2024年9月24日A股启动上涨行情，而当年12月开始，进入调整阶段，体现在流动性层面，2024年12月到2025年1月中旬，资金流入速度减慢，市场也出现大小盘分化的存量博弈特征。同期，情绪指数显示，市场避险情绪升温。

近期，市场需要关注三方面因素。

第一，降准降息的时间节点。“择机降准降息”是2025年货币政策的关键指引。“择机”“适时”意味着央行会选择在实施逆周期调节、引导社会预期、调控市场流动性的关键时点发力，这样可以最大限度发挥政策工具效用，同时也有助于保留政策空间。随着春节的临近，银行间流动性趋紧，央行有望在OMO市场大额净投放。此外，2025年首轮降准降息可能在2月落地。债券市场已经定价了降息的发生。

第二，美元的走势。当前，美元已经对美联储降息、特朗普上任后关税变化等进行了计价，美元进一步上行的动能弱化。超预期的非农数据驱动了美元多头的交易行为，而这一行为可能导致短期美元出现超买现象。

第三，特朗普的政策。特朗普表示，将成立对外税务局，负责征收进口商品的关税。考虑到市场已经对相对温和的关税加征有所计价，而超预期力度的关税加征可能促使我国加大对冲政策力度。所以，如果 A 股市场因为特朗普关税政策出现大幅调整，反而是较好的买入机会。特朗普的贸易政策可能打乱A股的运行节奏，但很难改变A股向好的长期趋势。

近期，市场风险偏好有所回升，主要受美元和美债见顶、央行在银行间投放流动性等因素的支撑。不过，考虑到特朗普关税政策的“靴子”并未落地，以及目前仍处于政策“真空期”，A股市场的向好并未呈现“V”形，而是相对温和。从A股的微观流动性来看，各主体资金上周均净流入，显示市场避险交易告一段落，个人投资者保持较强的买入意愿，居民层面的配置热情仍在涌动。从情绪指数和拥挤度来看，交易并不拥挤，市场处于左侧布局阶段，持股过节也是不错的选择。在配置上，要以盈利预期相对稳定的沪深300和上证50成分股为主。相应的，期指操作上，可适当持有沪深300指数和上证50指数为标的的沪深300期指（IF）和上证50期指（IH）多单。