苯乙烯主力合约在前一波回调中跌破9100元/吨，5月在原料支撑、情绪推动以及基本面配合之下，快速反弹至9700元/吨一线。截至目前，原料方面，纯苯强势、原油企稳，成本端支撑作用明显，而苯乙烯供需两弱，低库存与低估值形成重要托力。综合来看，苯乙烯仍能延续高位运行，进一步上行则需看到更多利多。

供应预计小幅增长

国内供应方面，6—7月有一套68万吨新产能投放，但投产压力基本被市场消化，并在前一波下跌中体现。截至5月24日，苯乙烯生产企业开工率在69.42%，周环比提升0.35个百分点，但同比仍处于偏低水平。

检修计划表显示，6月前仍有少量检修产能将回归，预计开工率存在小幅提升空间，苯乙烯总体供应有一定增长空间。但结合高存量检修和低开工基数来看，生产企业在低利润背景下难以进一步大幅提负，现有市场亦不足以承接供应继续大幅增长，因此中长期苯乙烯开工率将在低位运行。

关注下游反馈

直接下游方面，截至5月3日，EPS、PS和ABS开工率分别在60.97%、61.98%、65.3%。经历5月的提负荷以后，下游利润再度收缩，表明下游企业仍难有议价权。运营压力再度攀升后，下游转而降负的概率增加，因此下游提负并未给苯乙烯带来利多作用。

终端消费方面，家电和汽车行业产量均实现正增长。数据显示，4月广义乘用车产量累计同比增长8.7%，空调、冰箱、洗衣机产量累计同比分别增长17.6%、14.1%、10.3%。但终端行业需求增长并非内生性，更多是政策提振和行业竞争带来的，因此终端行业难以接受原材料的大幅提价，提振效应仍主要作用于情绪层面。

最新一期数据显示，苯乙烯上游厂家库存为14.56万吨，华东主港库存为6.25万吨，华南港口库存为2.2万吨，均处于低位。库存一路去化，显示苯乙烯近3个月的流转较为顺畅，且供应量相对缩减更多，当前的低库存同样会为价格提供重要支撑。

近期原料走势趋强

近日油价出现企稳迹象，布伦特原油从80美元/桶左右反弹至84美元/桶之上。直接原料纯苯价格较为抗跌，维持在8800元/吨的高位，周边品种反弹阶段纯苯涨幅更大。

由于纯苯的强势表现，苯乙烯生产利润仍呈现低位震荡走势。最新数据显示，苯乙烯非一体化利润在-727元/吨，PO/SM生产利润在-1141元/吨，位于偏低水平。低估值叠加高成本，再配合自身驱动不够强劲，判断苯乙烯后市大方向仍取决于原料端的表现。

综合上述分析，持续去库表明当前苯乙烯供需基本面并不弱，但远端预期仍有反复，笔者认为6—7月供需面趋弱，但未见大矛盾，基本面驱动仍不强劲。近期，市场大幅波动后仍以偏强风格为主，此外原油价格出现企稳迹象，而纯苯强势格局未改，苯乙烯短期仍然易涨难跌。