聚丙烯供应稳定，库存压力有限，进口受到抑制，节后需求将会回暖，但是很难出现明显增量。在这种情况下，聚丙烯基本面没有明显矛盾，受原油走弱影响，后市弱势震荡的概率较大。

开工负荷稳中有升

由于国际原油价格回落，成本重心下移，因此聚丙烯生产企业的整体经营状况略好于去年同期水平。节前，国内油制、煤制、MTP、PDH工艺生产聚丙烯分别亏损850元/吨、275元/吨、890元/吨、910元/吨，除了PDH工艺亏损较去年扩大50元/吨之外，其他工艺亏损均有所改善。由于生产经营状况略好于去年同期水平，节前国内聚丙烯生产装置开工负荷为76.61%，较去年春节前上升1.3个百分点。节前，广西钦州、大唐多伦等装置计划重启，聚丙烯供应有望进一步上升至78%左右的水平。

节前，聚丙烯上游企业为了避免库存积压造成的贬值风险，开始主动去库，出现了库存偏低局面。截至2025年1月22日，国内聚丙烯商业库存总量在 53.49 万吨，较上期下降 5.36 万吨，环比下降9.11%；较去年同期下降7.68万吨，同比下降12.56%。其中，生产企业库存下降幅度较大，环比达到11.74%。春节期间，聚丙烯下游企业大量停工或者降低负荷，而聚丙烯企业仍然在生产，聚丙烯库存将出现阶段性上升。整体来看，聚丙烯库存明显低于去年同期水平，即使春节期间阶段性累库，整体库存压力也不大。

由于一季度国外聚丙烯装置检修较为集中，导致国内聚丙烯供应结构性偏紧，相较国内疲软的聚丙烯价格，国外聚丙烯价格更为坚挺，这使国内聚丙烯进口倒挂，进口量下降。目前，进口货源相较国内货源升水300元/吨之上，短期聚丙烯进口将受到抑制。

下游需求难有起色

节前，国内聚丙烯下游开工负荷较往年有所下降。截至1月23日，塑编行业开工负荷为30%，较去年同期下降8.3个百分点；共聚注塑开工负荷为48%，较去年同期下降10个百分点；BOPP开工负荷为64.85%，较去年同期上升0.33个百分点。展望后市，笔者认为，聚丙烯下游消费短期很难有明显起色，随着电商节、春节网购高峰期的结束，对塑编包装的需求将会明显下降。由于气温仍偏低，工地开工需到5月左右，因此水泥、泥沙等塑编包装需求也难以释放。目前来看，只有化工品、化肥等需求在春节之后将会回暖。另外，下游采购积极性不佳，以刚需备货为主，主动性的备货很少。

综上所述，目前聚丙烯基本面没有明显矛盾。一方面，聚丙烯生产企业积极性尚可，开工属于正常水平，库存压力也相对有限，整体供应充足，但是没有明显压力；另一方面，春节之后塑编需求将会逐渐回暖，但是包装、建材等需求短时间内难以释放，加上市场采购情绪平淡，聚丙烯需求平稳偏弱的概率较大。

在这种情况下，考虑到春节期间国际原油价格小幅回落，节后聚丙烯低开后继续震荡的概率较大。