图为国内纯碱企业库存走势

近期，由于供需预期好转，纯碱价格试探性反弹，主力合约创近3个月新高。但是笔者认为，在高库存、成本限制等因素下，纯碱反弹幅度将受限。

产量仍处于高位

据隆众资讯统计，2月27日当周，纯碱产量为73.47万吨，环比增加0.98万吨，涨幅为1.35%，产量仍处于相对高位水平。大厂主流装置3月检修计划或为行业带来向好预期，短期更直观的利好来自下游补库。截至2025年2月27日，中国纯碱企业出货量为76.53万吨，环比增加2.97%；纯碱整体出货率为105.57%，环比增加2.39个百分点。库存方面，截至2025年2月27日，国内纯碱厂家总库存为181.55万吨，较2月24日减少2.22万吨，跌幅为1.21%。虽然企业库存已连续两周下降，但当前库存水平仍处于历史高位，加上纯碱仍处于产能投放周期，装置阶段性检修或无法扭转供应增加趋势。

下游需求方面，据隆众资讯统计，2月27日当周浮法玻璃日熔量为15.66万吨，环比增加1300 吨，光伏日熔量为8.21万吨，环比稳定。近几年房地产新开工面积、施工面积、竣工面积累计值总体处于下滑态势，对玻璃需求影响较大。目前浮法玻璃企业效益不佳的情况下，开工率处于历史同期低位，进一步限制了纯碱的消耗量。

光伏行业面临去库存压力

光伏行业方面，2024年9月初光伏玻璃龙头企业牵头、十大光伏玻璃企业开会约定封炉减产30%。相关机构数据显示，光伏玻璃在产日熔量自2024年7月的高位115890吨，回落至2月14日当周的80249吨，下降30.75%。2月21日当周，光伏玻璃在产日熔量为82097吨，环比增加2.30%。2月25日，市场监管总局召开部分企业公平竞争座谈会，天合光能、晶澳科技、隆基绿能等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流。去年至今，光伏行业协会组织了多场行业自律会议。为推动行业健康发展，相关政策的出台进一步限制光伏产能盲目扩张。光伏玻璃作为光伏产品组件，预计短期内产能仍会受到行业现状的制约。

成本端方面，截至2月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为17.10元/吨，环比增加121.5元/吨。周内成本端原盐及煤炭价格均呈下降趋势，而纯碱市场价格重心上移，利润大幅增加。

综上，纯碱企业因3月检修，预计供应有所收紧，叠加近期主要下游开工反弹，出货好转，库存连降，供需面呈向好趋势。但纯碱企业和下游浮法玻璃企业、光伏行业仍面临去库存压力，需求端难以给纯碱带来持续利好。另外，成本下移或令纯碱价格松动。近期若无宏观增量政策改善建材等大宗商品预期，纯碱价格反弹之路或不平坦。