5月22日以来，菜粕期货2409合约自高位持续回落，本周更是加速下滑，回吐5月份以来的全部涨幅。

菜粕期价大幅回落与国际菜籽价格波动加剧不无关系。此前在多种因素的推动下，ICE油菜籽期价创年内新高。

加拿大大草原主要的油菜籽产区萨斯喀彻温省过去一周出现大范围降雨，补充了表层土壤的墒情，改善了作物初期的生长条件。目前曼尼托巴省播种完成进度为20%，虽然播种率较前一周加快，但依然落后于去年同期水平。阿尔伯塔省播种完成进度为40.2%，仍远远落后于去年同期的78.5%。加拿大大草原地区天气有利于油菜籽播种，同时土壤墒情充足、温度较高也令出苗加速，ICE油菜籽期价累积的天气升水面临回吐的压力。

机构对加拿大2024/2025年度油菜籽的产量预估出现上调。油世界将2024/2025年度加拿大油菜籽产量预期值调高到2030万吨，同比增长10.9%。美国农业部将2024/2025年度加拿大油菜籽产量预期值增加至1960万吨，同比增长4.3%。同时，由于期初库存提高，加拿大油菜籽供应格局日益宽松的预期更加强烈，继续施压远月合约期价。此外，近期加拿大油菜籽出口节奏再度放缓。加拿大谷物理事会的数据显示，截至5月19日当周，加拿大油菜籽出口10.6万吨，远低于前值（32.3万吨）。2023/2024年度迄今加拿大油菜籽出口524万吨，同比减少25.4%。

整体看，加拿大油菜籽出口节奏依然缓慢，庞大的库存压力仍需要时间化解。

图为压榨厂菜粕库存（单位：万吨）

从国内市场看，海关总署公布的数据显示，4月份加拿大油菜籽进口量44.5万吨，低于去年同期的58.3万吨。但从船期安排看，预计5月份进口油菜籽到港7船左右，6月份到港10船左右，7月份到港10船左右，后期到港压力持续增加。从最近一期的油菜籽到港量看，5月15日当期进口菜籽到港量19.5万吨，较去年同期的16万吨增长21.8%，下一期到港预期仍在21万吨以上。随着进口菜籽到港量的增加，国内菜籽供应仍显充裕。

从压榨利润情况看，截至5月28日，进口加拿大菜籽现货压榨利润在盈亏平衡线附近，较5月17日的105元/吨大幅回落；进口加拿大菜籽盘面压榨利润48元/吨，同样较5月17日的142元/吨大幅回落。随着进口菜籽压榨利润的回落，后续进口节奏将受到影响。

从油厂的压榨情况看，由于部分油厂有停机计划，整体开工率下降。相关数据显示，2024年第21周，国内油厂菜籽压榨量下降至11.25万吨，环比下降22.6%，同比下降27.3%。受此影响，油厂菜粕供应短暂下降，在供应收紧的背景下，市场关注点转向需求表现。随着国内气温的升高，水产养殖逐步进入季节性旺季，下游对菜粕的需求相应增加。但从油厂的菜粕提货情况看，整体表现不尽如人意。2024年第21周，沿海油厂的菜粕提货量自前一周的年内高位回落至6.89万吨，环比下降17.3%，说明在菜粕价格波动加剧背景下，市场采购心态依然谨慎。因此，油厂菜粕库存虽然延续之前的去库趋势，但主要是受油厂开工率下降的影响，更多体现为被动去库存。

从盘面价格表现看，截至5月29日，菜粕基差依然维持在-83元/吨的低位，市场需求并未出现明显改善，菜粕价格的高弹性特征使得盘面进出场节奏对市场的影响加大。在市场情绪的影响下，油粕价格的强弱关系发生转换，短期菜粕期价或步入调整格局，不过连续大幅调整之后，继续下探的速度将有所放缓。