报告品种：铝

5月再生市场数据依旧处于回落趋势，“反向开票”、价格创新高、订单下滑成为限制铝企产销的主要因素，其中以西南和华东地区降幅最为突出，富宝有色铝研究团队调研数据显示：5月样本企业再生铝企业开工率下降4.55个百分点至63.13%，产量下降1.6%至42.845万吨，采购量基本持稳至35.88万吨。截止5月末，样本再生铝合金锭企业原料库存总值为10.28万吨，环比4月下降1.2%。

一、5月再生铝样本企业运行情况

1、样本再生铝企业开工率

5月再生铝企业开工稳中回落，无论是再生铝锭企业还是重熔铝棒企业，订单均有不同程度的下滑，尤其下旬较为突出，企业成品库存增加，开工率整体小幅回落，其中安徽一样本企业5月下滑近20%，重庆地区整体样本开工率下滑最为明显，达到了10个百分点；需求疲弱拖累明显。据富宝有色铝研究团队调研数据显示：2024年5月全国样本再生铝企业平均开工率在63.13%，环比4月回落4.55个百分点。6月传统淡季，加上天气炎热，企业开工有进一步回落可能。

图1：2023-2024年5月样本再生铝企业开工率

2、样本再生铝企业产量数据

富宝调研数据显示，5月61家样本再生铝企业产量约42.845万吨，环比4月下降0.691万吨，降幅1.6%；其中华南和西南市场产量下滑较为明显；全国市场来看，5月产量下滑主要受下游需求疲弱以及价格过高影响，建筑型材方面，虽房地产刺激不断，但多为降低原有库存待售的房产，对建筑型材需求影响有限，而重熔棒、铝合金锭不断突破近两年新高，压制了下游的接货情绪，企业普遍反馈成品卖不动、出库缓慢，企业开工回落，产量下滑。另外据了解，因库存累积严重，个别企业已经表示，订单再不好转，后面可能考虑继续减产。

图2：2023-2024年5月样本企业产量情况

3、样本再生铝企业采购量数据

据富宝有色铝研究团队调研数据显示：2024年5月61家样本再生铝企业合计废铝采购量约35.88万吨，环比基本持稳；但是据了解，样本企业中，个别大企业提供了部分增量，其余样本中85%以上企业采购处于稳中下降的局面，其中广东市场降幅超过了7%。据了解得知，5月采购量下滑，主要受三个方面影响：一是“反向开票”政策影响，企业考虑到不确定性及增加的税负成本，囤货意愿不高，按需买入为主；二是订单不足，成品库存累积，原料需求量下滑；三是废料价格高且行情不稳、波动剧烈，企业接货相对谨慎，对每日采购量控制明显。

图3：2023-2024年5月样本企业废铝采购情况

4、样本再生铝企业原料库存数据

5月样本企业库存继续回落，据富宝调研数据显示，截止5月末，国内样本再生铝合金锭企业原料库存总值为10.28万吨，环比4月下降1.2%。据了解，月内废料价格波动较为剧烈，行情不稳，企业采购较为谨慎，部分企业消耗原有库存，加上“反向开票”政策带来的税费成本担忧以及下游订单下滑，对原料需求量减少，也抑制了企业的采购量，企业库存普遍保持在低位。进入6月份，企业需求或将进一步回落，但考虑到目前企业原料库存普遍不高，价格大多企业有安全库存标准，实际库存再次下滑幅度或不大。

二、铝合金锭市场

1、样本再生铝合金锭企业数据

通过对40家再生铝合金锭生产企业调研了解得知，5月样本铝合金锭企业生产意愿出现一定程度下滑，原料市场上多数地区依旧偏宽松为主，货源相对充裕，企业采购到货量基本保持稳定，不过由于现货拉升过高下游加工费跟涨有限，间接导致铝合金锭价格滞涨，压制合金锭产量；据富宝调研数据显示，40家再生铝合金锭企业5月总产量合计22.255万吨，环比4月份减少0.843万吨，跌幅为3.6%；原料采购方面，国内样本铝企5月合计采购总量达23.28万吨，环比下滑0.012万吨，跌幅为0.5%。截止5月末，国内样本再生铝合金锭企业原料库存总值为10.28万吨，环比4月下降1.2%。

图4：2023-2024年5月样本企业原材料废铝采购/产量情况

2、铝合金锭企业成本占比情况

5月合金锭滞涨情况严重，废料价格尽管跟涨幅度有限，且成本占比未有进一步扩大，但利润倒挂程度依旧超出企业可承受上限；现货方面月内涨幅近700元/吨，而合金锭涨幅区间仅在100-200元之内，截止5月末现货与ADC12价差已扩大至1130元/吨。原料方面，富宝生铝价格指数月度上涨400元/吨，截止月末铝企用废铝投炉成本占比仍保持在90.8%附近，处于历年来高位，且由于本身合金锭价格偏低，多数企业生产ADC12 已进行持续亏损阶段。展望6月，随着反向开票的落地，部分不存在政策返还的地区预计废料成本上升幅度仍有继续提高可能，峰值关注92%。

图5：2024年5月国内ADC12成本占比情况

三、铝棒/板带箔企业市场

1、铝棒/板带箔样本企业数据

据富宝统计数据显示，5月21家铝棒/板带箔企业废料采购合计约12.6万吨，环比4月小涨0.265万吨，涨幅为2.1%；月内样本铝企产量总值为20.59万吨，环比4月小幅增长0.152万吨，涨幅为0.7%；通过对21家铝棒/板带箔企业调研了解：

5月板带箔企业生产持稳为主，在精废价差保持高位的背景下，铝企对废料采购力度未有扩大，此外由于板带企业成品加工费较高，受废料滞涨情况影响较为轻微，企业利润仍能未出现倒挂，多数板带企业开工率维持高位，基本以满产为主；此外值得注意的是由于海外铝价格倒挂，月内多家大型铝企对进口复化锭采购需求有所下滑，短期仍以补充国内铝锭为主。

图6：2023-2024年5月样本铝棒/板带箔企业废料采购和产量情况

2、再生铝棒价格指数分析

据富宝有色数据显示，2024年5月国内再生铝棒价格指数呈现见顶回落趋势，月内最高一度涨至21500元/吨上方，截止5月31日，中国再生铝棒价格指数收报21370元/吨，环比4月末上涨730元/吨，涨幅达到3.5%；近两月内铝棒实际价格涨幅已接近2000元，不过据铝企反馈，加工费上涨缺仅在50-100元/吨之间，且接近淡季下游订单愈发清淡，多家铝棒贸易商反馈5月内订单同步下滑30%左右。此外在再生铝棒市场上部分龙头企业铝棒溢价值过高，利润仍能保持高位，但中小棒厂一方面原料难采，一方面订单不足，市场偏向两极分化。

图7：2024年中国再生铝棒价格指数

3、再生铝棒及加工费情况

5月现货铝一度突破22000大关，月内整体呈现上行趋势，而再生铝棒价格也来到近两年来新高，不过月内铝棒加工费保持低位震荡，最高仅为150元/吨；此外传统国标63棒需求大幅下滑，房地产领域政策提振并未带来销售数据上的回暖，型材订单延续偏弱，波及铝棒企业内卷程度加剧；中小棒厂原料采购难度加大，利润微薄；截止5月末，国内再生铝棒加工费基本稳定在100-150元/吨区间内。

图8：2023-2024年国内再生铝棒及加工费情况

后市展望

铝合金锭市场

在经过5月一个月的公示期以及适应期下，国内多地铝合金锭企业已逐步落实反向开票政策，并向下不断反开，企业也通过与税务部门以及政府沟通解决了反开问题点。本月政策落地并未推动原料价格出现额外调整，不过趋势上来看，再生铝与电解铝价格有分化趋势，现货与ADC12价差在本月已扩大至千元以上，而废铝价格部分仍于现货有折率的挂钩，导致合金锭产业链多数进入亏损状态。展望6月，压铸订单不佳在价格方面预计ADC12有继续下行可能，关注1.94-2万区间内。

再生铝棒市场

5月楼市数据不佳，在多地政策提振下市场并未表现出预期中的消费扩张，型材领域需求环比仍有下滑，而随着进入淡季，6月再生铝棒订单有继续走弱可能；不过从价格方面看，熟铝类废料近期涨幅未达往年同期水平，棒厂采购成本并未大幅上涨，但对下阶段而言，现货价格有走弱趋势，原料跟跌幅度将决定棒企实际利润值，6月再生铝棒价格区间关注20500-21500元/吨。

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