2月中旬，尿素期货2505合约价格出现反弹，预计2月下旬价格重心或有一定上移，中期注意上方1900～2000元/吨的压力。

春节假期后，尿素现货价格从下跌转至温和上涨，再转至大涨。从2月14日开始，主流区域尿素现货价格上涨超过50元/吨，河南出厂价格为1670元/吨。从往年数据来看，通常每年春节后的一个半月时间，尿素现货价格都会出现一定的反弹，主要原因为开春后的第一次返青用肥和工业需求回暖，导致基层的需求大规模启动。

对本轮尿素价格上涨，我们认为有以下几方面的原因：节后春耕陆续开始，下游开工率上涨，市场普遍预计农需开始回补；由于远月期货价格升水，2024年大量尿素冬储的套保货源在基差变动有限的情况下没有释放，现货市场流动性仍然偏紧；临近2月底国储检查，按照此前的要求，2024年10月开始启动的部分国储货源，在2025年2月底的库量需要达到100%；市场普遍预期未来的出口政策将有所调整。因此，综合来看，预计2月下旬在现货情绪好转的情况下，尿素期货价格可能进一步上行。然而，需求基本兑现完的时间节点在3月左右，届时工业需求稳定，返青肥进入用肥阶段，利好兑现后，供给压力重新给予盘面价格压力。

短期来看，国内尿素日产量仍在19.1万～19.5万吨之间小幅震荡，较去年同期高出1万～1.5万吨，产量处于同期偏高水平。此外，2025年仍有380万吨尿素装置等待投产，在投产进一步释放的情况下，宽松的供给已经是明牌，但也需要注意阶段性的供需错配。预计2025年年底尿素产能达到7752万吨，同比增加约5%，在新增产能释放的情况下，2025年尿素产量和开工率继续维持高位。

库存方面，当前尿素库存维持历史高位，但后续需求逐步启动后，上游工厂库存开始转移至中游，再到基层，所以，2月下旬，企业的库存大概率持续去化，压力开始减轻。

出口方面，主要关注国内政策的变化，在国内供需偏紧的时候，出口政策收紧，供需宽松的时候，适当放开出口。当前的内外盘价差较大，内盘相较外盘低1000元/吨，且2—5月为国内农业用肥高峰期，直接放开出口的可能性不大，等待下半年，农需淡季和印度招标开始，尿素出口才有松动的可能性。

需求方面，玉米作为主要粮食作物之一，种植面积不断增长，主要缘于近几年来玉米的密植和水肥一体化技术在内蒙古和东北地区持续推广。然而，2024年玉米等农产品价格已经低于过去几年，且玉米种植利润下滑，影响种植积极性。但当前的玉米价格已经较2024年年底反弹近200元/吨，价格走出相对较弱的区间，市场预期不再持续悲观，短期内提升了基层农业尿素拿货的积极性。

整体来看，预计短期尿素2505合约期货价格在2月下旬处于偏强态势，上方关注1900～2000元/吨的压力区间。中期来看，农业需求利好释放之后，前期国家储备和新投产导致供给承压，整体尿素的产量同比较高，供需相对宽松的格局不改，期价反弹高度也相对有限。