报告品种：螺纹钢

调研时间：2025年2月19日至21日

调研地点：山西晋城、山西运城、陕西韩城

本次调研深入山西及陕西地区，对当地钢厂及钢贸商进行了实地走访，旨在了解其当前库存状况、复产计划、终端采购情况以及后市预期。综合调研结果表明，产业链各环节库存普遍处于较低水平，囤货意愿不足，库存压力显著低于去年同期。在钢厂复产方面，铁水分配优先保障板带生产，钢厂利润多处于盈亏平衡线附近，部分钢厂初步计划于2月底复产，但是否如期复产将视成材需求恢复情况而定。对于需求的持续性，产业普遍持悲观态度，认为今年需求难以出现显著亮点，且受外部环境冲击较大，预计国内非利空因素较少，但难以出现超预期表现，其中建材端悲观情绪更为浓厚。终端因资金问题导致今年开工时间较去年推迟约1周，目前大部分贸易商出货量与去年农历同期持平，部分建材出货量明显低于去年同期。

一、钢厂A

（一）库存：厂库无压力，自储量较去年同期有所减少。热卷生产以销定产，螺纹厂库处于偏低水平，所有产品销售均无压力。

（二）铁水：高炉接近满产，冷轧利润好于卷带好于螺纹。在当前产品结构中，仍优先偏向卷板系（在满产情况下，热卷仍处于缺货状态），螺纹轧线仅半数开工。

（三）销售：基本实现日产日销，货物主要流向河南地区，房建需求表现较差。基建终端资金状况不佳，订单数量有限，但同比去年略有改善。

（四）原料采购：采购主要依赖港口现货，厂内库存保持在较低水平，采取随采随用的策略。短期来看预计焦煤下方空间较为有限，长期来看，仍呈偏弱态势。

（五）后市看法：预计全年需求呈负增长态势，当前市场处于阶段性反弹窗口期。建材需求逐年萎缩，盘面拉涨后现货成交有所走弱，认为螺纹价格上涨至3400元/吨将面临较大压力。卷螺成本差约为30-50元/吨，当盘面卷螺差达到150元/吨附近时倾向于进行做缩操作。

（六）其他：后续仍考虑新增高炉（主要用于生产硅钢）。当前部分钢结构采用镀锌/镀铝锌板焊接的方式以达到防锈目的。

二、贸易商A

（一）库存：未进行型材冬储，当前接近零库存状态，但了解到钢厂厂库压力偏高（后续钢厂还有0.7-0.8万吨/日的铁水增量，预计于2月底复产，届时将根据点对点利润情况做出决策）。

（二）拿货节奏：代理量未出现减少，钢厂的返利政策要求代理量有一定增长后才给予返利。钢厂正在压缩代理商利润，同时销售模式逐渐向终端直供倾斜。

（三）销售：春节后型材出货同比减少约50%，主要销售区域为山东、西南、西安，其中销往西安市场的利润最高。出厂价与西安价差为200元，运费为80元。据调研，今年山东基建项目表现较好，山东成为型钢的主要需求地之一，主因地形较为平坦，交通便利。唐山、山西的型钢大量投放至山东市场，导致发往山东的利润较低。关于螺纹，前期的建材成交放量主要来自贸易商，并非终端需求。终端客户反馈今年项目数量较少，基建领域仍较为疲弱，资金情况难以明显改善，动工积极性难以提高（资金压力较大的时间点主要集中在6月、12月）

（四）后市看法：对需求缺乏信心，对期螺反弹高度持谨慎态度。

三、钢厂B

（一）库存：厂内主产建材，少量带钢，目前厂库同比去年偏高，库存单吨亏300元。

（二）铁水：目前点对点仍亏损，一座高炉大修，主因销售压力较大，因此暂不着急复产（后期看成材销售情况以及利润恢复情况决定是否复产），日影响0.6万吨铁水，平均每条轧线均有少量铁水减量。

（三）销售：年后销售较难，主要销往晋陕两地，目前晋陕两地带钢也呈供需过剩格局（140万吨供应对标40万吨需求）。

（四）原料采购：原料以10日周期进行采购，送货期仅5天左右。目前厂内铁矿成本偏低（约100美金），库存略低；焦炭库存较去年同期略高（主因库容增加）。后期采购节奏预计放缓，对原料端仍看跌。内矿采购价格由集团决定上限，目前价格1015元/吨，上周价格1010元/吨。

（五）后市看法：看空上半年建材需求，认为一季度铁矿底100美金附近，焦炭预计仍有第十轮提降（提降10轮后，焦企预计有减产动作）。

（六）其他：棒线材及卷带系的成本差大约120元/吨。近期焦化厂正在消化前期高价煤资源，因此未明显减产。自21年开始，每年自身的产能指标均有缩减，4年内已压减了200万吨产量。

四、带钢加工厂A

（一）库存：钢坯0库存，带钢0库存，不囤货。

（二）利润：加工利润逐年压缩，当下偏低，采购及销售均采用月均价去锁定利润，不赌行情。

（三）销售：开年后销售同比好于去年，部分源于今年开年价格低于去年600元/吨，终端心态好于去年。

（四）后市看法：当期螺价格上涨至3400元/吨时，准备建立空单底仓。近期行情主要偏向于预期炒作，但需求预计难以形成有效改善。

五、管厂A

（一）库存：当前原料库存与成品材库存基本保持一致性出入库，不过多囤原料库存。当管带差达到较高区间时，会考虑提前采购带钢原料库存（整体采购期约1周左右）。成品管目前仍维持偏低库存，整体偏谨慎。

（二）开工：轧线开工率大约60-70%，全年生产偏平稳（受利润影响较小），利润主要影响带钢采购节奏。

（三）销售：开年后销售较去年略晚，但出货量接近去年农历同期，下游整体反应终端需求偏差，投机情绪较弱。（四）后市看法：认为热卷价格上涨至3500元/吨附近将面临压力，后续阶段性预计因市场情绪偏好有冲击3600元/吨的可能。

六、钢厂C

（一）库存：厂库处于历年同期偏低水平，同比去年低50%。

（二）产量：目前有1座高炉检修，月底复产，当下仅螺纹轧线停，后续铁水补充螺纹轧线。目前处于盈亏平衡线附近，山西部分前期检修的高炉预计将于3月初陆续复产，但仍受限于成材销售情况。

（三）销售：期螺3400附近成交开始明显缩量，主因终端已拿了两天，部分期现有建正套的需求。

（四）原料采购：认为焦炭难涨，因此采货节奏偏慢。铁矿采购较为纠结，预计3月中旬或3月底仍有低价采购机会，整体采购仍维持按需采购。

（五）后市看法：期螺价格上涨空间预计在100元/吨左右，即3450-3500元/吨。

（六）其他：后续投产薄板的产能。

七、总结

（一）晋陕区域钢厂厂库较历年同期偏低，销售暂无明显压力，利润情况明显分化，冷系利润好于热卷好于螺纹，铁水优先保卷带。贸易商的库存同比也较低，部分贸易商维持0库存。管厂的成品管材和原料的出入库节奏性偏一致。

（二）品种需求分化明显，建材除型材外同比去年无明显减少，但需求持续性预期仍然偏差。今年普遍反应工地开工比去年同期大约晚一周左右，终端的现货采购恢复的时间也比去年同期略晚，主因终端资金情况仍不好。山东基建较好，东北有部分水利项目。陕建在手订单同比去年略有增多，但资金情况仍无法环比明显改善。

（三）产业普遍较为谨慎，产业链各环节均维持低库存运行，产业矛盾累积速度较慢，短期预计有阶段性反弹窗口，产业普遍倾向于螺纹及热卷上方仅100元/吨反弹空间，但受越南反倾销事件影响短期或存回调。

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