕物理库存10天左右，合同库存1000吨，菜粕物理库存也在10天左右。

4、市场与行业趋势

（1）企业A

粤西罗非鱼养殖增加，养殖成本较低，生产线增加，利润较好。2024年猪料产量同比下降，主要由于本地生猪养殖企业自有饲料厂投产，市场份额损失。禽类价格较差，饲料价格相应下调。总体而言，广东饲料产量逐年上升，广西则逐年下降，目前粤西地区饲料厂产能过剩60%。企业盈利较好，主要得益于原料成本低和市场占有率增加。

（2）企业B

湛江年生猪出栏量600万头。3头猪需要1吨饲料，一头母猪需要1吨饲料。近些年湛江引进了一些大型养殖企业，小型饲料厂生存压力很大，规模萎缩。饲料成本同比降25%左右，全市场基本同步降价。禽料养殖方面，粤西以前养白鸭（水养）居多，近几年以养番鸭（旱养）为主，养殖结构变化很大，导致饲料原料变化也比较大，增加了菜粕的用量。粤西鹅的消费和养殖量增长，蛋鸡的养殖量增长。鹅料中需要控制蛋白用量，多了会痛风，主要以稻谷和低蛋白原料为主。

（3）企业C

1-2月仔猪行情较好，卖仔猪的较多，预计今年生猪价格13-16元/公斤，头部企业养殖成本降至6元以内，养殖利润较好，主动去产能的情况不多。3月豆粕供应紧张，但下游大中型企业大部分已备好头寸，预计3月接货的大企业不多，主要关注贸易商手中豆粕的销售情况。

（4）企业D

短期豆粕行情看好，3月大豆到港量少，供应紧张，4月中下旬可能缓解。区域内其他油厂已经出现断豆停机情况。下游饲料厂已经备好了3月头寸，但还需要关注油厂是否有交货能力，否则就要延后至4月交货。菜籽压榨方面，看好压榨利润，企业有菜籽压榨相关证书，准备上一条菜籽压榨线。

（5）企业E

近两年水产价格比较低迷，但预计对投苗影响不大。金鲳鱼、加州鲈鱼是当地主要养殖品种。目前为养殖淡季，清明后投苗开始增加，5-10月为养殖旺季。公司计划进军珠三角水产饲料市场。

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