下半年稳增长政策或进一步加码，提振市场预期，海外风险的发酵近期难以对盘面造成较大冲击。

当前国内宏观预期整体乐观，政策从颁布到落实，效率高、效果好。近期多地陆续出台了“算力券”等政策，“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”则是指向了重大技术攻关“卡脖子”问题，大力发展新质生产力将成为中长期任务。

货币政策方面，7月22日，央行发布公开市场业务公告，宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，操作利率由1.8%调整为1.7%。同日，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%。此轮1年期及5年期LPR同步调降，一是提高贷款市场报价质量的体现，更真实反映贷款市场利率水平。二是LPR下降传递出稳增长、促发展的政策信号，有利于稳定市场预期，将带动实体经济融资成本进一步稳中有降，激发信贷需求，促进企业投资。

海外短期风险大于机会。在特朗普遇袭与拜登宣布退出总统大选等事件发生后，尽管美国大选确定性进一步走高，但全球资金的风险偏好显著降低，海外市场不确定性高于国内。目前来看，在“特朗普交易”的预期下，短期美股指数有继续上行动力，资源类商品预期同步走强，美债利率和美元指数走高。但中期来看，竞选阶段市场更关注政策预期，在总统就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。

图为市场主要报价利率（单位：%）

中短期内，A股市场呈现的“特朗普交易”特征不明显，参考2018—2019年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温，我们认为，在未来更多资源要素向新质生产力集聚的背景下，与科技制裁相关的产业链或将获得市场较高关注。中长期看，美国财政、贸易和外交等政策均可能触发对全球储备配置美元和美债以外资产的需求。

盘面上，短期沪深两市成交量相对偏低，题材板块热点轮动较快，蓝筹指数在震荡行情中展现韧性。今年以来，大资金借道ETF增资市场的举动频现，以沪深300ETF为代表的蓝筹指数ETF规模不断创新高。从近期的成交情况来看，资金仍在大量涌入沪深300ETF。7月19日，4只头部沪深300ETF合计成交金额高达290亿元。我们认为，中短期看，尽管科技板块获得资金青睐，但其资金体量在指数层面未能形成显著的正反馈，因此，指数层面上的分化以蓝筹与非蓝筹板块为主，而非成长与非成长板块。就目前市场偏好来看，以沪深300以及上证50为代表的蓝筹指数获得资金较高的认可度。

图为股指期货主力合约近期走势

考虑到国内上半年经济增速同比增长5%，下半年稳增长政策或进一步加码，提振市场预期。海外风险的发酵近期难以对盘面造成较大冲击，中长期看，国内国际双循环和新质生产力两大经济主线是应对海外风险的主要抓手。盘面上，短期风险因素主要集中在过低的日均成交量和主线不明朗，但在蓝筹指数的支撑下，股指震荡偏强的格局或将维持。