今年前四个月浮法玻璃日熔量较高，近期虽有少量冷修，但对整体日熔量影响有限。随着国内需求的逐步恢复，玻璃工厂库存自4月开始持续去化，玻璃价格出现反弹。2409合约自1410元/吨的低位，反弹至当前1600元/吨左右的水平，涨幅达13.4%。其间2405与2409合约月间价差大幅下行，4月初在40元/吨左右，4月底下跌至80元/吨。

产量方面，自去年二季度开始，玻璃价格重心持续抬升，大量冷修产线复产，2023年末浮法玻璃日熔量增至17.3万吨。今年1—3月，由于企业利润尚可，复产和新点火的产线数量仍高于冷修产线，日熔量进一步增加至17.6万吨。4月以来，冷修增多（大多是年限较长，与利润关系不大），日熔量下降至17.4万吨左右，仍处于近年来非常高的水平。目前，无论使用何种燃料（如煤、石油焦和天然气），玻璃企业生产均有利润，如果后续该利润水平一直维持的话，预计日熔量将维持在17.3万~17.4万吨附近。

需求方面，今年3月终端复工进度较慢，虽然下游玻璃深加工厂原片库存不高，但由于订单不好，下游补库意愿较弱。玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积推导部分和“保交楼”部分。当前周期内，地产竣工一般滞后新开工两年左右。自2021年7月开始，地产新开工面积持续下行，2022年新开工面积同比大幅下滑，因此2024年新开工面积推导的竣工面积同比预计出现较大幅度下行。

“保交楼”方面，近年来由于单层玻璃转向双层玻璃以及房屋透光率增加等因素，单位竣工面积浮法玻璃需求量增加。此外，今年保障房建设、以旧换新等政策均可能带来玻璃需求的增量。但全年来看，我们认为需求同比增加的概率不高。

成本利润方面，按1033元/吨到厂煤算（生产玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本约为1150元/吨，天然气制成本约为1470元/吨，华中石油焦制成本约为1245元/吨，华南天然气制成本约为1718元/吨，当前各生产工艺制玻璃利润均为正。当前玻璃2409合约升水现货，2409合约河北天然气制利润为128元/吨，盈利相对丰厚。从2022年的情况来看，玻璃厂生产亏损200~400元/吨的时候会开始大量检修，因此当前利润水平下，预计暂时还不会出现大规模减产。

综合来看，如果利润水平不大幅恶化，后续玻璃日熔量预计维持高位，需求方面存在一定分歧，但全年同比大幅增加的概率不高。短期来看，5月中下游氛围尚可，在梅雨季到来前，短期深加工厂可能会补库，上游工厂库存预计难以累积，玻璃价格存在支撑。但全年来看，在高供应背景下，全年库存累积的概率更大，预计中长期玻璃走势偏弱。