10月上半月国内铝锭库存将到70万~80万吨，现货市场流通趋于宽松，下半月铝锭在需求改善的支撑下有望再度迎来季节性去库。

9月中旬以来，在电解铝库存去化顺畅的背景下，沪铝展开强劲反弹，主力合约期价突破2万元/吨大关。预计后期在内外宏观利多共振、消费旺季的推动下，沪铝将以震荡反弹行情为主。

目前国内铝下游消费以向好为主，铝锭社会库存处于去化趋势中，在国庆节前备货情绪的影响下，现货成交活跃度提升，国内铝锭库存快速回落至70万吨下方。截至9月30日，国内电解铝锭社会总库存为64.6万吨，较一周前减少7.2万吨，同比增加17.3万吨，仍超过去年同期水平。由于各地主流消费地国庆期间到货均未有放量，且在途货量较去年大概率回落，预计国内铝锭累库量达10万吨，10月上半月国内铝锭库存将到70万~80万吨，现货市场流通趋于宽松，下半月铝锭在需求改善的支撑下有望再度迎来季节性去库。

9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1%，自5月以来首次重回荣枯线上方。铝市场消费自9月中旬出现复苏迹象，9月底随着铝价强劲反弹，行业呈现明显的消费旺季特征。虽然下游个别板块未达到增长预期，但多数板块订单生产回暖。10月仍处于消费旺季时段，工业铝型材、铝板带箔行业有望继续增长，不过海外订单下滑将制约铝行业消费的增量空间，预计10月份国内铝加工行业PMI仍在荣枯线上方运行。

9月国内铝土矿总量补充有限，部分氧化铝企业存在检修及临时性压产的情况，供应偏紧推动氧化铝现货均价突破4000元/吨，电解铝成本也稳步上涨，达到历史较高水平。同时随着铝价9月后反弹，电解铝行业盈利情况改善，利润水平修复至2200元/吨。

10月以来，从氧化铝成本变动来看，氧化铝价格在阶段性供需错配下仍有上涨空间。因部分氧化铝企业检修尚未结束，氧化铝产量较难增加，叠加氧化铝进口量较为匮乏，供应持续偏紧；而10月西北等地区下游电解铝企业可能迎来冬储补库，将带动氧化铝需求增长。电力成本方面，云南水电价格逐渐爬升，且北方地区供暖将提振煤价。在氧化铝及电力价格坚挺的支撑下，预计10月国内电解铝成本以震荡偏强为主。

8月在高温多雨及部分行业处于生产淡季的背景下，汽车市场表现依旧稳健。8月我国汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。新能源汽车产销量快速增长，对8月汽车产销的环比增长贡献显著。8月新能源汽车产销分别完成109.2万辆和110万辆，同比分别增长29.6%和30%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。

7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，此次政策力度较大，乘用车和商用车均迎补贴支持，8月份日均报废更新补贴申请破万。在国家层面政策加码释放存量市场换购需求的同时，部分省市也相继放宽限购政策，出台置换更新政策，有利于激活市场的购买潜力。中汽协预计2024年我国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。预计新能源汽车销量达到1150万辆，出口550万辆。

图为中国电解铝月度产量情况（单位：万吨、%）

宏观面上，美联储降息以来，国内政策组合拳力度超出市场预期，对市场情绪产生了明显的提振作用，铝价获得较强支撑。基本面上，供给端呈现内增外减的局面，在国内电解铝运行产能稳中有增的同时，进口窗口关闭，电解铝进口量仍存在下降预期。消费端，目前工业铝材排产较好，板带箔订单好转，10月处于铝市消费旺季，下游铝加工行业开工率仍有增长空间。预计沪铝近期以震荡反弹行情为主，主力合约上方压力位为21500元/吨。