近期A股震荡运行，IC/IH回升至2.15，IM/IH回升至2.14，存量市场下风格轮动速度加快，大小盘力量较为均衡。截至6月19日当周，通信（2.68%）、电子（2.30%）、汽车（1.46%）等行业涨幅靠前；房地产（-2.66%）、农林牧渔（-2.64%）、煤炭（-2.46%）等板块跌幅靠前。期指方面，基差与标的大致同向波动，四大期指品种基差贴水幅度进一步放大。当周，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率平均为-4.9%、-5.9%、-5.0%和-9.5%。

在5月17日央行公布地产优化调整政策后，各地有序跟进，上海放松购房要求、广深调整住房信贷政策，但相关板块冲高后开始回落。从长远看，政策优化调整无疑有助于加速地产去库存，进而推动整个地产产业链的复苏，为经济增长注入新的活力。目前，居民收入预期回升缓慢，一定程度上抑制了居民商品消费和地产投资意愿。全国范围内，30个大中城市商品房成交面积暂未出现明显改善。后续关注一系列政策落地后对地产开工、销售、投资端的具体影响，特别是在销售端的表现。若销售端得到有效提振，则市场需求的恢复基础就会进一步巩固。

经济数据方面，国家统计局6月12日发布的数据显示，5月CPI同比增长0.3%，与4月持平，但低于预期的0.4%；CPI环比下降0.1%，较4月的增长0.1%有所回落。当月，PPI同比下降1.4%，好于预期的-1.5%，较4月的-2.5%进一步收窄；PPI环比增长0.2%，结束了之前的下降局面。此外，5月核心CPI同比增长0.6%，较4月的0.7%略有下降。总体而言，5月CPI低于预期、PPI强于预期，上游大宗商品价格上涨对PPI环比改善形成支撑，而下游需求恢复仍然偏慢，导致上下游传导不畅。鉴于当前通胀依然处于较低水平，年内降准、降息仍有可能。

金融数据方面，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元，其中5月新增贷款0.95万亿元，同比少增0.41万亿元。前5个月，社会融资规模增量累计为14.8万亿元，其中5月增量为2.07万亿元左右，扭转了4月“挤水分”导致的新增社融为负的状态。截至5月末，M2同比增长7%，M1同比下降4.2%。5月社融和贷款增长出现分化，从结构看，社融呈现票据冲量特征，企业端与居民端贷款均同比少增并全面低于往年同期水平，表明企业和地产仍存压力，实体有效需求不足是当前经济的核心问题。

6月央行再度缩量平价续作MLF。在人民币汇率与银行净息差压力下，央行操作符合市场预期。当前A股缺乏新的积极因素，市场风险偏好下降。不过，在消化完经济温和修复的现实后，不排除再次交易政策预期的可能。操作上，期指卖出套保仓单可继续持有，随着市场的修整，逐步降低仓位。