近期国际原油价格持续下跌以及缺乏油料产区的天气驱动，同时棕榈油产量进入季节性增长季，马来西亚种植园劳工短缺问题有所改善导致马棕产量明显增加，棕榈油价格面临回调风险。

马来西亚棕榈油正式进入增长周期，供应偏紧局面正逐步改善，库存保持上升趋势。MPOB公布的数据显示，4月份马来西亚棕榈油超预期累库至174万吨，4月出口下降7%至123万吨，产量增至150万吨，环比增加7.86%。今年以来马棕产量持续处于5年均线上方，产量恢复较好。UOB预计5月前20日马来西亚棕榈油产量增幅在7%~11%，MPOA预计马棕5月前20日产量增幅为18.12%，SPPOMA预计5月马来西亚棕榈油产量环比增长15.7%，各机构预估明显高于5年均值，处于历史同期高位水平。

出口方面，船运数据显示，马棕5月出口环比增长22 %，至148万吨，其中印度与中国进口棕榈油增幅较为明显，主要原因是国际豆棕价差逐步走扩、马印棕榈油价差逐渐收窄，以及中国与印尼棕榈油进口利润窗口出现。据印度经纪商估计，印度5月棕榈油进口量跃升至76.9万吨，是今年以来最高水平，主要由于进口利润提高促使贸易商增加精炼棕榈油的购买量，从4月的12.4万吨增至21.4万吨。综合马棕产量与出口高频数据来看，预计5月底小幅累库，马棕库存较4月增加2.3%，至178万吨。

印度经纪商估计6月份印度棕榈油进口继续保持强劲势头，进口量约75万吨，7月交货的毛棕榈油（CPO）进口报价约948美元/吨，而豆油和葵花籽油报价分别为1028美元/吨和1035美元/吨，毛棕榈油保持价格竞争优势。但印尼6月起下调了棕榈油的出口关税，印尼贸易部将6月毛棕榈油参考价格定为778.82 美元/吨，低于5 月的 877.28 美元/吨，基于新的参考价格，毛棕榈油出口关税和专项税将分别为18 美元/吨和 75 美元/吨，整体下调2档，较上月出口费用减少49美元/吨。市场反映5月下旬马棕出口数据超预期增长是因为部分印尼货源转移到马来西亚进行发货，随着印尼出口关税的下调，马棕出口竞争力下降，出口前景转弱而产量保持良好的增长节奏，6月马棕或进一步累库。

随着棕榈油增产季的到来，产地出口报价下调，中国棕榈油进口利润窗口打开，远期采购明显增加。上周6月船期新增成交4船，7月船期新增成交4船，9月船期新增成交3船，预计6月棕榈油到港量在37万吨，7月到港量将激增至57万吨。6月份中国棕榈油库存逐渐企稳，相关数据显示，6月4日棕榈油库存为43.4万吨，较上周增0.9万吨。从历史消费量看，夏季棕榈油月均消费量在35万至40万吨，目前国内豆棕油现货价差走扩，棕榈油性价比显现，气温升高后棕榈油消费从低位回升。上周棕榈油现货成交好转，6月进口量与消费量基本持平，预计库存将维持低位水平，累库时间延后至7月。

综上，目前棕榈油产地已进入增产期，6月印尼下调出口税费，印马毛棕油价差进一步收缩，马棕出口面临印尼贸易商的竞争，出口前景转弱，维持增产累库预期。国内棕榈油进口利润改善，采购量增加，国内棕榈油库存进入筑底阶段。不过北美大豆和加拿大菜籽临近播种尾声，生长阶段不稳定的天气因素对油脂类商品仍有溢价支撑，叠加宏观面美联储降息预期的情绪扰动，预计棕榈油价格相对坚挺，短期将维持高位震荡走势。