4月底以来，北京、上海、天津等多个热点城市落地房地产优化调整政策，涉及优化住房限购、商品住房“以旧换新”等，市场对核心城市进一步优化各类限制性措施存在较强的政策预期。市场分析认为，近期A股市场行情起源于房地产板块，虽然5月8日房地产板块回调整理，但在政策支持下，房地产行业有望平稳健康发展，短暂调整后A股中期行情仍值得期待。

4月下旬以来，A股主要宽基指数表现强势。北向资金大幅流入，4月26日单日净流入达224亿元，创下新高，助力上证指数突破长期均线。“五一”假期后的第二个交易日，上证指数上行至2023年9月以来的阶段性高点，盘中触及3151.22点。近期A股的定价逻辑是流动性为主、基本面为辅。

海外方面，5月“被动的流动性外溢”逻辑继续支撑A股、港股，但6月需关注欧元区降息态度对汇率的影响。一方面，美联储缩表结束前较难推进降息，鲍威尔讲话强调，劳动力市场依然强劲，但通胀正在横向移动，推迟降息可能是合适的，暂无降息时间表。后续降息触发条件有二：一是通胀回落，鲍威尔表示，不会满足于3%的通胀率，将逐步将通胀率恢复到2%，但信心降低；二是劳动力市场降温，从4月的非农数据来看，劳动力需求已降温，但仍然强劲。另一方面，欧元区在需求侧面临与日本类似的内需降温较快的问题，零售增速的快速回落迫使欧央行的立场由鹰转鸽。欧元区核心通胀4月已经下降至3%以下，预计欧央行将在6月首次降息，并且给出较市场预期更为鸽派的加速降息的前瞻性路径指引。

国内方面，4月中央政治局会议以及资本市场一系列新规提振市场信心，虽然短期基本面逻辑尚未完全夯实，但阶段性改善市场风险偏好。

中共中央政治局4月30日召开会议，决定7月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，主要议程是中共中央政治局向中央委员会报告工作，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。这成为三季度市场关注的焦点。此外，中央政治局会议强调，政府债券要加快发行，且明确提出二季度要运用降准降息等货币工具。二季度降准降息概率增大，市场融资成本将下行，流动性维持宽松状态。宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。同时，本次会议对房地产行业提出新表述。此前房地产市场主要关注化解风险，2023年12月中央政治局会议关于房地产风险化解主要关注供给端，包括支持房企合理融资需求、推动保障性住房建设和“三大工程”建设，而2024年3月政府工作报告新提“健全风险防控长效机制”，4月中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，更多需求端政策及去库支持政策预计出台。

资本市场监管的进一步完善将逐步改善A股市场情绪。一方面，新“国九条”是资本市场触及实质的政策，将从长期扭转股票与资金之间的供求关系，让股市不再处于“入远大于出”的状态；另一方面，“五一”假期的“私募新规”对量化中性、雪球等仓位进行限制，并规定开放式私募原则上不设置预警线和止损线，减少下行过程中私募产品集中性被动平仓的冲击。

假期后各宽基指数高开，股指期权隐含波动率则整体表现平淡，且并未出现近高远低现象，意味着指数短期将进入高位盘整格局。后续能否继续向上突破，需要关注股指期权隐含波动率的变化。基于日历效应考虑，中小盘胜率高于大盘，投资者可考虑逢回调做多IC。