[铜矿供应忧虑有望好转]

铜矿

国际铜研究小组（ICSG）发布的数据显示，2024年前两个月，世界铜矿产量增长6.5%。其中，智利铜矿产量增长5%；秘鲁铜矿产量增长5.5%；刚果铜矿产量增长26%，增量主要来自卡莫阿-卡库拉铜矿以及其他矿场的新增/扩建产能；印度尼西亚铜矿产量增长30%；美国铜矿产量增长10%；由于去年11月Cobre巴拿马矿的生产暂停，巴拿马不再有任何产量；中国产量下降8%。ICSG预计2024年世界铜矿产量将增长0.5%，低于2023年10月的预测值3.7%。

卡莫阿-卡库拉铜矿在2024年一季度共生产了8.6万吨铜，环比下降0.6万吨，同比下降0.74万吨。进口电显著提高了卡莫阿-卡库拉铜矿的运营稳定性，预计4月该矿的产量为3.2万吨。卡莫阿-卡库拉铜矿的III期设计产能为500万吨/年的选厂正在进行投产前试车，并即将开始处理首批矿石。根据规划，该矿2024年精矿产铜的生产指导目标为44万~49万吨。

3月，智利最大铜业公司Codelco的产量同比下降10.1%至10.73万吨；必和必拓旗下埃斯孔迪达铜矿的产量为101400吨，同比增长9.7%；嘉能可和英美资源在智利联合经营的Collahuasi铜矿产量同比增长16.1%，达到4.98万吨。总体来看，智利铜产量在3月仍然达到433300吨，同比仅下降0.7%。一季度，智利铜产量同比增长3.9万吨，增幅达3%。一季度，嘉能可自有铜产量为23.97万吨，同比下滑2%，该公司旗下的Minera Antamina铜产量增长13%。Antofagasta此前公布的数据显示，其一季度铜产量较2023年同期减少11%，因旗下Centinela运作矿石品位下降且Los Pelambres矿进行维护。Antofagasta表示，一季度铜产量为12.9万吨，较去年四季度下滑32.4%；2024年铜产量预计为67万~71万吨，去年铜产量为66.06万吨。一季度，南方铜业公司铜产量为24万吨，同比增加7.6%，环比增长2.6%，其中Toquepala产量为6.9万吨，同比增加22.2%，环比增长5.1%；Cuajone产量为4.5万吨，同比减少13.7%，环比减少10.8%；LaCaridad产量为3.3万吨，同比增加12.9%，环比增长1.6%；Buenavista产量为11.5万吨，同比减少3%，环比减少0.5%。

3月，秘鲁的铜产量为21.9万吨，出现小幅下降，降幅为0.1%。一季度，秘鲁的铜产量较去年同期增长3.5%至64.1万吨。秘鲁预计2024年铜产量将从去年的275万吨增加到300万吨，同比增长9%。

智利4月铜出口量环比增加27.64%至181336吨。近日印度尼西亚总统表示，自由港和安曼矿业公司的铜精矿出口许可将延长至5月31日之后。矿业巨头Freeport-McMoRan正准备在6月开始从其Grasberg矿场发运多达90万吨铜精矿。

精炼铜

数据显示，2024年前两个月，世界精炼铜产量增长5.5%，其中初级生产（矿石电解和电积）增长5.3%，二次生产（废料）增长7.8%。世界精炼铜产量增长主要是由中国和刚果产能扩张带来的，数据显示，由于一级和二级（废料）冶炼厂和炼油厂的启动和扩张，中国精炼铜产量增长8%；由于新建或扩建的电解发电厂持续增加，刚果精炼铜产量增长32%；智利精炼铜产量下降7.8%8%；日本精炼铜产量增长1.5%。初步数据显示，全球二次精炼铜产量（来自废料）增长7.8%，主要是由于中国产量的强劲增长。

ICSG预计2024年世界精炼铜产量将增长2.8%，这主要是因为精炼铜产量将从2023年智利、日本、印度、印度尼西亚和美国等多个主要生产国发生的一系列维护中断、事故和运营问题中恢复。

国内市场来看，4月，电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%。1至4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。据机构调研数据，5月国内电解铜预计产量为95.1万吨，环比减少0.83%，同比增加2.73%。1至5月国内电解铜预计产量累计为484.66万吨，同比增加7.78%。4至5月，精炼铜盘面进口利润不佳，较多时间进口利润跌破零，因此，预计5月国内精炼铜进口量或出现下滑，对国内铜市的总供给或构成负面影响。

[精炼铜表观需求量增加]

ICSG数据显示，2024年前两个月，世界精炼铜的表观使用量增长7%。世界精炼产品使用量的增长主要受到中国强劲表观需求的支持，世界其他地区的使用量有所下降，中国的表观需求增长14%；欧盟、日本和美国的需求疲软对除中国以外的世界精炼铜使用量产生了负面影响。ICSG预计，2024年世界精炼铜表观使用量将增长2%，2025年将增长2.5%。

中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，环比下降7.6%，同比增长7.5%。1至4月累计进口181.3万吨，同比增长7.0%。机构调研数据显示，国内21家电解铜箔企业，总涉及产能88.5万吨，4月国内电解铜箔总产量为5.26万吨，环比增加5.9%，同比减少3.7%，产能利用率71.31%。5月，铜材企业平均开工率预测值为66.2%，低于4月的67.94%和去年的78.45%；电解铜杆开工率预测值为67.03%，低于4月的72.39%和去年同期的76.4%；电线电缆开工率预测值为75.93%，高于4月的73.42%但低于去年同期的89.66%；铜管开工率预测值为83.88%，低于3月的86.53%和去年同期的90.08%。5月，国内精铜杆预计产量90.3万吨，环比增加3.66%，同比减少14.75%。

美国3月新屋开工总数年化132.1万户，低于预期的148.7万户和前值152.1万户。美国3月新屋开工数环比下降14.7%，预估下降2.4%。美国3月建筑许可环比下降4.3%，预估下降0.9%。

研究公司Rho Motion的数据显示，3月，全球轻型汽车销量为800万辆，同比增长2%，年初至今的累计销量增长超过4%；全球电动汽车（包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车）销量为123万辆，同比增长12%。该公司预计，中国电动汽车销量增长27%，美国和加拿大的电动汽车销量增长15%，但欧洲的电动汽车销量下滑9%。

具体来看，3月，中国新能源汽车产销分别完成86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%。一季度，中国新能源汽车产销分别完成211.5万辆和209万辆，同比分别增长28.2%和31.8%。欧洲3月纯电动汽车销量同比下滑11%，其中意大利和德国的纯电动汽车销量分别同比下降34%和29%，主要是受到需求降温的影响。

综上所述，虽然伦铜库存持续下降引发风险、5月国内精炼铜产量预期下降、空调汽车需求总体向好及冶炼成本高企共同支撑铜价，但随着国内铜市逐渐进入购销淡季，料铜价上行空间有限，警惕铜价冲高回落。风险方面，关注美国银行业流动性风险再现、美联储加大紧缩力度、全球金融市场不稳定、矿山产量受到扰动、海内外铜库存大幅下滑等。