一、商品市场走势分化或如何影响股市表现？

近期有色金属价格的上涨趋势引起了市场的广泛关注。有色金属上涨原因较为复杂，既有国际宏观经济政策的影响，也有国内产业政策调整的推动。

从国际角度来看，美联储今年的整体偏鸽派政策基调为有色金属市场提供了支撑。此外，美国大选年的政治不确定性，特别是共和党党内关于“美元霸权”的言论，进一步增强了市场对黄金等贵金属的避险需求，推动了有色金属价格的上涨。

国内方面，今年两会期间，政府强调了产业高端化、智能化、绿色化的发展方向，这一政策导向为有色金属市场注入了新的活力。特别是在低空经济、新能源、半导体等新兴产业领域，预计将迎来国央企产能的大规模扩张。国资委对中央汽车企业的新能源汽车业务进行单独考核，以及发改委对新能源车产业“提质、降本、扩量”的政策支持，都是推动有色金属需求增长的重要因素。

尽管中游国央企的产能扩张对有色金属等上游产业构成了实质性的利好，但也应注意到，新能源等行业的中下游供求格局并未出现根本性的变化。这意味着，当前有色金属市场的上涨更多地是结构性的，而非总量上的再通胀预期。

对于新质生产力，我们上周强调了与“颠覆性、前沿性”技术相关的央企科技龙头与有色、设备等中上游国央企，本周我们进行进一步阐述与挖掘：

1）央企对科技企业的并购重组：根据“2025年，中央企业战略性新兴产业收入占比要达到35%”的要求，国资委表示“实施战略性新兴产业投资倍增行动计划鼓励中央企业开展高质量投资并购”，预计今年央企收购科技企业将拉开大幕。

2）一系列科技产业政策，如：创新药、国产替代、半导体第三期大基金等，或均将加快出炉，这其中，面临政策环境显著“质变”的创新药龙头或弹性相对更大，但需要注意的是，本轮政策对创新药等行业的支持的思路，依然是“去伪存真”，聚焦有核心研发能力的龙头。

3）上述政策能否带来13-15年的主题单边行情？我们认为，单边主题行情的持续性的关键在于是否有资金持续推动，如：央行持续大放水，监管鼓励加杠杆等，考虑到今年央行以汇率为首要任务以及监管“长牙带刺”的要求，和央企收购及政策支持中的“重核心研发能力”的要求，预计上述政策带来的更多的是结构性机会的轮动，而非13-15年行情的复制。

二、投资建议

本周维持年度策略“一年之计在于春”的观点。当前时间点，在注意部分小票、地产链、中下游产业细分风险的同时，看好央企红利、债市逢低布局的机会，同时关注新质生产力相关的央企科技/核心军工，新兴产业中的中上游细分，如：设备、有色等，此外创新药等新兴产业中有核心研发能力的质优民企的投资机会亦值得关注。

风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。