数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

天然橡胶价格自2024年10月份见到阶段价格高点后呈震荡回落走势。2025年1月份，沪胶主力2505合约高点在17845元/吨，低点为16370元/吨，截止1月23日收盘于17195元/吨。从价格波动特征看，自去年10月份以来的价格波动区间在16000元/吨-20000元/吨，2025年1月份的价格波动区间则处于16000元/吨-18000元/吨，天然橡胶价格仍处于高位区间交投，不过价格交投的重心有回落的趋向。

2024年天然橡胶的价格的上涨行情主要集中于5月和9月两个阶段。根据海关总署公布数据显示，2024年1-6月中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计247.15万吨，同比下滑24.42%，进口下降幅度为近年来罕见水平。这背后有受到《欧盟零毁林法案》(EUDR)政策的影响，主要天然橡胶生产国在天然橡胶出口产品上倾向于生产利润更高的符合EUDR政策的产品。受此影响，中国市场的天然橡胶进口份额受到了阶段性挤压。于此同时，国内云南天然橡胶主产区在新割胶季来临时又连续遭遇干旱天气以及季风性落叶病两大不利因素影响，加上9月份台风“摩羯”对海南天然橡胶产区的冲击，国内天然橡胶价格一步一步走高，并于10月走到了年内价格高点。10月2日,欧盟委员会拟将《欧盟零毁林法案》(EUDR)分步实施期推迟12个月，天然橡胶价格涨势就此停步。2024年10月、11月和12月，中国市场天然橡胶进口量实现持续增长，环比增速分别为4.61%、8.86%和14.18%。最终2024 年天然橡胶累计进口总量达到566 万吨，同比减少12.76%，2024年上半年天然橡胶进口供给下降速度过快的压力也于2024年四季度得到有效缓解。

根据中国汽车工业协会公布数据，2024年我国汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%%。其中，乘用车累计销量为2756.3万辆，同比增长5.8%；商用车累计销量为387.3万辆，同比下降3.9%。全年汽车出口量达到585.9万辆，同比增长19.3%。由此可见，我国汽车市场需求增长点已由内需增长逐步向出口增长转变，这也意味着2025年国内汽车市场需求增长压力会随着贸易争端的增加而进一步提高。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部

从轮胎市场来看，2024年全年，中国轮胎总产量突破11亿条，为11.87亿条，同比增长9.2%。其中，半钢轮胎累计产量为63842万条，同比上升8.1%；全钢轮胎累计产量为13602万条，同比下降2.3%。全钢胎产量负增长也与商用车市场的需求低迷相对应。对天然橡胶需求来说，全钢胎需求的重要性要显著高于半钢胎。因此，若2024年中国全钢胎市场弱需求格局在2025年得以延续的话，那么天然橡胶价格的上涨潜力将受到制约。

数据来源：同花顺、东航期货投资咨询部 

从天然橡胶的库存数据看，截止1月17日当周，国内天然橡胶社会库存为126.9万吨，较2024年12月底增长3.9万吨。同期，上海期货交易所公布的天然橡胶期货仓单规模在16.5万吨，仓单水平与2021年度同期接近。从仓单及库存角度看，当前国内天然橡胶价格处于中性略偏高水平。

综上分析，笔者认为当前国内天然橡胶库存水平相对充裕，若后市需求增长乏力，天然橡胶价格重心仍有进一步回调空间。预计沪胶2505合约价格的波动区间在15500-18500元/吨。