6月以来，甲醇价格先抑后扬，期货主力合约MA2409从前期最高2696元/吨，迅速下跌至最低2473元/吨，跌幅达8%。虽然最近两周甲醇港口库存快速累积，但价格却明显走强。为什么价格和供需面会出现背离的情况？市场存在哪些潜在的利多因素？笔者通过本文展开详细分析。

甲醇港口库存变化有着明显的季节性规律，根据往年情况，每年6月至9月是甲醇一年中累库最明显的阶段。从目前情况来看，今年的累库趋势也很明显。

图为甲醇港口总库存（单位：万吨）

相关机构数据显示，沿海地区甲醇库存79.9万吨，比上周上涨7.4万吨，涨幅为10.07%，较5月底59.2万吨增加约20万吨，增幅为33%。另外，沿海地区甲醇可流通货源为35.8万吨，而5月底的可流通货源仅19.3万吨，增幅达85%，目前该库存已经处在季节性高位，累库速度远远大于往年。

图为海外甲醇开工率（单位：%）

近期甲醇库存累积速度较快的原因有两个：一是进口量持续增加，二是甲醇下游需求显著下降。

今年上半年甲醇进口量不及预期，海关数据显示，1—5月甲醇累计进口量为524.53万吨，同比下降1.72%。在进口供应不足的情况下， 1—5月份甲醇港口库存持续下降，最低库存仅为52万吨，接近最近5年最低值。

6月份以来，海外装置陆续重启，伊朗ZPC两套合计年产330万吨甲醇装置陆续于6月中旬前后重启；马来西亚Petronas年产170万吨甲醇装置于6月13日附近计划外停车检修一周后恢复重启；美国Nat位于得克萨斯州博蒙特年产170万吨的甲醇装置于6月底重启；阿根廷国有能源公司YPF年产41万吨的甲醇装置于6月底重启。目前海外甲醇装置开工率为78.08%，高于去年同期的74.69%，已处在历史高位附近。

在海外供应提升之下，国内甲醇进口也逐步增加。据相关机构预估，6月份预计进口量112.64万吨，较5月份增加6.28万吨，增幅5.90%。预计7月甲醇进口增加态势将延续，海外开工率维持高位，6月整体装船发货节奏较好，预计7月进口将增至120万吨以上。

今年上半年甲醇供应偏紧，库存持续下降，对甲醇价格形成较强支撑。据相关机构统计，5月初国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在82.83%，外采甲醇制烯烃开工率在83.83%。而目前甲醇制烯烃整体负荷在56.67%，相比5月初下降26.16个百分点；外采甲醇制烯烃平均开工率在38.99%，与5月初相比下降44.4个百分点，降幅更为显著，目前外采甲醇制烯烃企业开工率已经接近历史最低。

甲醇制烯烃是甲醇最大的下游需求市场，尤其是外采甲醇制烯烃对甲醇的价格较为敏感，一旦甲醇价格过高，下游烯烃装置常常会降负荷甚至停车，导致甲醇需求大幅收缩，从而使甲醇供需格局由紧张转为宽松。

但目前甲醇制烯烃开工率已经降至极低的位置，后面继续下降的空间十分有限。一方面常规性检修装置将陆续重启，另一方面因利润而降负荷停车的装置，在利润得到修复的情况下，重启的可能性很大，这意味着甲醇需求有望迎来好转。

最近甲醇市场国内供应缩减，且煤制甲醇价格跌至成本附近。国内甲醇开工率最近三周持续下降，从之前72%左右回落至目前67.6%附近。从往年的情况来看，6—10月份国内甲醇一般会进行夏季和秋季检修，8月份是检修集中期，供应的缩减预期对甲醇价格存在支撑。

图为外采MTO开工率（单位：%）

综上所述，目前甲醇市场多空分歧较大，空方的逻辑在于甲醇基本面较弱，港口近期大幅累库，烯烃需求偏低，并且后续进口充足，对价格形成压制。多方的逻辑在于需求的恢复和国内检修预期，内地价格已跌至成本附近，且即将进入检修高峰期，对价格存在利多支撑。因此，目前甲醇上有压力，下有支撑，或陷入震荡走势。