报告品种：螺纹钢

2025年进入乙巳年，钢铁市场进入了福蛇旺财的发展阶段。卓创资讯针对钢厂进行了一系列问卷调查，挖掘钢厂心态、了解库存变化，深入剖析行情影响因素，助力钢铁人在2025年春节后的行情中寻求商机，把握进出货节奏。

整体来看，出于对2025年国内经济超预期调节的良好预期，市场心态偏强一些。尤其是调研的受众集中在主要的生产企业领域，供应端情绪饱满，对三月份的行情预判强于二月份行情预判。

1、调研样本结构

从本次调研市场经销商的产品结构来看，涵盖了涂镀板卷上下游主要流通产品。其中轧硬占比25%，涂镀板卷占比56.82%，这与春节后市场参与者活跃度提升有直接关系。

2、钢厂复工进度

从本次调研结果来看，博兴市场来看，上游相关基料钢厂87.5%的钢厂已经复工营业，轧硬厂家全部复工，镀锌厂家全部复工，彩涂厂家72.72%的钢厂已经复工，另有部分钢厂受订单较少原因处于积累订单过程中，复工时间推迟。就调研来看，博兴当地诸多钢厂已经陆续进入生产稳定阶段。部分终端节前囤货较少，节后陆续有一定采购意愿，这也是当地逐渐热身的主因。

基料方面来看，博兴基料作为全国风向标市场，是重要的基料销区，本地对于基料的消耗在全国占比达到四分之三。节前一周由于终端企业已经提前放假，因此市场交投放缓，多数中小型基料贸易商在节前一周停止销售。节后来看，贸易商多集中在初八后开工，但由于终端生产主要是镀锌板卷产品，尽管目前镀锌厂已全部复工，但受到镀锌产品高库存且出货不畅的影响，向上传导致基料出货同样偏弱。因此虽然市场商户大面积复工，但交投并未进入佳境。

轧硬方面来看，博兴市场是中国轧硬流通、消费最大的市场，终端镀锌企业产能巨大，本地轧硬钢厂数量众多同时也存在大量来自周边河北、山西等省份钢厂的资源。春节期间本地轧硬钢厂多放假停产，周边省份资源略有流入。出于对市场占有率的考虑，以及对后市需求释放的预判，节后本地钢厂复工积极，市场供应压力快速增加。

镀锌板卷方面来看，博兴市场镀锌板卷生产企业占全国的四分之一。终端更集中在钢结构的彩涂板卷为主，彩基镀锌成为当地镀锌板卷生产企业的主打产品。春节对于国人来说尤为重要，而本地镀锌板卷生产企业和彩涂板卷生产企业中的人员组成结构中外来人口占比较高，也形成了当地企业春节提前放假，节后复工进度略低于其它商品的现象。

彩涂板卷方面来看，博兴市场作为全国主要的彩涂集散地，彩涂生产企业林立，占全国三成有余。2024年受制于地产低迷的影响，彩涂板内贸市场收窄，外贸市场复苏。而对于2025年来说，大概率会延续此表现。尤其近些年纯加工型企业占比不断增加到65%以上。加工型企业由于固定资产投入较少，产量调整成本低，运营弹性系数高等原因，排产相对灵活。淡季低负荷排产、旺季稳定生产，积极布局成为该类企业的写照。在积极拓展外贸市场和内贸市场竞争优势下降的抉择中寻求生存之道。

3、钢厂库存水平

从调研结果反馈来看，41%的钢厂库存无变化。主因这部分钢厂为订单式生产，自己不做库存的存储，从而不会出现库存的变化。节前曾经进行过小范围的冬储调研，其中多数贸易商和钢厂选择低库存过节，冬储热度偏低。主要考虑到几方面原因：其一，节后仍有国内外政策等诸多不确定性，同时二月份的基础价格相对高于心理预期。资金成本压力一直是制约贸易商发展的主要因素。其二，传统春节本次在1月上下旬，春节时间相对较早，2月份作为消费空档期表现仍有诸多未知，需求恢复迟缓，国内的终端市场启动仍有诸多不确定性存在，这也导致了多数操作灵活的钢厂选择低库存甚过节。48%的钢厂节后库存增加15%之内，主因钢厂复工多在农历初八附近，而市场和终端复工则多相对迟缓甚至元宵节后，由此产生的供需时间差产生了库存积累，同时节后期货市场第一天开盘即出现下行的行情，制约了中间商和终端的拿货积极性，从而对于库存形成积压现象。

从调研结果来看，库存增量基本符合节前的预期的。节前的分析前边已经涉及。

研究节后钢厂库存变化原因，主要有几方面原因：其一，库存增幅15%之内的钢厂占比在48%，需求释放迟缓。其二，库存超过15%的钢厂占比在7%。节后物流恢复迟缓，钢厂复工正常，市场出货进度远低于钢厂排产预期所致。调研中就遇到节前零库存，节后初十增量几千吨的情况。其三，库存减少的钢厂在4%。究其原因在于部分钢厂尚未复工恢复正常排产，节日期间有部分出口订单消费殆尽所致，这才导致了库存量的下降。

4、钢厂新订单

本次调研钢厂新订单情况来看短期为主，多数集中在一周以内甚至2天之内，从订单情况来看相对谨慎一些，有36%的订单在7天以内，41%的表示订单月底完成在7-15天，只有23%的能够超过15天。由于本次调研钢厂多集中在相对灵活的短流程加工型企业为主，短期订单也符合企业定位和价格相对灵活条件下中间商和终端的交易方式。而对于大中型项目来说考虑的情况较多，比如资金结合政策联动表现，同时结合今年的稳经济继续发力，下游开工有提前预期存在，这就为新订单的产生奠定了相对坚实的基础。

5、2月和3月份之前价格行情预判

春节后行情短期调整后，2月份行情受美联储降息次数预期减少和国内终端启动相对缓慢，去库存发力悬而未决等因素综合影响，市场看跌100元/吨的占39%，成为主流预判。而3月份适逢金三银四终端需求启动的黄金时节，同时伴随季节性反弹行情概率出现，市场看涨100元/吨的从2月份的27%上升到3月份的55%，成为三月份的主流观点。整体来看，出于对2025年国内经济恢复的良好预期，市场心态逐步回暖。尤其是本次调研的受众集中在主要的代理商领域，市场情绪相对饱满，对未来的大行情整体略看好一些，另外三月份依然有20%的客户看涨200元/吨。

备注：图3和4中涨跌的单位是元/吨。

总结：一年之计在于春，传统的春节给钢厂和贸易商带来整休的机会，同时也带来了库存变化的风险和机遇。能否在春节后的行情中抓住机遇、合理规避风险寻找新的订单成为当下主流钢铁人共同关心的话题。从消息面不难发现，春节后顶层各类会议继续召开，同时出于对三月份两会预期的升温，市场心态相对稳定一些。国际上，美联储年内降息概率可能降至1次的消息公布，短期对大宗商品市场略有利空影响。春节过后，各地陆续启动自身的基建项目投资落地和促消费政策落地，房地产市场也是延续去年的积极政策进行去库存中。值得期待春节过后的金三行情，存量政策和增量政策继续发力。在行情有效推进的档口，依然要谨慎关注国外贸易摩擦增加和货币政策调整带来的机遇和风险。尤其当政策出现超预期变化时带来的风险仍然不可忽视。短期来看，三月份预期略强于二月份的表现。

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