上周A股市场波动加剧，上周三大幅反弹，之后再度调整。指数方面，中证1000指数领涨，创业板指数跌幅较大。板块方面，医药、教育、贵金属、商业航天等领涨，电力设备、公用事业、煤炭领跌。

国内经济基本面延续温和复苏态势。受传统生产淡季及需求不足影响，7月制造业景气度小幅下滑，制造业PMI较前值下降0.1个百分点，基本符合市场预期。

具体看，第一，生产和需求均有所回落，生产指数下降0.5个百分点，至50.1%，新订单指数下降0.2个百分点，至49.3%，新出口订单指数为48.5%，较前值回升0.2个百分点，外需下滑速度放缓，出口仍有韧性。第二，受大宗商品价格回落和需求不足影响，价格指数继续下行。主要原材料购进价格指数较前值下降1.8个百分点，至49.9%，出厂价格指数较前值回落1.6个百分点，至46.3%。受价格走低带动，原材料采购和库存降幅收窄，采购量回升0.7个百分点，至48.8%，原材料库存回升0.2个百分点，至47.8%。第三，不同规模企业继续分化，大型企业景气度回升，中小型企业景气度下滑。大型企业PMI回升0.4个百分点，至50.5%，中型、小型企业PMI分别为49.4%和46.7%，较前值分别下降0.4和0.7个百分点。第四，非制造业景气度回落，非制造业商务活动指数下滑0.3个百分点，至50.2%。

分行业看，服务业商务活动指数下降0.2个百分点，至50%，建筑业商务活动指数下降1.1个百分点，至51.2%，后续随着地方政府专项债发行的提速，建筑业景气度有望回升。

7月底的中央政治局会议指出“宏观政策要持续用力、更加给力”，政策信号更加积极，稳增长政策有望加码。近期货币政策和财政政策已经开始发力，随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策的落地，内需将有所提振。

海外方面，近期美国制造业PMI和就业数据走弱导致海外衰退预期升温，美债利率和美元指数大幅回落，人民币汇率反弹。美国7月ISM制造业PMI创去年12月以来新低，且低于预期和前值，其中就业、生产、新订单指数均出现明显下滑。具体看，美国7月新订单指数为47.4%，前值49.3%；生产指数45.9%，前值48.5%；就业指数43.4%，远低于预期的49.2%，前值49.3%。7月美国新增非农就业人数大幅下滑，同时失业率走高，劳动力市场降温。具体看，7月美国新增非农就业11.4万人，远低于预期的17.5万人，前值由20.6万人下修至17.9万人。其中服务业新增7.2万人，较前值少增5.3万人，政府部门新增1.7万人，较前值少增2.6万人。失业率4.3%，高于预期和前值，劳动力参与率 62.7%，预期 62.6%，前值 62.6%。薪资增速放缓，通胀压力减轻。平均时薪同比增长3.6%，预期3.7%，前值3.9%，平均时薪环比增长0.2%，预期0.3%，前值0.3%。

7月美联储议息会议宣布联邦基金利率目标区间维持5.25%~5.5%不变，符合市场预期。会后鲍威尔表示降息越来越近，9月降息“可能在考虑之中”，美联储的决定将取决于整体数据表现。从本次会议可以看出，美联储对通胀风险的担忧缓解，开始考虑通胀和就业的双重风险。鲍威尔暗示9月降息带动降息预期升温。结合最新就业数据看，美联储9月降息的确定性提升，但降息幅度和降息路径仍具有较大不确定性。虽然当前美国经济确实出现边际放缓，但进入衰退还需更多数据佐证，7月就业数据下滑部分受飓风的扰动。市场对美联储年内降息次数已经有充分预期，如果经济和就业数据不出现持续大幅走弱，衰退担忧可能会缓解，降息预期有下修的可能。

综上，7月底的中央政治局会议释放出积极的政策信号，对内需或有一定提振。美国制造业PMI和就业数据不及预期，衰退预期升温，美元和美债利率回落，人民币汇率大幅反弹，国内货币政策所受的掣肘有所缓解。短期国内积极因素增多，市场风险偏好或边际改善，调整后当前位置配置性价比凸显，指数有望企稳回升，中期仍需观察政策落地后经济基本面修复情况。