尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管的信号强化，有利于提振市场风险偏好，预计5月A股市场将呈渐进式上行状态。

“五一”假期利多频出。在美联储表态偏向鸽派、美国非农就业数据强化宽松预期、国内中央政治局会议定调积极、多地先后出台房地产优化调整政策、摩根大通将A股的兴业银行和浦发银行评级从低配上调至中性等因素影响下，A股市场延续节前放量上涨态势，如期迎来5月“开门红”。

议息会议和非农报告引发美国宽松预期升温

北京时间5月2日凌晨，美联储在议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%的水平，符合市场预期。同时，美联储宣布缩减量化紧缩规模，从6月开始，将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元，超出市场预期。整个会议所传递的信号比市场预期的偏向鸽派，美联储排除了下一次的政策操作是加息的可能性，但其也承认通胀回落进展缓慢、抗通胀还需要时间。5月3日晚间，美国发布非农就业报告。报告显示，4月季调后非农就业人口增加17.5万，大幅低于市场预期的24万，为6个月以来的最小增幅。当月，失业率为3.9%，预期为3.8%，前值为3.8%。同期，平均每小时工资同比增长3.9%，预期为增长4.0%，前值为增长4.1%。报告发布后，交易者认为降息的时间窗口最快会提前到9月开启。互换合约的定价反映，交易者预期的年内降息幅度从报告发布前的约41个基点回升至约50个基点。

笔者认为，自3月底议息会议以来，市场对降息的预期随着多项数据的发布出现变化。现在为降息定价为时过早，在通胀回落缓慢的当下，交易者不宜对宽松抱有过多期望，而应以审慎的态度看待由短期宽松预期边际升温带来的美股反弹，避免预期反复引发的资产价格折返跑。

中央政治局会议指出“经济实现良好开局”

4月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，指出“经济实现良好开局”。会议提出，政策上要“乘势而上，避免前紧后松”，预计积极的宏观政策环境仍会延续，二季度主要是加快落实存量政策。其中以下几点值得重点关注：一是加快发行超长期特别国债和专项债，预计超长期特别国债在二季度发行的概率较大。二是灵活运用货币政策工具，并明确提及利率和准备金率工具。在此背景下，总量性宽松操作仍有空间。降准可期，预计其会配合国债、地方政府债发行节奏；降息，尤其是政策利率的调降，需要综合考量汇率等因素。三是发展风险投资、壮大耐心资本。2023年12月14日，证监会召开党委（扩大）会议时就提出要壮大耐心资本。笔者认为，耐心资本是指更加注重中长期投资回报，同时淡化短期市场波动的资金。四是统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。关注该背景下的房地产“以旧换新”活动。

就5月而言，尽管海外不确定性仍存，但国内稳增长、严监管的信号强化，有利于提振市场情绪，预计A股市场将呈渐进式上行状态。从市场结构来看，积极的政策定调和改善的市场风险偏好将令红利风格性价比下降，而顺周期风格有望受益。此外，随着业绩披露期的结束和TMT板块交易拥挤度的回落，成长风格也会出现不错表现。期指标的方面，上证50与沪深300指数兼顾顺周期与红利风格，中证500与中证1000指数成长风格更为鲜明，短期在市场风险偏好提升的背景下，中证500和中证1000指数表现将继续优于上证50和沪深300指数。